10月FOMC会议点评：12月降息或仍是大概率事件

10月FOMC会议点评

主要观点

• 降息25BP，符合预期：美联储降息25BP至3.75%-4%，符合市场预期。理事米兰和堪萨斯联储主席施密德投反对票。
• 经济看法边际改善：会议声明对就业和通胀的看法未变，但对经济看法从“上半年增长放缓”改为“温和扩张”，与近期数据（Q3 GDP环比折年率预计3.9%）相符。
• 鲍威尔鹰派表态：12月降息“并非已成定局”，政策无预设路径。AI投资对消费影响有限，通胀或阶段性见顶，就业下行风险上升。
• 市场反应：12月降息预期降温（期货概率从92.3%降至68.9%），美股波动加大，美元和美债利率反弹。

美联储将于12月结束缩表

• 结束缩表：从12月1日起，对到期美债进行全部展期，不再减持；每月仍减持350亿美元抵押贷款支持证券，并将到期本金再投资于短期美债。
• 原因：货币市场准备金降至略高于充足水平，准备金相对规模下降至合意区间（占名义GDP约8-10%，占总资产约12-13%）。

12月降息或仍是大概率事件

• 鹰派降息原因：政府关门导致就业数据缺失，官员对未来增长、中性利率、通胀和就业风险容忍度存在分歧。
• 降息底气：就业市场渐进降温，关税对通胀影响可控，通胀或阶段性见顶，为“预防式”降息提供依据。
• 通胀预测：核心PCE为2.8%，剔除关税后约2.3%-2.4%，CPI同比和核心CPI同比四季度预计维持在3%左右。
• 就业预测：9月就业市场持续降温，ADP和Indeed数据显示就业人数减少。
• 明年展望：若GDP增速维持韧性，降息带动就业复苏，可能表明利率限制性较小。通胀下行平缓，美联储风险重心或转向通胀，明年上半年降息节奏放缓，不排除暂停降息。