美国12月FOMC会议点评：中性降息落地，技术性扩表重启

12月美联储如期小幅降息25bp至4%-4.25%区间，并启动技术性扩表，重启短期国债购买（RMP）以维持银行体系准备金充足。会议强调政策利率已步入中性区间，后续降息门槛抬升，内部分歧加大，米兰等3位票委反对降息。

核心观点：

1. 技术性中性降息：本次降息立场偏技术性、总体中性，部分归因于就业疲软，但继续提示通胀风险。后续降息门槛较前期有所抬升，政策节奏将更为审慎。
2. 扩表与流动性管理：重启RMP购买短期国债，初期规模约每月400亿美元，旨在维持准备金充足水平，属于技术性操作，与货币政策立场划清界限。
3. 政治性降息与内部分歧：2026年大概率降息两次（3月、7月），核心变量在于FOMC换届与主席调整。哈塞特接任主席后，“政治性降息”动机显现，但不会过度激进，政策或因少数票而发生变化。
4. 经济预测上调：SEP将2025年GDP增速上调至1.7%，2026年大幅上调至2.3%，软着陆仍是基准情形。四季度基本面偏弱，但AI主导的资本开支和宽松政策环境将继续为增长提供支撑。
5. 就业降温未失速，通胀回落更可控：鲍威尔强调劳动力市场“降温但未失速”，就业增速可能被高估。通胀方面，核心PCE路径平稳下行，2026年中位数由2.6%下调至2.5%，2027年维持在2.1%。
6. 宽松环境下的资产表现展望：降息将提升估值容忍度，经济韧性与AI资本开支支撑盈利预期，美股有望获得支撑。美债短端随降息预期回落，长端受增长预期与期限溢价支撑而相对坚挺，呈现结构性分化。美元在利差收敛与实际利率中枢下移的背景下走势偏弱。

关键数据：

• 联邦基金利率目标区间：4%-3.75%降至3.75%-3.5%
• 银行体系储备余额：已降至充足水平（amplelevels）
• RMP购买规模：初期约每月400亿美元
• 2025年GDP增速预测：1.7%
• 2026年GDP增速预测：2.3%
• 2026年核心PCE路径中位数：2.5%（下调0.1个百分点）
• 2027年核心PCE路径中位数：2.1%
• 预计失业率：2028年降至4.2%