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2025年12月FOMC会议点评：12月FOMC：轻量扩表启动，发布会信号偏鸽

2025-12-11 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券邵泽

FOMC声明：12月FOMC会议如期降息25bps至[3.5,3.75]%，启动“轻量扩表”（每月买入400亿美元短期国库券），并宣布12月12日启动准备金管理操作（RMP）。声明边际下修对就业的表述，新增对未来利率路径“the extent and timing”的表述，暗示政策调整节奏可能放缓。Powell在发布会上强调这不是QE，仅为应对潜在流动性危机。
点阵图：与9月变化不大，中位数指引2026年降息1次，整体偏鹰。6位FOMC成员支持不降息（包括2位反对票委和4位无投票权委员），2026年降息次数预期为0-1-2-3-4次的人数分别为4-4-4-2-1人。2027年及长期政策利率预期持平[3.0,3.25]%，长期政策利率预期为3.0%。
经济预测：上修增长预期，下修通胀预期。2025Q4至2028Q4 GDP同比增长预测分别上调至1.7%、2.3%、2.0%、1.9%，2027年失业率预测下调至4.2%。2025Q4、2026Q4 PCE预测值分别下修至2.9%、2.4%，核心PCE预测值分别下修至3.0%、2.5%。美联储认为未来GDP下行风险缓释，失业率上行风险强化，通胀上行风险弱化。
发布会：政策天平继续向就业倾斜。Powell强调降息原因是劳务市场降温，AI、政府停摆拉高2026年增长预期。预计商品通胀在2026Q1达到顶峰。Powell表示目前处于中性利率区间的上端，不认为加息是下一步基本方案。准备金管理操作旨在维持充裕准备金，应对明年4月报税季流动性冲击。
市场策略：2026年美联储或先鹰后鸽。短期看，1月会议前大量数据将公布，将继续主导降息预期。中期看，预计2026年降息2次，大概率发生在4月，但6月重启降息，中期选举前或出现至少3次连续降息。
风险提示：美国就业下行速率超预期；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。