海外观察：2025年3月美国FOMC会议：不降息，缓缩表，谨慎偏鸽

核心观点

• 美联储维持基准利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。
• 国债每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，点阵图显示年内仍降息两次。
• 会议大幅下调美国经济增速预期至1.7%-1.8%，小幅上调2025年通胀预期至2.8%和失业率预期至4.4%。
• 鲍威尔表示经济不确定性增加，短期通胀预期升高但长期通胀预期不会明显上升，美联储将耐心等待清晰市场信息，总体谨慎偏鸽。

关键数据

• 国债每月赎回上限：从250亿美元降至50亿美元。
• 2025-2027年联邦基金利率中值：3.9%、3.4%、3.1%。
• 2025年经济增速预期：1.7%-1.8%。
• 2025年失业率预期：4.4%。
• 2025年核心PCE通胀预期：2.8%。

研究结论

• 关税会提高美国通胀，但其经济增速下行会部分对冲关税影响，价格实际水平还有待观察。
• 美联储放缓缩表计划，以支持市场流动性，逐步转向以国债为主的资产负债结构。
• 年内降息路径可能是下半年两次小步伐25bps，但需观察通胀实际水平来估计降息幅度。
• 资产价格波动明显，美股上涨，美债收益率下跌，美元指数下跌，黄金上涨。
• 风险提示：关税影响通胀、美联储货币政策超预期紧缩、地缘政治风险。