研究院化工组策略摘要
核心观点
- 瓶片：当前处于产能集中投放期，供应预期相对宽松。现货方面，瓶片工厂库存高位，加工费承压，但计划内检修或致负荷下滑，若库存去化，加工费或小幅反弹，绝对价格跟随原料成本。
- PX、PTA、PF：均维持中性评级。PX方面，短流程装置效益转弱致检修，但开工高位，汽油弱势和交割压力下PXN承压，新装置投产对PXN底部形成支撑，价格波动受原料及宏观影响。PTA方面，聚酯负荷下滑致供需趋累，年底新装置投产增量预期下弱势震荡，但低位聚酯工厂买气尚可。短纤方面，需求逐步下滑，12月累库压力加大，PF加工费预计偏弱盘整。
成本端分析
- 中国货币政策“适度宽松”提振市场情绪。叙利亚内乱加剧中东冲突致原油价格反弹后僵持，中长期基本面仍打压油价。汽油市场裂解价差整体弱势，需求对芳烃支撑有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，负荷下滑。
市场分析
- PX：PXN197美元/吨(-1)，下游补库致产销超预期，但PX负荷仍高，现货充裕，汽油弱势和交割压力下PXN承压，新装置投产对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，价格跟随原料，关注调油进展。
- TA：TA基差(基于255合约)-153元/吨(-2)，PTA现货加工费256元/吨(+21)。PTA负荷下滑，12月累库幅度收敛但累库态势难改，年底新装置投产增量预期下弱势震荡。
- 需求：织造负荷季节性下滑，12月企业将陆续放假，负荷加速下滑，但原料价格低位下企业坚持至1月，成品库存累积中。聚酯原料备货低位，长丝库存回落，12月下旬终端或视促销力度备货；聚酯负荷短期维持90%以上，长丝减产存疑，1月织造负荷下降可能致负荷下滑。
- PF：现货基差2502合约+80（0），PF生产利润420元/吨(+7)。直纺涤短震荡盘整，贸易商优惠缩小，基差走弱致工厂出货加快，库存下滑。但下游纱厂部分减产，需求下滑，12月累库压力加大，加工费偏弱盘整。
策略
PR中性，瓶片供应预期宽松，现货库存高位，加工费承压，检修或致负荷下滑，库存去化或致小幅反弹，绝对价格跟随原料成本。PX、PTA、PF中性，PXN受原料和宏观影响，PTA弱势震荡但买气尚可，PF需求下滑，加工费偏弱盘整。
风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期。
