化工日报：PX/PTA跟随成本震荡运行

核心观点 市场分析 成本端，市场围绕特朗普相关政策进行交易，包括俄乌局势、库尔德石油出口恢复情况、关税政策、伊朗制裁、中东局势等等，市场的波动率仍维持在高位，关注后续俄乌局势和伊朗制裁动态。汽油和芳烃方面，近期汽油市场裂解价差表现偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。成本端支撑作用有限。 PX方面，上上个交易日PXN215美元/吨(环比变动4美元/吨）。PX自身消息面较为平淡，价格波动放缓。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX供应依然充足，但中国PX的季节性集中检修预计从3月下开始，PX 4、5月去库可观，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，关注PX检修兑现情况。但相对外盘而言，内盘绝对价格受到交割因素压制，关注原油变动。 TA方面，TA主力合约现货基差-28元/吨(环比变动-4元/吨），PTA现货加工费286元/吨（环比变动32元/吨），05合约盘面加工费420元/吨（环比变动-9元/吨），近期随着PTA检修逐步兑现，PTA供需格局改善，3~4月随着PTA检修和聚酯负荷的逐步回升，PTA预计将实现去库，同时由于PX内盘主力合约价格受交割因素压制，PTA盘面加工费偏强。 需求方面，聚酯开工率88.9%（环比0.8%），下游织造开工继续恢复中，加弹因销售和库存压力开机小幅下降，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，随着原料价格下调，下游备货心态偏谨慎，聚酯库存继续累积，本周聚酯负荷持稳小幅提升，但整体进程略偏慢，瓶片开工依然较低，影响整体聚酯开工，3月下旬随着瓶片部分装置重启，聚酯负荷可能会再有所提升。 PF方面，短纤现货基差100元/吨（环比变动20元/吨），PF现货生产利润259元/吨(环比变动-13元/吨)，PF主力合约加工费1035元/吨(环比变动-2元/吨)。近期直纺涤短跟随原料下跌调整，低位点价放量，贸易商及纱厂阶段性补货积极，随后期现商基差走强。随着下游补货，短纤工厂库存去化，短纤加工差适度走扩，但订单依旧一般，形成一定拖累，关注后续订单恢复情况。 PR方面，瓶片现货加工费431元/吨(环比变动-54.55元/吨)，近期随着瓶片减产和需求端恢复，瓶片走货速度有所恢复，工厂库存小幅回落，瓶片加工费修复为主，3月供应端恢复有限同时需求端逐步进入旺季，预计瓶片加工费继续修复，利润修复后关注新装置投放进展以及检修装置重启动态，预计反弹空间有限。 策略 单边：PX、PTA、PF、PR中性跨品种：PTA、PF加工费谨慎逢低做多套保跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................4二、上游利润与价差...................................................................................................................................5三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................6四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................7五、社会库存与仓单...................................................................................................................................8六、下游聚酯负荷......................................................................................................................................9七、PF详细数据.......................................................................................................................................11八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................13 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................4图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................4图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................5图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................5图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................5图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................5图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................6图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................6图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................6图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................7图15：中国PX负荷.....................................................................................................................................................................7图16：亚洲PX负荷.....................................................................................................................................................................7图17：PTA周度社会库存....................................................................