化工日报：PTA跟随成本震荡运行

市场要闻与数据 无 市场分析 成本端，俄油贸易再平衡进入市场观察期，现在市场焦点重新集中在大幅增加的海上库存上，增加的库存结构非常重要，如果大部分是合规油那么意味着四季度油价下行压力依然较大，但如果大部分是制裁油，那么对油价下行的影响相对有限。关注俄油制裁情况，短期区间震荡。 PX方面，上上个交易日PXN237美元/吨(环比变动-2.88美元/吨）。近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行，短期浮动价反弹，但PX四季度检修计划偏少以及个别装置四季度扩能下PXN反弹空间受限。 TA方面，TA主力合约现货基差-75元/吨(环比变动-2元/吨），PTA现货加工费133元/吨（环比变动-2元/吨），主力合约盘面加工费287元/吨（环比变动-10元/吨），近期新装置投产下PTA加工费压缩至低位，近端检修计划较多，累库压力不大，但11月后累库压力将逐步体现，远期预期偏弱，市场现货供应较为充裕，需求端近期有所好转，但基本面远期累库预期改善有限。 需求方面，聚酯开工率91.7%（环比+0.3%），随着天气降温和双十一开卖，10月下旬以来内销订单明显好转，织机和加弹负荷大幅反弹，原料反弹也带动集中补库，长丝产销明显放量，库存去化明显。后续预期方面，10月底的中美谈判释放利好，降低10%芬太尼关税，或能带动一定外需订单下单。当前聚酯工厂库存不高，11月聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近。 PF方面，现货生产利润242元/吨（环比+41元/吨）。短纤负荷高位，库存去化至低位。随着天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大，11月份供需仍将维持，纱厂保持去库操作。原料采购方面，有逢低补货需求，追高意愿不足。整体短纤基本面尚可，加工差维持。 PR方面，瓶片现货加工费499元/吨(环比变动+23元/吨)。瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳，随着加工效益提升，需关注后期装置负荷是否有抬升动作以及新产能投放进展。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性。 PX方面，中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，同时PX四季度检修计划偏少以及个别装置四季度扩能下PXN反弹空间受限。TA方面，近端累库压力不大，但新装置投产下11月后累库压力将逐步体现，当前市场现货供应较为充裕，PTA加工费和估值低位，在天气降温下需求端边际好转，但远期累库预期改善有限，关注反内卷政策。PF方面，PF需求小幅改善，工厂库存去化至低位，短期直纺涤短供需面好于原料端，加工费预计震荡偏强。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601跨期：PTA2601-2605反套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................5二、上游利润与价差...................................................................................................................................6三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................7四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................8五、社会库存与仓单...................................................................................................................................9六、下游聚酯负荷....................................................................................................................................10七、PF详细数据.......................................................................................................................................12八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................5图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................6图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................6图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................6图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................7图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................7图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................8图15：中国PX负荷.....................................................................................................................................................................8图16：亚洲PX负荷.....................................................................................................................................................................8图17：PTA周度社会库存..............................