煤炭行业2025年投资展望：政策加码，低估值与高分红兼备，核心资产具配置价值

2024年以来，国内经济缓慢修复，煤炭板块涨幅明显，但跑输沪深300指数7.18个百分点，在30个申万一级行业分类中排名第十九。

基本面展望：

• 煤炭价格：2024年前三季度煤炭价格先降后升，第四季度整体下跌。长协政策稳定煤炭价格，未来盈利稳定性增加。
• 需求端：煤炭发电仍是发电主力，发电量上升带动电煤需求增加，未来一段时间内将维持主力地位。
• 供给端：煤炭企业产能周期难开启，未来供给缩紧。煤企倾向于高分红，新建矿资本开支有限，新增产能批复受严格限制，供给有望维持偏紧格局，行业持续景气，盈利有望持续。

估值展望：

• 估值水平：当前煤炭板块PE为11.75倍，PB为1.55倍，均处于较低水平，但较历史低位有所上升。
• 市值管理考核：证监会和国资委推进市值管理考核，鼓励现金分红，煤炭上市公司分红水平有望持续提升，核心资产价值有望提升。

投资建议： 政策加码，高分红和低估值，煤炭核心价值资产有望再起，适合充当投资收益的坚实底盘，具配置价值。建议配置思路：

1. 优质龙头：中国神华、陕西煤业；
2. 煤电联营一体化：电投能源、新集能源；
3. 成长性突出：华阳股份、兖矿能源、淮北矿业；
4. 国改领先的央企：中煤能源。

风险提示： 宏观经济复苏程度不及预期，国企改革不及预期，有效需求不足，政策对煤炭供给影响不及预期、煤价波动不及预期的风险。