综合分析与交易策略
综合分析
- 供需方面：当前市场呈现“弱现实弱预期”状态。年底海外汽柴油裂解走强，国内汽油裂解偏强，炼厂利润中性偏高。美国炼厂开工率升至历史同期高位，支撑原油进料需求。同时，美国原油产量持续增长，年底年初非OPEC国家如巴西等供应增量也将兑现，整体供需维持弱平衡。中长期来看，原油过剩预期不变，IEA本月月报小幅上调明年需求，但全年仍预计过剩近100万桶/日。OPEC+宣布将自愿减产延长至3月底并放慢未来退出减产的步伐，明年OPEC+带来的潜在供应压力已明显减轻。
- 宏观方面：整体偏多，国内政策预期向好，美国通胀维持韧性，12月美联储仍有降息预期，市场风险偏好升温。
- 地缘方面：拜登政府计划加强对俄罗斯石油行业的制裁，特朗普内阁则表示明年将对伊朗极限施压。在供应增量尚未兑现前，制裁可能带来的供应损失或提前兑现，短期供需错配或推动油价上行。
- 中长期展望：需求增长乏力，原油过剩预期较难证伪，价格中枢预计下行。
策略
- 单边：震荡偏强，Brent预计维持72-77美金/桶区间震荡。
- 套利：国内汽油裂解偏强，柴油裂解存在季节性下行压力。
- 期权：观望。
第二章核心逻辑分析
- 宏观：
- 美国通胀：11月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.3%。十年期美债收益率重回4.4%高位，十年期通胀预期回升至2.35%左右。
- 中国政策：中央政治局会议承诺向经济注入更多刺激措施，货币政策转为“适度宽松”，明年将提高财政赤字目标，大力提振消费和刺激内需。
- 地缘：
- 俄罗斯袭击乌克兰能源设施：俄罗斯对乌克兰西部发动大规模空袭，影响乌克兰核反应堆发电量，俄罗斯称此为对基辅使用ATACMS导弹袭击的回应。
- 美国意图加深对敏感油制裁：拜登政府考虑对俄罗斯石油贸易实施更严厉制裁，限制措施将针对俄罗斯影子油轮船队。特朗普内阁表示将对伊朗恢复极限施压。
- 平衡：
- IEA预计2024、2025年非OPEC+成员供应增速均为150万桶/日，全球石油消费增速分别达到84万桶/日和110万桶/日。预计2025年全球石油过剩幅度为95万桶/日，若OPEC按计划退出减产，则全年供需过剩幅度为140万桶/日。
- 现货市场：
- 北海现货市场在12月中旬走弱，DFL从0.4美金/桶回落至0.23美金/桶，EFS下跌至1美金/桶。
- 中东市场表现平稳，Dubai掉期首行-三行自0.9美金/桶回落至0.83美金/桶。
- 裂解与利润：
- 西北欧：汽柴油裂解均小幅回升，其余组分裂解平稳。
- 亚太：汽柴油裂解走强，其余整体平稳。
- 北美：汽柴油裂解小幅走强，丙烷裂解回落，其余组分整体稳定。
- 中国：汽油裂解持续走高，接近历史同期高位，柴油裂解在12月上旬触及年内高点后回落，同比弱于往年水平。成品油出口退税率下调后，12月份出口利润环比回落。
- 油价vs持仓：无具体数据展示。
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