原油周报：宏观地缘局势复杂，供需维持近强远弱

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周油价反弹后回落。OPEC+在9月7日宣布启动新一轮165万桶/日的增产计划，而油价在前期消化增产利空后，周一开启强势反弹，自6月份以来，OPEC+历次增产落地均成为油价反弹起点。周内地缘冲突依旧剧烈，且欧美计划加强对参与俄油贸易的相关企业的制裁，地缘溢价支撑近端格局，中东原油月差表现格外强势。周内美国CPI表现偏强，而就业数据偏弱，9月份美联储降息板上钉钉，近端经济走弱、远期通胀顽固影响市场情绪，油价短期仍交易需求前景，临近周末转跌。在供应端持续增长的预期下，远期过剩格局难以证伪，油价上行驱动主要来自地缘扰动。而市场短期仍有分歧，俄乌矛盾加剧、中国补库强劲等驱动支撑近端价格，油价涨跌均有阻力，关注下周美联储降息落地后市场情绪的走向，Brent运行区间预计在62~68美金/桶。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 宏观：CPI上行，就业数据弱势，降息预期升温 ◼美国8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.9%，均为1月以来最大涨幅。市场预估分别为上涨0.3%和2.9%。剔除波动较大的食品和能源部分后的8月核心CPI较前月上升0.3%，较上年同期上升3.1%，均与7月升幅一致。另一份报告显示，在截至9月6日的一周，各州首次申请失业救济的人数增加2.7万人，经季节调整后达到26.3万人，为2021年10月以来最高。 周内十年期美债收益率触底回升，最低跌至4.02%附近，周末反弹至4.06%左右。美元指数持续走弱，从上周97.8跌至97.55附近。 供应：OPEC或将继续增产，供应端压力再度强化 ◼OPEC月报显示，8月该集团产量环比增长50.9万桶/日，其中OPEC12国产量环比增长47.8万桶/日，沙特领衔增产25.8万桶/日，伊拉克、阿联酋产量小幅增长，俄罗斯小幅增产5万桶/日。 ◼伊朗产量小幅下降，8月仍维持在320万桶/日以上，委内产量小幅增长1.3万桶/日至93.6万桶/日，产量继续创造新高。 供应：俄油出口持续增加，成品油出口降幅明显 ◼彭博船舶数据显示，截至9月7日的四周平均数据显示，俄罗斯海运原油流量约为每日334万桶，较8月31日止当周增长4%。单周数据波动显著，日均出货量跃升20万桶至390万桶。俄罗斯可能将部分原油转运至黑海的诺沃罗西斯克港及波罗的海的普里莫尔斯克港，以缓解8月下旬乌军袭击乌斯特卢加终端管线设施造成的出口中断，不过最新数据显示该终端流量已回升。 ◼彭博社根据Vortexa的数据显示，9月前七天俄罗斯成品油日均出口量降至196万桶。按此速度，本月出口量或将创下近一年来的最低水平，较8月环比下降10%。其中柴油环比下降18%，日均出口约67.6万桶。石脑油骤降至日均28万桶，较8月创下的多月高点大幅下降39%。燃料油环比激增22%，日均出口90.9万桶，创2022年2月以来新高。真空瓦斯油（炼油原料）：日均出口量降至8.4万桶。 供应：美国活跃钻机数小幅回升，周度产量环比上升 ◼9月12日当周，美国原油活跃钻机数416台，环比上升2台，9月份原油钻机数持续小幅回升。 ◼9月5日当周，美国原油产量1349.5万桶/日，环比增长7万桶/日，同比增长19.5万桶/日。 库存：岸罐库存维持高位，水上库存处于低位 ◼Kpler数据显示，2024年全年全球原油库存同比下降7109万桶，全年去库19.5万桶/日。 ◼1季度全口径库存累库89万桶/日，五年均值水平为累库49万桶/日。 2季度全球卫星库存累库105万桶/日，五年均值水平为累库51万桶/日。 ◼ ◼3季度截止8月31日，卫星库存去库82万桶/日，同期五年均值水平为去库141万桶/日。 平衡：IEA小幅上调需求，远期过剩格局难解 ◼IEA在9月月报中将2025年全球石油需求增幅小幅上调至74万桶/日，同时预计2025年全球石油供应增长230万桶/日，并在2026年增长210万桶/日。 ◼IEA平衡表依旧指向远期大幅过剩，其中2025年3季度将过剩接近200万桶/日，2026年上半年将过剩400万桶/日以上。 现货市场：中东现货强势，北海表现偏弱 ◼西方市场 北海市场持续走弱，DFL周内跌至0.5美金/桶以内，与往年同期水平基本一致。EFS再度下跌，周内再次触及0以下水平，处于近五年同期最低水平。 ◼东方市场 中东市场维持强势，尽管沙特大幅下调官价，但Dubai掉期首行-三行价差仍维持在3美金/桶以上，处于2022年外历史同期最高水平。 原油价格及月差 原油现货-北美 EIA周度数据-馏分油 EIA周度数据-航煤 原油周度库存-美国 油轮运费-重油 裂解与利润：西北欧 ◼柴油裂解高位回落，汽油裂解维持稳定，其余组分整体平稳。 裂解与利润：亚太 ◼柴油裂解高位回落，汽油裂解平稳，石脑油裂解强势，高硫和丙烷裂解走弱。 裂解与利润：北美 ◼柴油裂解高位回落，其余各组分裂解整体平稳。 裂解与利润：中国 ◼油价油价冲高回落，国内成品油裂解价差窄幅波动，汽油裂解处于往年同期高位水平，柴油裂解有所回落。汽柴油出口利润持续回升。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn