综合分析与交易策略
综合分析
- 市场动态：OPEC在7月5日宣布8月份加速增产，导致供应端利空，周一油价小幅低开。但周内原油现货市场维持强势，北海、中东原油月差处于年内高点。海外柴油裂解强势，欧美柴油投机多头持仓集中，带动海外炼厂利润维持高位，油价强势格局得以维持。周五晚间，市场担忧美国对俄罗斯的制裁，油价再度冲高，Brent主力站上70美金/桶。
- 短期展望：随着OPEC+增产计划逐渐收尾，4季度过剩格局进一步加深，但市场仍维持紧平衡格局，油价短期预计仍维持高位震荡状态。关注7月份原油库存去库情况，以及柴油裂解拐点兑现。Brent运行区间预计在68.5~71美金/桶。
- 交易策略：单边：短期以区间震荡思路为主，中期偏空。套利：国内汽油裂解偏空，柴油裂解偏空。期权：观望。
第二章核心逻辑分析
宏观
- 美元指数：美联储降息预期升温，美元指数触底反弹，周五升至97.85附近。十年期美债收益率回升至4.4%附近，触及6月中旬以来高点。十年期通胀预期升至2.4%。
- 美联储动态：美联储戴利称今年仍有降息两次的可能性，美联储理事沃勒表示美联储缩表行动还能持续一段时间，并重申仍有理由在本月晚些时候降息。
供应
- 美国原油：活跃钻机数持平，原油产量下降4.8万桶/日，同比增加8.5万桶/日。下半年美国原油产量同比增幅已大幅下降。
- OPEC+增产：OPEC+同意8月份将石油产量提高54.8万桶/日，大概率9月份退出本轮自愿减产。下次会议定于8月3日举行。
- 俄油出口：俄罗斯原油海上出口量环比上升28万桶/日至328万桶/日，四周平均值环比下降9万桶/日至312万桶/日。欧盟预计提出对俄罗斯石油价格实行浮动上限的提案。
库存
- 全球原油库存：2024年全年全球原油库存同比下降7015万桶，全年去库19.2万桶/日。7月上旬库存水平有所回升，商业库存再度接近五年均值附近。
平衡
- 供需预测：IEA预计2025年全球石油供应将同比大幅增加210万桶/日，2026年继续增加130万桶/日。2025年全球石油需求将同比增长70万桶/日，是2009年以来除新冠疫情外需求增速最低的年份。2025年3季度全球石油供需平衡为累库100万桶/日，4季度至明年2季度累库幅度均在200万桶/日以上。
现货市场
- 近端月差：西方市场DFL周内维持强势，Brent月差同步上行。东方市场Dubai近月同样维持强势。
裂解与利润
- 西北欧：柴油裂解继续冲高，汽油短期平稳，燃料油裂解小幅走弱，石脑和丙烷裂解相对稳定。
- 亚太：柴油裂解维持高位，汽油、燃料油裂解均走弱，石脑油裂解反弹、丙烷裂解走弱。
- 北美：柴油裂解保持强势，其余各组分裂解整体平稳。
- 中国：油价继续走强，国内成品油现货裂解价差高位回落，但国内现货整体呈现紧平衡、低库存格局，裂解价差同比偏高。出口利润近期维持平稳。
油价vs持仓
- 相关性分析：Gasoil-Brent和HO-WTI的相关性分析显示，油价与持仓存在一定关联性。
第三章周度数据追踪
- EIA数据：美国馏分油产量下降，库存下降；航煤产量下降，库存下降；原油商业库存下降，战略库存维持低位。
- 油轮运费：重油运费中东至中国和西非至中国均有所上涨。
作者承诺与免责声明
- 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
- 本报告由银河期货有限公司提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。
- 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。
- 银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。
- 银河期货建议客户独自进行投资判断。
