PTA、乙二醇日报：TA维持近强远弱，EG供需压力有待化解

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-03-26 TA维持近强远弱 EG供需压力有待化解 现货：3月25日PTA现货在6455元/吨附近、较前一交易日跌35元/吨，日内PTA现货成交尚可，3月现货基差维持偏强走势、在升水05合约150元-200/吨附近、而4月货源较05合约升水在50元/吨附近。25日MEG华东现货在5060元/吨附近、较前一交易日下跌50元/吨，市场商谈成交尚可、本周与下周货源价格受增值税影响呈现近高远低之态，外盘EG价格跌3美元至636美元/吨附近。 供需：TA月底或进入持续去库阶段，EG累库进入尾声、后期虽有望去库但超高库存能否有效去化较为关键。其中，TA供应方面，周末华东220万吨装置的一半短停、近日或逐步恢复，大连两套220万吨及华东220万吨装置计划3月底-4月附近检修、关注实际执行情况，华南125万吨计划月底附近停车检修三周左右，后期关注重点装置及TA大厂策略演变；EG供方面，华东30万吨近日逐步恢复、其于16日附近停车，山西及内蒙合计32万吨合成气制EG装置计划4月上旬分别开始检修，近期台湾20万吨EG检修装置恢复重启、其于2月上旬停车，外围检修规模较小、后期检修计划涉及总量较多，未来关注EG利润演变及检修增量情况。下游需求方面，周末至周一聚酯产销回落至低位、4-6成附近，目前聚酯利润高位且库存较为健康、后期聚酯负荷或稳中小升。 观点：上一交易日TA05先抑后扬、EG06亦在下探后回升。下游聚酯整体表现较为稳健，利润高位且库存健康，后期聚酯负荷或稳中趋升为主；TA方面，成本端PX维持弱态，在税率调整及供需积极背景下TA供应商近期操作偏向积极、现货及近端价格整体表现较为抗跌、TA加工费扩张至较高水平，阶段性近端价格走势的关键因素仍在大厂策略方面，而后期TA供需来看真正的供需向上驱动则要到二季度中后期附近；EG方面，虽然利润疲弱但全球EG供应收缩力度仍显不足、国内目前仍以局部检修为主，按照当前的利润价格水平未来供应收缩力度较难有显著抬升、供需去库力度可能较为有限。价格走势而言，TA05持中性观点、大厂战略对于现货及近端价格的坚挺较为关键，07及09中期谨慎乐观，策略上05观望、关注远期低估值区域建多机会，07、09、11参考分别为5900-6000、5700-5800、5600-5800附近；而EG06暂持谨慎偏空观点，策略上寻找反弹抛空机会为主、参考5300-5400元/吨附近。 策略：TA短期中性、中长期谨慎看多，策略上主力05观望为主、关注远期低估值区域的建多机会，07、09、11参考分别为5900-6000、5700-5800、5600-5800附近；EG06谨慎偏空，策略上寻找反弹抛空机会为主、参考5300-5400元/吨附近。跨期，TA期现关注4月以后0值附近的正套机会为主，7-9正套200附近可考虑减持、波动操作为主，5-9正套400以上区域的扩张需要具备特殊条件、维持正套价差低位区域才入场的思路；EG关注4月现货期现正套机会（参考150-200）。套保，下游可考虑远期合约买保锁定利润策略（侧重TA端）。 主要风险点：宏观系统性风险。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-03-26 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/01TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-03-26 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/08江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/08煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-03-26 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/07聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-03-26 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/