PTA、乙二醇日报：TA检修增多支持近强远弱 EG震荡后仍趋下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-11 TA检修增多支持近强远弱 EG震荡后仍趋下行 现货：10月10日PTA现货涨5元/吨至5165元/吨附近，日内成交一般，主流现货较11基差在0-10元/吨附近、价格重心在5130-5190元/吨附近。10月10日MEG华东现货跌78元/吨至5145元/吨附近，日内商谈成交一般、价格在5100-5220元/吨附近、午后重心显著降低，外盘EG价格跌21美元/吨在586美元/吨附近。 供需：TA库存近一两个月去库为主、之后预计逐步进入累库阶段，EG供需近一个月去库为主、之后或逐步转入新一轮累库周期。其中，TA供应方面，近日TA减停装置再度增多，华东75万吨、重庆90万吨临时短停，另外东北225万吨、四川100万吨装置有明显降负荷行为，行业负荷近期大幅回落，四季度TA行业处于潜在集中检修阶段、关注TA检修兑现力度及利润变化。EG供应方面，国内负荷随着合成气群体较多减停装置的恢复负荷显著回升，不过10月中下旬非合成气群体计划检修规模较高、负荷或仍会阶段性降至低位，不过整体负荷重心或在震荡中上移；而新增装置近两个月受利润显著修复影响明显提速，远期供应增量预期较浓。下游需求，10日聚酯产销维持较低水平、在6-7成附近，聚酯库存低位继续回升，整体利润目前不佳、结构差异显著，近期聚酯负荷暂高位运行为主，未来关注聚酯产销及利润变化情况。 观点：上一交易日TA01及近端价格相对坚挺，EG01则大幅回落。TA方面，装置减停规模近期显著增加、行业负荷高位大幅回落，需求端近阶段仍处高位，近一两个月TA库存预计去化或较为明显，远期则受供增需降影响库存或转入显著累库通道，整体供需对现货及11合约支撑较强，而01及之后的远期合约随着时间推移则相对负面。EG方面，近期国内减停装置重启较多且进口量回升使得整体供需缺口显著收窄，后期供需一个月来看因检修计划较多预计仍有去库、但之后EG供增需求或使得库存转入持续累库通道，近阶段整体期货01或仍表现弱于现货、11月附近之后基差可能明显转弱。后期价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约价格下行空间或有限，而远期合约表现预计弱于近端；EG 01短期中性、中期谨慎看空，策略上中线偏空思路配置。 单边：TA整体暂持中性观点，其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联，03、05合约中期走势偏向悲观，01合约短期中性、中长期谨慎偏空；EG短期中性、中期谨慎看空，策略上倾向以中线偏空思路配置，操作上空单可逢低适量减持、滚动操作为主。 跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差走强可能性更大，11-01正套持有为主；EG价差，期货01受制远期供需逐步走弱影响，近期整体表现或弱于现货、11月附近基差面临转弱风险。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会；EG工厂关注逢高卖出保值锁定价格利润的潜在机会。 主要风险点：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-11 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-11 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-11 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-11 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/0720