投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-10 供需近强远弱 EG与TA基差双双继续走强 现货：10月9日PTA现货涨30元/吨至5160元/吨附近，日内成交一般，主流现货较11基差维持偏强走势至10-20元/吨附近、价格重心在5135-5180元/吨附近。10月9日MEG华东现货涨38元/吨至5223元/吨附近，日内商谈成交尚可、价格在5210-5235元/吨附近，外盘EG价格涨5美元/吨在607美元/吨附近。 供需：TA库存近一两个月去库为主、之后预计逐步进入累库阶段，EG供需四季度中前期或去库为主、之后或逐步转入新一轮累库周期。其中，TA供应方面，恒力大连220万吨近日停车检修、其另一套220万吨装置计划下旬附近接替检修，四季度TA行业处于潜在集中检修阶段、关注TA检修兑现力度及利润变化。EG供应方面，未来关注全球EG检修规模总量变化及新装置开启进度。下游需求，江苏一短纤聚酯工厂近期小幅减产，9日聚酯产销有所降低、在6-7成附近，聚酯库存低位仍有回升，整体利润近期仍有走弱、结构差异显著，近期聚酯负荷暂高位运行为主，未来关注聚酯产销及利润变化情况。 观点：上一交易日TA01及近端价格仍相对偏强，EG01继续震荡整理。下游需求，近期聚酯产销一般、库存从历史低位区域逐步回升，聚酯利润整体不佳，随着下游织造加弹负荷的提升聚酯需求阶段性或有一定改善，关注后期聚酯产销变化。TA方面，成本端阶段性受上游装置检修影响有一定支撑、近期表现偏强，而TA近期整体供应高位回落同事需求较为旺盛使得目前处于去库状态，支撑近端现货及11合约价格走势相对偏强；而远期受制于供需在四季度后期较可能明显走弱影响，合约价格表现弱于近端。EG方面，10月国内检修规模整体仍处高位，同时聚酯消耗处于年内最高水平，使得目前EG供需仍保持去库，11月附近随着供应的进一步增加以及需求的逐步转弱、EG库存或逐步由去库转入累库，相应现货价格表现强势、而01等远期价格表现明显弱于现货。后期价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约价格下行空间或较为有限，而远期合约表现预计弱于近端；EG 01短期中性、中期谨慎看空，策略上中线偏空思路配置。 单边：TA整体暂持中性观点，其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联，03、05合约中期走势偏向悲观，01合约短期中性、中长期谨慎偏空；EG短期中性、中期谨慎看空，策略上倾向以中线偏空思路配置，操作上倾向于反弹分批布局空单、滚动操作为主。 跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差走强可能性更大，11-01正套0值附近介入风险收益比较为合适；EG价差，期货01受制远期供需逐步走弱影响，四季度前期整体表现或弱于现货。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会；EG工厂关注逢高卖出保值锁定价格利润的潜在机会。 主要风险点：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-10 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-10 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-10 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-10 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华