PTA、乙二醇日报：EG再创新低 TA近强远弱

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-13 EG再创新低 TA近强远弱 现货：5月13日PTA现货略涨5元/吨至6655元/吨附近，日内成交不多，现货仍一口价成交居多、在6660元/吨附近。5月13日MEG华东现货大跌115元/吨至4410元/吨附近，日内商谈成交尚可，成交在4400-4460元/吨附近、午后重心继续下移，外盘EG价格跌22美元/吨至547美元/吨附近，近期船货商谈在546-555美元/吨附近、下午重心仍有走低。 供需：TA库存阶段性窄幅波动为主，EG处于缓慢去库阶段。其中，TA供应方面，宁波220万吨10日逐步重启、其于4月27日停车检修，负荷攀升至极高水平，后期关注TA大厂策略及利润演变；EG供应方面，国内合成气类检修较多、其余类型减停很少，外围检修规模整体趋降，其中韩国18.5万吨检修装置近日已逐步重启、其于3月底附近停车，未来关注EG检修规模净增量变化。下游需求，华东多套聚酯装置近日先后停车检修、合计约120万吨，聚酯负荷高位回落；周末聚酯产销低位3-4成、周一回升至7-8成附近，聚酯库存整体仍有回升，后期聚酯负荷或仍趋回落、关注聚酯产销及利润演变情况。 观点：上一交易日TA09再度走低，EG06及09均大幅下挫。下游终端平淡，聚酯负荷高位逐步回落。TA方面，成本端依旧弱态，而TA价格则依旧坚挺、加工费历史高位区域窄幅波动，阶段性供需表现平淡、支撑目前超高加工费水平有较大难度。EG方面，全球供应端除国内合成气外未见明显减停增加迹象，行业利润及价格继续沿着倒逼供应集中减产路径演变，整体供需处于去库阶段、但未来去化力度高度依赖供应收缩规模，近期EG价格可回升空间依旧受限。价格走势方面，TA近端价格及利润有较大调整风险、关注大厂策略演变，主力09短期持中性观点、中期谨慎偏多观点，策略上暂观望为宜、后期再寻找买入机会；EG06暂持中性观点、近期震荡探底为主，策略上可考虑观望、等待机会为主。 单边：TA09短期持中性观点、中期谨慎偏多，策略上暂观望为宜、后期再寻找买入机会；EG06暂持中性观点、近期震荡探底为主，策略上可考虑观望、等待机会为主。 跨期及套保：TA价差收窄后考虑正套，关注9-11、11-01、9-01、7-9，参考100、50-100、100-150、100附近。套保：下游可考虑远期合约买保锁利策略。 主要风险点：TA-系统性整体风险；EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-13 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-13 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-13 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-05-13 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比 单位：万吨，天 图