PTA、乙二醇周报：EG与TA供需或维持近强远弱之态

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-20 EG与TA供需或维持近强远弱之态 期现价格情况： 10月18日，PTA现货价在4970元/吨附近、较前一周下跌165元/吨，本周现货市场成交平淡，现货较11合约基差多维持0元/吨附近、走势先弱后强。10月18日MEG华东现货价在4650元/吨附近、周内价格重心进一步明显走低，整体商谈成交一般，外盘美金价格跌至545美元/吨附近、较前一周下跌约20美元/吨。 加工价差方面，10月18日当周PTA行业加工费重心走低至750元/吨附近，其中成本端震荡走低，TA现货价格则表现疲弱。MEG价差利润方面，10月18日当周行业利润整体继续走弱，较多工艺路线进入现金流偏亏损状态。 周度供需和库存情况： TA供应方面：10月18日当周国内行业开工率在中低水平小幅波动，连云港150万吨装置14日附近停车检修、计划持续半个月，宁波220万吨装置18日附近临时短停、预计持续3-4天，重庆90万吨装置18日附近临时停车、计划5-7天左右，恒力大连220万吨10月8日停车装置近日恢复重启、其另一套220万吨装置计划10月下旬停车检修，江阴220万吨装置计划10月下旬停车检修，浙江220万吨新装置预期11月附近逐步试车开启，未来关注TA检修执行情况及新装置投放进度。 EG供应方面，10月18日当周国内负荷显著回落、至62.5%附近的低位。装置方面，华南40万吨EG装置按计划在18日附近停车检修、预计持续18天左右，山东20万吨合成气制装置14日附近临时停车、持续约半个月，部分小装置中旬附近也有开停变动；中国大陆区域之外近期装置变动较多，马来西亚38万吨检修装置近期恢复重启、其于8月中旬停车，而韩国两套合计70万吨装置按计划停车检修、持续约3-4周，另外沙特两套大装置合计约125万吨临时停车、重启待定，全球EG装置检修规模再度升至高位。与此同时，国内外几套新装置亦处于陆续试车开启阶段，四季度中后期或贡献一定增量供应。 需求方面，10月18日当周聚酯开工率高位趋降、接近91.6%，周内少数长丝与短纤装置停车检修。18日当周聚酯产销整体一般，聚酯库存整体延续低位逐步回升态势、目前库存暂无压力；周内聚酯整体利润有所改善，目前利润总体尚可、结构差异显著；18日当周下游加弹织造开工略有走弱、整体负荷水平处于中低区域，未来关注聚酯产销及利润演变情况。 库存方面：TA供需维持显著去库状态，11月中下旬附近或逐步由去库转入累库；10月18日TA全社会总库存预计在150万吨附近，其中交易所仓单仍处低位、在1万吨偏内。EG供需10-11月预计维持去库为主状态，12月或由去库转入累库阶段，其中交易所仓单约0.6万吨、较之前变化很小，主港库存降至61.1万吨附近。 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-20 2 / 9 本周观点及策略：近期下游需求平淡，聚酯产销多在偏低水平波动、库存维持低位逐步回升态势，聚酯利润整体则有所改善，后期聚酯负荷预计从目前高位区域逐步回落。TA方面，上游成本端震荡下移，其中PX大装置检修计划延后、价差利润表现疲弱；TA环节受远期供需预期疲弱影响，近阶段的明显去库对现货支撑力度并不明显、TA利润仍呈缓慢下移态势；后期供需预计呈现先去库后大幅累库的演变路径，整体价格利润中期走势仍不乐观，结构性方面阶段性近端现货及11合约或强于远期价格。EG方面，全球存量装置检修再度升至高位区域使得近阶段EG供应处于低位水平，而中远期供应则面临显著回升压力、主要来自新装置增量供应与检修规模的下降，整体EG供需预计10-11月维持去库为主状态、在12月附近或逐步转入累库。价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约或强于远期价格，其中近端现货及11合约价格阶段性往下空间较为有限，远期短期有一定弹性、但中期走势并不乐观；EG 价格整体暂持中性观点，策略上观望为主。 单边：TA整体暂持中性观点，其中近端现货及11合约价格阶段性往下空间较为有限，01合约上下有一定弹性、暂持中性观点，03、05合约中期走势偏向悲观；EG 价格整体暂持中性观点，策略上观望为主。 跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差或相对较强，11-01正套持有为主（非现货机构逐步离场）；EG价差，期现货价差、期货1-5价差阶段性或震荡为主。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。 主要风险点：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-20 3 / 9 现货市场： 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-20 4 / 9 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-20 5 / 9 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 供需情况： 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率