PTA、乙二醇周报：EG显着下跌后或趋稳，TA检修支持近强远弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-13 EG显著下跌后或趋稳 TA检修支持近强远弱 期现价格情况： 10月11日，PTA现货价在5135元/吨附近、周内窄幅波动为主，本周现货市场成交一般、现货较11合约基差多维持0元/吨附近略偏上。10月11日MEG华东现货价在4960元/吨附近，周内价格短暂上扬后显著回落、整体商谈成交尚可，外盘美金价格大幅下跌至565美元/吨附近。 加工价差方面，10月11日当周PTA行业加工费重心仍围绕800元/吨附近波动；其中上游价格走强、但PX价差震荡收窄，使得TA成本变化较小，而TA现货价格整体变化不大。MEG价差利润方面，10月11日当周行业利润整体有所转弱，其中外采乙烯单体制EG利润显著扩张，而其他主流工艺利润多有转弱。 周度供需和库存情况： TA供应方面：10月11日当周国内行业开工率高位显著回落、至88%附近，恒力大连220万吨装置10月8日停车检修约12天左右、另一套大连225万吨装置10日附近降负荷运行，华东75万吨装置10月9-11日临时短停后恢复，另外西南两套装置负荷有所降低，10月中下旬附近仍有较多中大型装置计划检修，整体TA负荷或在中低区域波动为主；浙江一套220万吨新装置市场预期11月附近逐步开启，未来关注TA检修执行情况及新装置投放进度。 EG供应方面，10月11日当周国内负荷先升后降，上旬较多减停装置恢复重启、而11日附近新增几套装置停车，负荷在上旬升至74.5%附近、随后回落至69%附近。装置方面，周内存量装置变动众多，河南新乡20万吨、新疆15万吨以及内蒙两套30万吨合成气装置在减停后重启恢复，另外其他部分装置提升负荷；而河南安阳20万吨停车装置重启进一步由10月上旬延迟至11月，同时河南濮阳20万吨合成气装置10月11日附近临时短停、预计中旬附近恢复，华东两套合计88万吨的非合成气制装置11日附近停车检修、预计持续10-15天附近，中国大陆区域之外的EG检修规模目前降至很低水平、中下旬附近有计划检修装置。新增装置方面，国内外多套装置近期在逐步进行试车或试车准备，四季度中后期或贡献一定增量供应。 需求方面，10月11日当周聚酯开工率保持高位运行为主、接近92.4%,国内有效产能进一步增加。11日当周聚酯产销整体尚可，聚酯库存整体低位回升、但速度目前较慢；周内聚酯整体利润仍有走弱，目前利润总体不佳、结构差异显著；11日当周下游加弹织造开工从低位回升、整体负荷水平处于中等水平，未来关注聚酯产销及利润演变情况。 库存方面：TA供需近阶段去库明显、整体去化状态预计持续到四季度中期，11月之后库存较可能逐步转入累库周期；10月11日TA全社会总库存预计在150-160万吨附近，其中交易所仓单目前处于低位、在1.6万吨附近。EG供需处于去库收窄阶段，四季度中后 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-13 2 / 9 期或由去库逐步转入新一轮累库阶段，其中交易所仓单约0.7万吨、较之前仍有小降，港口库存持稳在64万吨偏内。 本周观点及策略：下游需求端整体表现一般，聚酯产销尚可、库存暂处低位水平，聚酯利润整体表现不佳，后期聚酯负荷或在高位震荡后逐步回落。TA方面，上游原料PX持稳为主、其中石脑油价差走强而PX价差震荡收缩，TA供需近期去化较为明显，近一个月库存预计将进一步明显下降、不过四季度中后期或迎来转折。EG方面，近期进口到港较多、国内负荷重心抬升，使得国内供应阶段性回升明显，不过近期新增较多装置接替检修较可能令EG供应在11月上旬前维持在偏低水平，而近阶段需求消耗高位持稳为主、变化较小，综合而言供需近阶段仍以去库为主；进入11月以后，整体EG供应或面临较大上升压力，同时需求较可能迎来季节性转弱，供需预计将由去库转入累库阶段。价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约表现或强于01及远期合约，其中近端现货及11合约价格下行空间或有限、上行空间取决主力供应商操作策略选择，远期短期有一定弹性、但中期走势不乐观；EG 价格整体暂持中性观点，经过近期的显著下跌释放风险后，阶段性现货价格或震荡为主、期货主力01下跌过程预计也会有较多反复，策略上暂离场观望、等待反弹再补回前期减持空单。 单边：TA整体暂持中性观点，其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联，03、05合约中期走势偏向悲观，01合约短期中性、中长期谨慎偏空；EG整体暂持中性观点，短期现货或震荡为主、中期走势较为悲观，期货01合约中期走势预计会有较多反复，策略上空单暂离场观望、等待反弹再补回前期减持空单。 跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差走强可能性更大，11-01正套持有为主；EG价差，期货01受制远期供需逐步走弱影响，近期整体表现或弱于现货、11月附近基差面临转弱风险。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会；EG工厂卖保持仓可考虑逢低减持、反弹阶段再考虑补回提升比例。 主要风险点：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-13 3 / 9 现货市场： 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-13 4 / 9 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-10-13 5 / 9 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/0