公司点评：第二代CGM国内获批，产品迭代升级持续增强用户粘性

第二代CGM国内获批，产品迭代升级持续增强用户粘性 事件：2024年12月16日，三诺生物发布公告，第二代CGM产品获得III类NMPA注册证，有效期为2024年12月13日至2029年12月12日。其中H6/h6型号为医院端使用，使用时间最长8天；i6/i6s/i6Pro型号为家庭使用，使用时间最长15天，两款产品均不需用户校准。 买入（维持） CGM产品迭代升级，持续增强用户粘性。2023年公司上市了国内首个CGM产品，此后不断加码研发，推进产品升级迭代。第二代CGM仍采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点。与一代相比，二代产品采用一体式植入，无需组装，并优化了产品尺寸，在便携性、舒适性方面提升了用户体验。第二代CGM产品的获批，体现了公司的研发创新能力，进一步丰富了糖尿病监测产品线的品类。未来公司仍将在提高监测准确度和及时性、降低生产成本、延长使用期限、改善用户体验等方面持续优化产品，提升产品竞争力和品牌力，不断增强客户粘性。 牵手欧洲经销商，美国临床试验进入收官阶段，CGM出海取得重大突破。12月3日，三诺生物发布公告，其全资子公司三诺香港于2024年11月29日与A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签署了《经销协议》，公司主要就对方在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司的CGM定制型号等事项进行约定。公司CGM已在中国、印尼、欧盟、英国、泰国、马来西亚等多个国家和地区获批注册证，并已在2024年初开启线上销售，本次合作有望加速CGM产品欧洲市场放量。此外，公司CGM在美国的临床试验开展顺利，进入收官阶段，凭借Trividia和PTS丰富的商保资源和零售渠道资源，公司CGM出海放量可期。 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 深化海外市场本土化服务，收入空间逐渐打开。公司积极布局海外市场，通过子公司PTS和Trividia积极开拓欧美市场，并先后在越南、菲律宾、印度尼西亚、印度、孟加拉、泰国设立分子公司，产品销售覆盖135个国家和地区，在85个国家与地区完成了产品注册。公司也积极发展跨境电商业务，已拥有德语、法语、西班牙语等欧洲小语种独立自建网站，同时在eBay、Amazon、Shopee、Lazada等第三方国际平台开设店铺，且在欧洲，东南亚等线上商城都占有头部市场份额。公司在在欧洲、北美、东南亚等17个国家拥有合作海外仓，实现了物流本地化。 分析师杨芳执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《三诺生物（300298.SZ）：市场投入持续增加，Q3利润端短期调整，CGM出海放量可期》2024-11-062、《三诺生物（300298.SZ）：CGM开启成长新曲线，国产血糖监测龙头萌新芽》2024-07-15 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为42.54、47.96、54.92亿元，分别同比增长4.8%、12.7%、14.5%；归母净利润分别为3.33、4.02、4.95亿元，分别同比增长17.1%、20.6%、23.3%；对应PE分别为46X、38X、31X，维持“买入”评级。 风险提示：国内CGM竞争加剧；海外临床及销售不及预期；海外子公司亏损风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com