2024年11月经济数据点评：地产销售同比转涨，消费增速边际回落

点评 西 南证券研究发展中心 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-57631106邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.直接融资持续支撑社融，化债及购房推升M1——11月社融数据点评(2024-12-14)2.加强超常规逆周期调节，美国CPI符合预期(2024-12-13)3.城市加快智能化发展，美联储降息或更谨慎(2024-12-08)4.数字化加快推进，“关税威胁”拉响警报(2024-11-29)5.推进国资“三个集中”，特朗普提名陆续出炉(2024-11-22)6.国内居民消费改善，美联储降息不必匆忙(2024-11-15)7.低于预期的通胀，静待增量政策起效——10月通胀数据点评(2024-11-10)8.财政政策持续加力，美国大选靴子落地(2024-11-09)9.出口超预期增长，积压订单加快释放——10月贸易数据点评(2024-11-08)10.货币政策又添新工具，美国经济增长略有放缓(2024-11-03) 广义、狭义基建投资增速边际走低，明年政策有望接力。1-11月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.3%，增速较1-10月下降0.1%，小幅低于市场预期。狭义基建投资同比增长4.2%，增速下滑0.1个百分点，广义基建投资同比增长9.39%，较1-10月加快约0.4个百分点。其中，公共设施管理业投资同比下降2.9%，降幅较1-10月收敛0.5个百分点，道路运输业投资同比降幅收敛0.2个百分点至-1.9%，铁路运输业、水利管理业投资继续高增长，分别增长15.0%、40.9%，涨幅分别扩大0.5和3个百分点。11月单月，狭义、广义基建投资同比分别增长3.35%、9.74%，较10月回落约2.4、0.3个百分点。基建投资增速走低或主要因为今年地方专项债以及超长期特别国债发行接近尾声，前期发行资金带动项目落地。从高频数据来看，截至12月11日，当周石油沥青装置开工率为29.7%，虽然较四季度以来低位24.3%持续回升，但总体仍在低位运行，低于去年12月平均32.6%水平。12月中央经济工作会议定调财政“更加积极”，尤其在赤字率、超长期特别国债和专项债方面，明年基建投资预计将保持较快增长态势。 地产投资仍保持在低位，销售端同比企稳回升。1-11月，全国房地产开发投资同比下降10.4%，降幅较1-10月扩大0.1个百分点。11月单月，房地产开发投资同比下降11.56%，较10月同比降幅收敛0.75个百分点。其中，房屋施工面积、新开工面积和竣工面积分别同比下降40.2%、26.8%和38.8%，降幅 均较10月有所扩大，地产投资依然偏弱运行。但在房地产政策刺激下，商品房销售有好转迹象，商品房销售面积和销售额同比由上月下降1.6%和1%转为上涨3.2%和1%。11月份，国房景气指数为92.62，较10月回升0.13个点，连续7个月回升。此外，价格端也有所改善，11月70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，二三线城市环比降幅均收窄；各线城市同比降幅今年以来首次均收窄。从高频数据来看，截至12月15日，12月30大中城市商品房成交面积累计约为611.19万平方米，高于去年同期的524.81万平方米，12月商品房销售同比上涨趋势可能将有所延续。2025年，地产需求端刺激政策仍有空间，供应端，地方政府收储有望加快，地产投资对经济的拖累作用预计将逐步减轻。 制造业投资增速小幅回落，后续外需不确定性预计将增大。1-11月份，制造业投资同比增长9.3%，增速与1-10月份持平，较整体固定资产投资增速高5个百分点，保持较快增长态势。13个主要行业中，食品制造业、纺织业、金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业投资同比增速较1-10月升高，其余增速均不同程度下滑。1-11月，高技术产业投资同比增长8.8%，增速较前值回落0.5个百分点，比全部固定资产投资高5.5个百分点，为投资提供了有力支撑。其中，高技术制造业和高技术服务业投资分别增长8.2%、10.2%，高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长35.4%、8.8%；高技术服务业中，专业技术服务业投资增长27.9%，电子商务服务业投资增长12.5%，科技成果转化服务业投资增长11.5%，信息服务业投资增长10.2%。11月单月，制造业投资增长9.3%，增速较10月回落0.73个百分点。预计后续制造业投资仍维持在高位，但由于明年出口可能面临冲击，制造业投资增速边际或有所放缓。 社消增速低于市场预期，或与“双十一”开启时点错位有关。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速持平1-10月。11月单月，社会消费品零售总额同比增长3.0%，增速比10月下降1.8个百分点，低于市场预期，或主要因为政府补贴优惠以及“双十一”对消费的拉动作用边际减弱，尤其今年“双十一”开启时点早于去年，商品零售更多形成在10月份。其中，11月份限额以上单位16个商品类别中7类零售额同比保持正增长，较10月份减少4类。家用电器和音像器材类、体育、娱乐用品类零售同比涨幅收敛17和23.2个百分点至22.2%和3.5%，化妆品类、通讯器材类、文化办公用品类零售同比由上月上涨40.1%、14.4%和18%转为下降26.4%、7.7%和5.9%；地产销售回暖，加之去年同期基数较低，建筑及装潢材料类零售同比由上月下降5.8%转为上涨2.9%，8个月以来首次同比转正；12月的国家报废更新和各地以中央资金支持为主的以旧换新工作将截止，汽车购买在年底前有所加快，汽车零售同比涨幅扩大2.9个百分点至6.6%。此外，服务零售额延续较快增长态势。1-11月份，服务零售额同比增长6.4%，增速高于同期商品零售额3.2个百分点。11月餐饮收入同比增长4%，增速较10月上升0.8个百分点。12月经济工作会议指出“实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，明年“以旧换新”政策有望加码，且覆盖领域有望在今年基础上进一步扩大，有望持续提振国内商品以及服务消费。 风险提示：国内政策节奏不及预期，海外经济超预期波动。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究发展中心 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025