激光雷达行业首次覆盖：高阶智驾新篇章，精准感知新航向

2024年12月16日 首次覆盖 超配 随着新能源汽车行业发展进入下半场，智能驾驶作为核心应用场景，为上游增量零部件领域的成长奠定了坚实基础。激光雷达作为高精度、高可靠性的传感器，在汽车感知架构中扮演着关键的角色。随着中国厂商大规模放量以及对技术降本的持续探索，车载激光雷达成本快速下探，有望进入更多车企考虑范围并搭载上车，从而实现正向循环，迈向万亿市场空间。考虑到目前海外激光雷达供应商量产进度不及预期，中国厂商有望补位，进一步拓展海外市场。我们首次覆盖激光雷达行业，给予“超配”评级；首次覆盖禾赛科技（HSAI.US）和速腾聚创（2498.HK），均给予“买入”评级。 黄佳琦（科技分析师）sia_huang@spdbi.com(852)2809 0355 沈岱（首席科技分析师）tony_shen@spdbi.com(852)28086435 欢迎关注浦银国际研究 目录 激光雷达行业：产品成熟度不断提升，技术路线逐渐清晰..................................................................................4 行业概览：基本原理及系统结构拆解........................................................................................4发展脉络：从科研测绘到商业化应用的持续探索....................................................................7技术沿革：紧跟底层器件前沿发展，技术路线仍呈多样化并行态势....................................9 车载激光雷达行业：需求持续释放，中国厂商初步展现主导之势....................................................................16 激光雷达上车的现实背景与发展现状......................................................................................16市场规模及行业增长情况..........................................................................................................19竞争格局：中国厂商后发先至，行业集中度初显..................................................................23同业玩家对比..............................................................................................................................28 短期：量产拉动成本下降形成飞轮效应，继续放量能见度上升..........................................34中期：多传感器感知融合仍为主流之选，智驾升级带动用量提升......................................38长期：持续探寻技术突破，广义机器人领域内催生增量市场空间......................................48 附录：激光雷达行业术语简介................................................................................................................................53 禾赛科技（HSAI.US）首次覆盖：迈向盈利云销雨霁，车载之外未来可期.......................................................56 产品矩阵丰富，研发制造一体化绑定优质客户......................................................................58AM业务领先，培育远期成长动能...........................................................................................64业绩表现超预期，有望率先抵达盈利拐点..............................................................................68财务预测与估值..........................................................................................................................70SPDBI乐观与悲观情景假设.......................................................................................................73风险提示......................................................................................................................................74公司背景......................................................................................................................................75财务报表......................................................................................................................................76 速腾聚创（2498.HK）首次覆盖：软硬兼修筑实力，坚定迈向“AI+机器人”.....................................................79 芯片驱动平台化布局，软硬结合构建全栈感知能力..............................................................81依托能力储备，迈向机器人技术平台公司新愿景..................................................................85销量持续提升，毛利率逐季改善..............................................................................................87财务预测与估值..........................................................................................................................90SPDBI乐观与悲观情景假设.......................................................................................................93风险提示......................................................................................................................................94公司背景......................................................................................................................................95财务报表......................................................................................................................................96 浦银国际研究 首次覆盖|科技行业 激光雷达行业首次覆盖：高阶智驾新篇章，精准感知新航向 黄佳琦科技分析师sia_huang@spdbi.com(852) 2809 0355 沈岱首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 随着汽车智能化浪潮推进，智能驾驶重要性持续凸显，激光雷达作为核心传感器，行业规模随智驾渗透率提升而增长：作为高精度传感器，激光雷达能够获取周围物体的精确距离及轮廓信息，在智驾系统感知层扮演着关键角色。2022年被视为“激光雷达上车元年”，随着智驾功能不断进化，乘用车激光雷达的搭载量和出货量不断增长。根据Yole数据，预计2023-2029年车载激光雷达出货量复合增长率将达55%。CIC测算数据显示，全球激光雷达解决方案行业规模有望在2030年突破人民币万亿元。我们首次覆盖激光雷达行业，给予“超配”评级。 2024年12月16日 禾赛科技（HSAI.US）目标价（美元）13.1潜在升幅/降幅+19%目前股价（美元）11.1 中国激光雷达厂商后发先至，车载应用市场双雄领先：一方面，中国厂商在2022年率先实现上车并放量，2023年收入和出货量份额已呈压倒性优势；且海外供应商又因量产缓慢导致定点项目进一步流失，禾赛、速腾拿下全球近80%的定点合作，为未来2-3年内的出货量基本盘奠定了坚实基础。另一方面，我们认为行业潜在的市场规模为两个领先玩家各自都提供了充足的扩张空间，两家激光雷达头部厂商目前仍处于行业较好的竞争位置。我们首次覆盖禾赛科技（HSAI.US）和速腾聚创（2498.HK），均给予“买入”评级。 速腾聚创（2498.HK） 目标价（港元）32.7潜在升幅/降幅+17%目前股价（港元）28.0 “千元机”时代近在眼前，放量能见度进一步提升，规模效应带动成本下降形成飞轮效应：在中国整车市场激烈竞争的现实背景下，车企不断追求智驾解决方案降本，进而实现智驾功能向更低价格段车型的下探。其中，激光雷达作为单价较高的硬件，中国厂商的迅速上量推动了行业平均单价的显著下行，降本速度快于预期。同时，速腾和禾赛均已发布200美元价格段的性价比方案，最快将于1Q25开始量产，有助于缓解车企成本压力，并反向作用于车企搭载率，实现正向循环。 L4级无人驾驶车辆先行，广义机器人应用领域潜藏更大的想象空间：Robotaxi既是激光雷达上车的“出发点”，也是车载应用与机器人的“交接点”。目前全球多地自动驾驶相关法规正在逐步落地，为无人驾驶车辆进一步增长奠定了合规基础。同时，随着社会智能化变革的深化，激光雷达未来有望依托各类机器人落地千行百业，实现市场规模的进一步扩容。根据CIC测算，2030年全球机器人领域激光雷达解决方案收入将达2,162亿元，2023-2030年复合增长率超过50%。 投资风险：宏观经济走弱，整车市