氧化铝及铝年报：风高浪急，攻守兼备

核心观点及策略

氧化铝

• 2025年供应格局预计下半年转向过剩：几内亚等主产区产量增加，支持国内外新增产能投放，全球供应偏紧格局改善，价格将相应回落。
• 价格节奏：一季度高位震荡（4500-5500元/吨），二季度加速下行，下半年探底震荡。几内亚政局不确定性需关注。
• 价格预测：2025年氧化铝运行3500-5000元/吨。
• 策略建议：一季度后逢高空。

电解铝

• 供应增量有限：国内产能接近达峰，2025年新增产能有限，全球产量增速约2.5%。
• 进口减少：贸易战影响下进口窗口难开，预计2025年净进口减少至150万吨。
• 消费端：新能源消费增长弥补传统行业用铝减量，但整体消费增速略有放缓，供需平衡看好略紧缺。
• 价格走势：铝水比例提升，铝锭供应减少，库存维持低位，易发生阶段性紧缺导致价格上行。
• 价格预测：沪铝主体运行18500-23500元/吨，伦铝主体运行2400-3000美元/吨。
• 策略建议：电解铝低多思路为主。

宏观

• 海外：美联储降息，通胀高粘性，就业市场走弱，经济表现强劲，但受特朗普政策等影响存在不确定性。
• 国内：经济总体回升向好，消费、投资、出口表现亮眼，政策方面财政政策更给力，预计继续降准，明年降息仍有可能。

研究结论

• 全球铝供需趋紧：国内产能近达峰，海外新增产能有限，2025年全球铝锭供应增速约2.49%，消费增速2.47%，供应小幅缺口。
• 风险因素：欧美超预期陷入衰退、国内政策落地低于预期。