下半年国内经济展望：风高浪急，变中求进

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2023年06月28日 宏观经济研究 下半年国内经济展望：风高浪急，变中求进 核心观点： 当前我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件随时可能发生。未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，经济高质量发展取得新突破将是这一时期的主要目标之一。传统的发展模式需要转变，时代呼吁我们再次深化改革，走精细化、创新为主的新型发展模式。这就要求我们深化国资国企、要素市场化、金融体制等一系列改革，再次迎接快速发展的新时代。 中国经济发展至今实属不易，人口红利和追赶模式已经接近终点。当前已经从传统发展模式向高质量发展转变；从简单追求数量和增速的发展，转向以质量和效益为首要目标的发展。基本要求就是生产要素投入少、资源配置效率高、资源环境成本低、经济社会效益好。经济转型期可能会遇到一定挑战与困难，需要货币、财政等系列政策协调配合，才能更好完成高质量发展目标。 对于下半年经济展望，我们认为当前遇到的内生动力不足、出口下行压力仍可能加剧，完成全年目标难度可能有所抬升。结合前文对经济数据的预测，我们再次将全年GDP增速下调至5%，二/三/四季度同比分别为7.1%、3.4%和5.1%，从环比来看，二季度或是全年低点，三季度略有抬升，四季度回升力度更大。 风险提示：经济数据实际值与预测值不一致；国内宏观经济政策不及预期；财政政策不及预期；国企改革不及预期；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongy aowei@cgws.com 相关研究 1、《可转债个债分析——法兰转债（113598.SH） 》2023-06-26 2、《2023下半年财政政策展望—宏观经济专题报告》2023-06-21 3、《河北经济分析报告—宏观经济专题报告》2023-06-20 宏观经济研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 我国战略机遇和风险挑战并存 ........................................................................................................................ 4 1.1地缘政治影响经贸发展............................................................................................................................. 4 1.2 信心不足影响经济表现............................................................................................................................ 5 1.3 地产调整周期仍在延续............................................................................................................................ 6 1.4 私人消费投资有待提升............................................................................................................................ 7 2. 全面深化改革是推进中国是现代化的根本动力................................................................................................ 8 2.1政策制定或应以安全为前提...................................................................................................................... 8 2.2赤字货币化不应成为政策选项 .................................................................................................................. 8 2.3提高效率是解决问题的根本途径............................................................................................................... 9 3. 下半年我国经济走势和政策分析..................................................................................................................... 9 3.1物价下行压力显现.................................................................................................................................. 10 3.2投资放缓趋势不改.................................................................................................................................. 12 3.3出口形势不容乐观.................................................................................................................................. 14 3.4货币财政协调配合.................................................................................................................................. 15 4. 风险提示...................................................................................................................................................... 17 图表目录 图表1： 美国进口金额与从中国进口金额增速（%） ........................................................................................... 4 图表2： 部分国家半导体销售增速（%） ............................................................................................................ 4 图表3： 中美贸易/科技/政治分歧事件................................................................................................................. 4 图表4： 消费者信心指数以及居民最终消费支出占GDP比重 ............................................................................... 6 图表5： 中国中小企业信心指数和民间投资增速 .................................................................................................. 6 图表6： 中国房价增速 ........................................................................................................................................ 7 图表7： 二手房挂牌价指数和100大中城市地价挂牌价趋势 ................................................................................ 7 图表8： 消费率和投资率（%） .......................................................................................................................... 7 图表9： 政府和居民占消费支出比重 ................................................................................................................... 7 图表10： 商业银行净息差和不良贷款率（%） ................................................................................................... 8 图表11： 固定资产投资完成额按登记注册类型分（%） ..................................................................................... 8 图表12： 储蓄存款增速和贷款增速（%） .......................................................................................................... 9 图表13： 城镇居民收入和消费 ............................................................................................................................ 9 图表14： 中国各资产价格指数 .......................................................................................................................... 10 图表15： 社会消费品零售总额与CPI定基指数季调值 ....................................................................................... 10 图表16： 核心CPI、居住和服务CPI