餐饮行业供应链专题报告：修复的起点

餐饮供应链专题报告

一、近期反馈：餐饮虽未好转，低预期下亮点已现，且有望受益促餐饮政策

1. 餐饮现状：餐饮行业短期内需求压力依然存在，但作为服务消费的重要组成部分，有望受益于相关政策支持。
2. 预期修复：餐饮供应链企业由于无库存周期影响，有望最早、最直接受益于促消费政策，预期修复先行。
3. 近期亮点：
   • 餐饮大B：通过效率优化和策略调整，经营边际改善，如百胜Q3同店销售额降幅环比收窄。
   • 连锁企业：绝味、紫燕、巴比等优化门店结构，发力新媒体运营，逐步企稳。
   • 餐供企业：战略调整、精耕细作，基数降低后经营边际改善，如立高Q4奶油带动下加速，宝立B端环比改善，C端重回增长。

二、产业阶段再评估：经历三年栉风沐雨，明确拥抱高效连锁

1. 阶段定位：从八仙过海到聚焦B端高效新业态，餐饮供应链企业通过渠道&品类拓展，形成规模效应。
2. 格局判断：
   • 泡沫挤出：餐饮及餐供泡沫不断挤出，供需两端缺口有望在25H2收敛。
   • 企业决策：
     • 小B筑网：提高底线，实现新品持续导入及放量。
     • 大B突破：打开增量空间，如立高拥抱塔斯汀等客户，宝立稳定百胜供应份额。
3. 具体公司：
   • 安井：全面拥抱大B端，推进定制化业务。
   • 立高：积极发力大B，开拓咖啡茶饮渠道。
   • 宝立：以百胜为基础，拓展烘焙、料理包业务。
   • 千味：保持小B开拓节奏，重视大B业务稳定性。

三、困境反转的路径展望

1. 三阶段：
   • 预期修复：当前市场预期已到冰点，政策支持有望带来修复行情。
   • 基本面回暖：低基数实现企稳，收入端有望加速，利润改善。
   • 长期增长：竞争力强的企业将持续受益，实现长期增长。
2. 板块深度回调：估值回调幅度接近80%，底部信号频出，部分企业回购和增持动作频繁。

四、投资建议

1. 首推：宝立、立高，关注安井、千味、日辰后续经营。
2. 具体分析：
   • 宝立食品：C端有望反转，B端弹性充足。
   • 立高食品：动销边际改善，盈利持续好转。
   • 安井食品：基本面仍有韧性，关注经营改善。
   • 千味央厨：经营积极调整，强化份额诉求。
   • 日辰股份：新品持续放量，经营势能良性。

五、风险提示

1. 需求复苏不及预期。
2. 成本下降不及预期。
3. 行业竞争超预期。