海上风电专题报告系列一（总论）：新周期的起点，深远海打开成长空间
行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远海上风电专题报告系列一（总论）证券研究报告太平洋证券研究院新能源团队刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012022年10月18日新周期的起点，深远海打开成长空间 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远历史观：长期视角看短期，海风处于中长期向上产业周期起点1）长期：深远海打开海风想象空间，降本支撑平价时代可持续发展。我国海上风电潜在可供开发的资源接近3000GW，其中50米水深以内的固定式海风资源1400GW，漂浮式海风资源1582GW。截至2021年末，我国海上风电累计装机仅26.4GW，占可供开发资源的比例不到1%，未来还有充足的成长空间。长期来看，随着漂浮式等新技术的进步，海风成本进一步降低达到平价后，在较好收益率的驱动下将实现长远可持续发展。2）中期：沿海各省加码海风建设，“十四五”海风将实现从1到10的跨越。截至目前，沿海11省市均提出了“十四五”期间海上风电发展计划，11省市“十四五”开工或规划的海风总规模已接近110GW，计划并网容量达到51GW左右；各省海风规划不仅为“十四五”装机提供了保底，也在提前布局“十五五”。我们认为各省并网目标仅是保底量，乐观估计“十四五”海风新增装机70GW以上，同比增加700%+。3）短期：前置指标招标规模可观，海风即将开启中长期向上周期。截至9月末，2022年公开市场海上风机招标9.4GW；从招标趋势来看，海风2022年招标预计达到15GW以上（包含非公开市场&EPC招标），同比+430%。在目前的招标量指引下，预计2023年海风新增装机在12GW左右，同比增速100%+，海风即将开启中长期向上周期。此外，海上风电项目一般提前1-2年招标，2024-2025年的海风装机将在2023年开始招标。根据“十四五”装机规划，我们预计2024-2025年装机预计在35GW以上，因此2023年海风招标预计依然维持快速增长。报告摘要 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远全球观：欧美等加码海风开发，海风迎来全方位驱动1）欧洲：海风目前已经全面平价，海风向上势能充足。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本报告，2021年欧洲海上风电度电成本为0.065美元/kWh，折合约为0.4-0.45元/kWh；此外，欧洲计划在2024-2025年建成投运的海风项目电价基本都在0.4元/kWh以下，已经全面实现平价。根据GWEC的预测，2022-2031年欧洲海上风电新增装机将达到141GW，CAGR为26%。2）美国：政策助力海风发展，未来10年装机量超35GW。2022年初，美国能源部发布《海上风能战略》，规划到2030、2050年海上风电累计装机规模将达30GW、110GW。2022年8月，美国政府通过《2022年通胀削减法案》，法案恢复此前对海风的30%减免，减免旨在帮助项目开发商降低成本。根据GWEC数据，预计2022-2031年，美国海上风电累计新增装机容量为35.03GW，年均新增超3.50GW，规模较为可观。3）亚洲：海上风电快速发展，长远发展空间可观。根据GWEC预测，2022-2031年亚洲地区（不含中国大陆）新增海风装机量达38.4GW，CAGR为23%。其中，根据越南《电力发展规划》草案，越南预计2030年海上风机累计装机容量达7-8GW，2045年达70-80GW。截至2021年末，越南海风累计装机不到1GW，未来发展空间较大。报告摘要 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远产业链观：平价时代降本需求背景下，高壁垒和供需紧张环节更能留存利润1）海缆：在远海化、规模化的趋势下，海缆特别是送出缆将向大长度、高电压、柔性直流方向发展，行业进入壁垒将进一步提高；预计海缆行业仍将保持35%以上的毛利率，500KV等高电压等级送出缆毛率将更高；此外远海化趋势下，海缆的用量将显著增加，市场空间将进一步打开。2）轴承：目前轴研所10兆瓦TRB海上风电主轴承已经通过验收、新强联研发的12MW海上抗台风型风电机组主轴轴承已经下线、洛轴16MW平台风电主轴轴承顺利下线交付；海上风电主轴轴承国产替代进程明显超预期。海上风电主轴轴承作为技术壁垒较高的环节，有望保持较好的盈利水平。3）大兆瓦零部件：目前海上招标主流机型广东为10MW以上，浙江、山东主要为8-9MW；并且预计将很快切换到12-16MW机型。在快速大型化背景下，大兆瓦的塔筒、桩基、主轴、铸件、法兰、叶片模具等零部件环节供应可能出现阶段性紧张；同时叠加原材料价格下降，大兆瓦零部件环节盈利预计将实现较为明显的修复。投资建议：海上风电未来根据壁垒高低和利润留存能力进行投资1）高壁垒的海缆、国产替代的主轴轴承等核心环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、新强联、恒润股份等公司有望受益；2）供需格局较好的大兆瓦塔筒、铸件、主轴、法兰、叶片模具等零部件环节，海力风电、大金重工、日月股份、金雷股份、双一科技等公司有望受益；3）海上风机价格持续下降背景下，成本管控能力强的平台型成长整机企业，明阳智能、运达股份等公司有望受益。报告摘要 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents1历史观：长期视角看短期，海风处于中长期向上产业周期起点2全球观：欧美等加码海风开发，海风迎来全方位驱动3产业链观：降本需求背景下，高壁垒&供需紧张环节更能留存利润4风险提示 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1我国海上风电潜在开发资源丰富。根据世界银行集团能源部门报告，我国海上风电潜在可供开发资源接近3000GW，其中50米水深以内的固定式海风资源1400GW，漂浮式海风资源1582GW。截至2021年末，我国海上风电累计装机26.4GW，占可供开发资源的比例不到1%，未来还有充足的成长空间。资料来源：TheWorldBankandESMAP、太平洋研究院整理图2：我国海风潜在开发资源接近3000GW长期：海上风电可供开发资源丰富，降本支撑平价时代可持续发展资料来源：国家能源局、太平洋研究院整理图1：截至2021年末，我国海风累计装机26.4GW0.26 0.39 0.43 0.66 1.02 1.61 2.77 4.40 5.93 9.00 26.39 0%50%100%150%200%250%05101520253020112012201320142015201620172018201920202021累计并网容量（GW）同比（右轴） 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1远海化打开海上风电更大想象空间。从规划端来看，目前多地正在积极布局深海风电示范项目，例如，2022年9月份上海推出了4.3GW+首批深远海海风示范项目；海南万宁漂浮式海上风电1GW试验项目一期工程正在进行可行性研究，该项示范项目一期200MW计划2025年底前建成并网，二期工程800MW计划2027年底前建成并网。另外，从已规划项目离岸距离来看，以广东海风项目为例，阳江青洲一、二、四、五、六、七项目离岸距离已经达到50-70km，汕头南澎一、二、三海风项目离岸距离93.5km，汕头中澎一、二、三海风项目离岸距离95km。随着深远海释放项目的逐步推出，未来海风项目平均离岸距离将进一步增加，海上风电建设空间预计进一步打开。长期：海上风电可供开发资源丰富，降本支撑平价时代可持续发展项目项目规模（MW）水深（m）离岸距离（km）大唐南澳勒门I海上风电扩建项目35215华能汕头勒门（二）海上风电场项目59414-18.5中广核惠州港口二PA（北区）海上项目21030-4322中广核惠州港口二PA（南区）海上项目24030-4322中广核惠州港口二PB海上风电场项30032-4023中广核汕尾甲子二海上风电40033-3925中广核汕尾甲子一海上风电50033-3925国电投揭阳神泉二海上风电项目50234-3925粤电阳江青洲一（400MW）海上风电项目40037-4050粤电阳江青洲二（600MW）海上风电项目60038-4455明阳阳江青洲四海上风电场项目50541-4667三峡阳江青洲五海上风电项目100046.5-52.571三峡阳江青洲六海上风电项目100037-4652三峡阳江青洲七海上风电项目100045-5370中广核阳江帆石一海上风电场项目100040-5055中广核阳江帆石二海上风电场项目100040-5069汕头中澎一海上风电项目100095汕头中澎二海上风电项目100095汕头中澎三海上风电项目100095汕头南澎一海上风电项目100093.5汕头南澎二海上风电项目100093.5汕头南澎三海上风电项目100093.5资料来源：每日风电、太平洋研究院整理表1：海风项目远海化趋势越来越明显 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1漂浮式等技术进步为深远海风电开发赋能。2022年9月29日，明阳智能发布了“OceanX”双转子漂浮式海上风电平台。“OceanX”将搭载两台明阳MySE8.3-180超紧凑半直驱海上风机，总容量达到16.6MW，以“V”字型排列，共用一个漂浮式基座，成为全球容量最大、重量最轻的双转子抗台风漂浮式风机，可应用于水深35米以上的海域。目前该平台产品开发完成，预计在2022年底或2023年初择机安装于南海海域。展望未来，随着漂浮式等新技术不断进步，深远海风电将实现大规模开发，海风成长空间才能真正打开。资料来源：每日风电、太平洋研究院整理图3：明阳智能双机头机组1:10比例演示样机长期：海上风电可供开发资源丰富，降本支撑平价时代可持续发展图4：水滴形钢塔筒更加符合空气动力学资料来源：每日风电、太平洋研究院整理 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1过去十年海风度电成本大幅下降。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本报告，2010-2021年全球海上风电度电成本由0.18美元/kWh下降至0.075美元/kWh，下降幅度达到58%。2021年我国海上风电度电成本为0.079美元/kWh，相比2010年下降了56%。2021年我国海风度电成本折合约为0.47-0.55元/kWh，已经接近沿海各省0.4元/kWh左右的煤电标杆价，海风预计将很快实现平价。资料来源：IRENA、太平洋研究院整理图6：2010-2021年我国海风度电成本下降了56%长期：海上风电可供开发资源丰富，降本支撑平价时代可持续发展资料来源：IRENA、太平洋研究院整理图5：过去10年海上风电度电成本快速下降0.1780.0790.000.020.040.060.080.100.120.140.160.180.2020102021海上风电LCOE（$/kWh） 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1在技术进步等推动下海上风电建设成本显著下降。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本报告，2010年至2021年我国海上风电平均建设成本由4638美元/KW下降至2857美元/KW，降幅达到38%。资料来源：IRENA、太平洋研究院整理图8：2010-2021年我国海上风电建设成本下降了38%长期：海上风电可供开发资源丰富，降本支撑平价时代可持续发展资料来源：IRENA、太平洋研究院整理图7：过去10海上风电建设成本显著下降 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1不同省份海风达到平价的建设成本差异较大。由于风资源、海床条件不同造成的施工难度差异化、以及不同省份上网电价的不同，沿海各省海风达到平价的建设成本差异较大。根据第二届海上风电创新发展大会，山东、江苏、浙江海风达到平价的建设成本预计在10000-12000元/KW，福建13000-14500元/KW，广东12000-16000元/K
