餐饮行业港股专题报告：以海底捞为标杆企业,探究中国连锁餐饮企业的来路与归途

请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1：全国城镇居民人口及城镇率逐年增加 .................................................... - 6 - 图表2：全国城镇居民人均可支配收入稳步增加 ................................................ - 6 - 图表3：全国社会消费品零售总额：餐饮收入（亿元） ..................................... - 6 - 图表4：上市餐饮企业盈利能力（销售净利率）两极分化 .................................. - 7 - 图表5：上市餐饮企业增长能力（营收增长率）两极分化 .................................. - 7 - 图表6：餐饮企业近一年股价表现两极分化严重，大多数表现极差 ................... - 7 - 图表7：互联网自助点单及支付，节约就餐时间，提升翻台率 .......................... - 8 - 图表8：推出饮料、下午茶等产品，提高闲时餐厅利用率 .................................. - 8 - 图表9：麻辣口味备受顾客欢迎 .......................................................................... - 9 - 图表10：火锅贡献中式餐饮市场14%的营业额 ................................................. - 9 - 图表11：餐饮行业优质赛道：火锅VS快餐 .................................................... - 10 - 图表12：海底捞历史沿革 ................................................................................. - 11 - 图表13：海底捞集团的火锅行业全产业链布局 ................................................ - 11 - 图表14：海底捞盈利能力出众，经营效率卓越，扩张态势迅猛 ...................... - 12 - 图表15：火锅——中式餐饮中占比最高、增速最快的品类.............................. - 12 - 图表16：连锁火锅品牌市场占有率极低 ........................................................... - 13 - 图表17：中高端火锅市场占比持续增加 ........................................................... - 13 - 图表18：中高端火锅市场增速最快 .................................................................. - 13 - 图表19：海底捞扁平化的组织结构 .................................................................. - 14 - 图表20：海底捞明确广阔的员工晋升路线 ....................................................... - 15 - 图表21：前五大供应商采购占比高，且均为集团旗下企业.............................. - 15 - 图表22：蜀海覆盖全国的冷链物流系统 ........................................................... - 16 - 图表23：蜀海先进的信息化供应链管理系统 ................................................... - 16 - 图表24：蜀海供应链与大量知名餐饮企业、便利店合作 ................................. - 16 - 图表25：海底捞智能选址标准 ......................................................................... - 17 - 图表26：海底捞互联网路径规划三大里程碑 ................................................... - 17 - 图表27：海底捞联合用友网络推出面向餐饮企业的SaaS云平台系统 ........... - 18 - 图表28：海底捞个性化服务—免费美甲 ........................................................... - 19 - 图表29：海底捞个性化服务—一个人的饭局不代表寂寞 ................................. - 19 - 图表30：海底捞的点餐收银系统的技术改造 ................................................... - 19 - 图表31：海底捞顾客通过平板电脑监察厨房 ................................................... - 19 - 图表32：海底捞的餐厅评级及对应结果 ........................................................... - 20 - 图表33：特色锅底—海底捞四宫格 .................................................................. - 20 - 图表34：创新菜品—抖抖面筋球 ...................................................................... - 20 - 图表35：就餐环境是消费者选择餐厅的第一要素 ............................................ - 21 - 图表36：海底捞红与黑餐厅主题 ...................................................................... - 21 - 图表37：持续增长的千亿级外卖餐饮市场 ....................................................... - 21 - 图表38：海底捞外卖营收占比持续增加 ........................................................... - 22 - 图表39：公司股权高度集中 ............................................................................. - 22 - 图表40：公司管理团队经验丰富 ...................................................................... - 23 - 证券研究报告/港股专题报告 2018年6月28日 餐饮行业 以海底捞为标杆企业， 探究中国连锁餐饮企业的来路与归途 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持 分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 电话：021-20315133 Email： lijs@r.qlzq.com.cn 联系人：高乐彬 电话：13121735092 Email：gaolb@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 12 行业总市值(百万人民币) 43959.6 行业流通市值 43959.6 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 （港币） EPS（人民币） PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 呷哺 16.42 0.3 0.4 0.5 0.7 13.9 33.3 28.0 22.4 0.9 未评级 大家乐 19.22 0.9 0.9 0.8 1.0 25.1 29.3 22.5 19.7 -8.5 未评级 唐宫 1.60 0.1 0.2 0.2 0.2 9.4 10.1 8.6 7.7 0.3 未评级 味千中国 3.07 0.2 -0.3 0.2 0.3 4.6 -7.0 10.9 9.9 0.1 未评级 翠华 1.06 0.1 0.1 0.1 0.1 29.2 19.7 13.4 11.9 0.8 未评级 备注：股价取2018年6月27日收盘价，其余数据均取自Bloomberg一致预期 [Table_Summary] 投资要点  庞大的餐饮市场却没有带来众多优秀的餐饮个股—来路漫漫 1）受益于人均可支配收入增加，城镇化进程加快，2017年我国餐饮市场规模达到3.9万亿，并且逐年上升。 2）餐饮个股的盈利表现/市场表现两极分化，且多数个股表现不佳，餐饮个股盈利能力、营收增速均较差，过去一年，上市的12家个股中，仅2家跑赢基准指数。  探究餐饮行业痛点，求索繁杂细分行业中的黄金赛道—归往何归 1）餐饮企业几大痛点：①翻台率， 翻台率低一是由于闲时时段餐厅利用率低，二是由于用餐时段餐厅经营效率不佳；②标准化，中式餐饮SKU丰富，很难实现标准化；③接受度，众口难调，地域餐饮难以扩张。 2）基于餐饮行业的痛点，筛选餐饮行业的优质赛道。①火锅：易标准化、接受度高、社交性强。②快餐：易标准化、接受度高、翻台率高。  标杆企业海底捞的成长之路。 1）海底捞成立于1994年，目前，在中国及全球的中式餐饮市场中均排名第一，年营收达106亿元，年服务顾客超1亿人次，餐厅数量达320家。 2）海底捞集团完整的火锅产业布局：集团旗下企业覆盖火锅全产业链，包括上游的原料采购、装修，中游的多元餐饮品牌及下游的人力培训、外卖等，为海底捞的裂变式发展提供了全产业链支持。  标杆企业海底捞的成功之道。 1）海底捞漂亮的盈利能力，卓越的经营效率，高速的扩张态势。2017年海底捞营收达106亿元，净利达11.9亿元，单店日均客流量1441人次，单店日均营收达14万，同店增速14%。 2）海底捞位于稳步成长的黄金赛道——中高端火锅行业。火锅在中国餐饮市场占据最大的市场份额，此外，中高端火锅市场相较于大众市场、高端市场增速最快，2013-2017年复合增长率达13.9%。 3）扁平化组织架构+“师徒制”激励机制+成熟的供应链体系+门店信息化管理，实现海底捞的裂变式增长。①海底捞扁平化的组织结构，保证餐厅灵活运营的同时，加强对关键环节的管控，实现标准化扩张。②广阔、明确的晋升路线调动员工的积极性，独特的“师徒制”激励机制保证后备店长资源充分，为餐厅扩张提供强有力的支持。③完整、优质的自有供应链体系、总部集中的规模采购，降低采购成本，保证食材来源的稳定性。④与科技企业合作，打造智能选址系统以及覆盖人力、财务、采购及供应等全方位的运营管理系统，为门店扩张提供精准有效的技术支持。 4）海底捞从服务、菜品、环境到个性化定制打造无可比拟的用餐体验。①有效的激励机制+合理的自