油脂油料策略周报

油脂油料：逻辑分化买油卖粕继续持有 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 12月供需报告下调加菜籽产量，上调阿根廷大豆产量，最终上调全球油料产量116万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 23/24年度油料产量下调，但仍为改变24/25年度油料产量上调的趋势，供应大继续压制市场 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆播种尾声，马省生长关键期，天气前景偏乐观，阿根廷天气略有隐患 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西12月出口小幅上调至128万吨，农户积极性销售24/25年大豆，进度低于去年同期 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4巴西积极性销售，抢占市场意愿高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.5美豆单周销售117万吨，环比下降40+%，中国及中国外采购均放缓 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6美豆压榨利润继续下降，生柴政策不明朗限制了终端产品销售 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1供应增加及节前备货需求采购低，令生猪价格继续回落，仔猪价格也走低 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重增加，养殖户抢跑销售，压制生猪价格 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽开工率增加，库存维持稳定，终端消费旺季不旺令屠宰利润低迷 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕消费回落，终端成交低迷，杂粕冲击仍大 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆到港推迟，令大豆压榨不稳定，豆粕库存下降，局部紧张 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本继续走低，盘面榨利下降，豆粕现货价格滞跌，但仓单走高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1棕榈油产量下调，豆油产量上调，菜籽油维持预估，并未跟随油菜籽产量下调而下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂库存继续下降，豆油、棕榈油去库幅度加大 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼多次强调25年1月起将执行B40，挺价棕榈油 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油11月库存183万吨，环比下降，同期偏低水平，12月库存预计继续下降 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3产量下调预期推动加菜籽五连涨，但终端销售跟不上，市场出现获利平仓 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4印度11月进口放量，减少棕榈油采购，增加葵花籽油、豆油采购 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5节前备货陆续启动，豆油仍是最主要成交品 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6油菜籽盘面榨利较好，大豆和棕榈油盘面榨利下降 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7上周豆油库存下降，棕榈油、菜籽油库存小幅走高 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8现货基差走强，油粕比再创新高 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周美豆及国内豆粕偏弱震荡，棕榈油冲高回落，菜籽油和豆油价格重心上移。 题材上，全球大豆市场继续聚焦南美大豆产量，巴西播种尾声，马省生长进入关键期，降水较好，丰产预期强。马省农户加速销售，但大豆预售41%，低于去年同期的47%。本周，巴西1月-4月船期大豆报价均明显下调，拖累国际大豆价格。阿根廷大豆播种超过6成，目前作物生长较好，天气当下尚可但存在隐患，局部有干向发展，后期产区需要持续大面积降雨。美豆方面，压榨利润继续下降打压压榨前景。周度出口销售报告显示，截至12月5日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增117.38万吨，较之前一周减少49%，较前四周均值减少42%。数据反映巴西对美豆出口挤占效果明显。美豆预计偏弱震荡。国内方面，豆粕现货价格偏坚挺，因大豆压榨不稳定，豆粕库存下降，局部供应紧张，对豆粕现货和1月合约有支撑。进口大豆推迟到12月到达，供应问题有望缓解。巴西大豆进口成本下降，5月偏弱观点，空头思路或买油卖粕套利操作。 油脂方面，MPOB报告显示马棕油11月库存降至183万吨。高频数据显示，12月1-10日产量环比下滑，出口环比增长，12月库存预计将继续下滑。马来产区近期仍有强降雨，马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，预计在正常情况下，毛棕榈油产量将减少5%至8%。然而，如果严重洪水持续，降幅可能会达到10%至20%。此外，政策方面，马来官员表示，印度棕榈油进口关税的上调对马来西亚的出口构成了暂时的挑战。如有必要，马来西亚还可以考虑免除毛棕榈油的出口关税。棕榈油产地题材仍较强，多头思路。菜籽油产地有支撑，关注国内库存压力释放情况。豆油有节前备货需求支撑，盘面和基差均偏强思路。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。