行情回顾
- 本周恒指涨1.5%，恒生医疗保健指数涨0.2%，行业指数中排第11位，跑输大市。
- 子行业表现：医疗保健设备与用品（+12.2%）、医疗保健技术（+3.5%）、生命科学工具和服务（+3.4%）、生物科技（+2.5%）、医疗保健提供商与服务（+1.9%）、制药（-0.9%）。
政策动态
- 集采执行和考核规则优化：国家医保局、国家卫健委联合发出《关于完善医药集中带量采购和执行工作机制的通知》，从进院、使用、监测、考核、反馈等环节细化措施，特殊品种集采执行结果考核不搞“一刀切”。
- 上海设立并购基金：上海市发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，提出设立100亿元生物医药产业并购基金，推动行业创新发展和并购重组。
投资启示
- 集采考核规则的完善有利于巩固深化集采改革成果，集采结果执行将进一步合理化，利好处方药企。
- 上海生物医药产业并购基金的设立有利于培育更多具有国际竞争力的生物医药企业。
- 医药板块在大幅震荡后小幅回升，板块估值仍处于历史底部，叠加后续财政、医保/商保利好政策出台+流动性改善，仍有进一步修复空间。
- 推荐标的：
- 短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的：康方生物、传奇生物、云顶新耀。
- 存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企：先声药业、中国生物制药。
- 建议关注：
- 消费属性较强的民营医疗服务和医美标的。
- 股息率高、有望受益于行业整体基本面改善的医药商业流通标的。
行业及公司动态
- 药明生物：多个16000L规模PPQ生产批次成功并获HPRA GMP认证。
- 传奇生物：2024 ASH公布CARVYKTI®显著提高了复发或难治性多发性骨髓瘤患者MRD阴性率。
- 中国生物制药：联合博奥信就联合开发的TSLP单克隆抗体BSI-045B（TQC2731）与Aclaris Therapeutics达成全球合作协议。
- 康诺亚：BCMAxCD3双抗CM336治疗复发或难治性多发性骨髓瘤的I/II期最新临床数据于ASH年会发布。
- 信达生物：2024 ESMO Asia大会口头报告IBI343（TOPO1i抗CLDN18.2ADC）治疗晚期胰腺癌I期临床研究数据更新。
- 石药集团：一款治疗乳腺癌的纳米制剂药物申报上市。
- 恒瑞医药：拟港股IPO，发行股份不超过10%。
- 阿斯利康：重磅PD-L1抑制剂Imfinzi（durvalumab）获美国FDA的批准。
本周生物医药板块行情
- 港股医药板块表现：恒生指数上涨1.5%，恒生医疗保健指数上涨0.2%，在12个指数行业中排名第11位。
- 个股涨幅前三：科济药业-B（+53.8%）、微创机器人-B（+46.6%）、永泰生物-B（+16.7%）。
- 个股跌幅前三：康哲药业（-3.6%）、康方生物（-3.0%）、瑞尔集团（-3.0%）。
板块估值
- 制药板块11.2倍，生命科学工具与服务板块16.9倍，生物科技板块22.9倍，医疗保健设备与用品板块12.4倍，医疗保健提供商与服务板块11.6倍，医疗保健技术板块23.6倍。
