2025年债市展望-利率新低的实现：从坐电梯到走台阶

202420241-108.4%20239.4%2022 10.4% “4 A92492610118AA =+ CPIPPICPIPPICPIPPI 112450bp243992410281031 MLF 202820282.8646006000 20254%20233.8%20203.6%5 9 2025 CPI -20252025 2023-2024 2024 10 2025 102.0%20251.8% 1030ETFREITs 20241118-20241122 202412 2024112251REITs13596321213REITs 024REITsREITSREITs2023FOFREITs2 财政化债工具箱½地，地方隐债化解压力显×缓解 2028€之前，地ý需消化的隐性债ó总额Ð14.3万亿元大幅ßó2.3万亿元2 均每€消化额Ð2.86万亿元减为4600亿元，O到原来的六分之一，化债压力大大减轻2隐性债ó显性化将显著改善地ý政府的现Ñ流ß表2可以将原q用来化债的资源腾出来，用于促进发展1改善民2 防风险基调进一步明确，更ò聚焦在地方政府债ó风险与地产风险化解 <ë己的孩子ë己抱=基调Ï将延续，¯政部多次强调Oõ增隐性债ó2 蓝部长明确2023€p隐债的存续规模以及化债工具箱，表明中央防风险的基调和债ó化解的ó心2 o来将更ò更ò聚焦在地ý政府债ó风险P地产风险化解2 二级永续整体银行商金债银行次级债证券公û债保险公û债ÿ，Ā国开债 公募ù募整体产业债 29 115.75113.87122.41202032.60%25.70%21.00% 117596.871156.50 •2024TLTL •2024 9TL •• • • • •