北交所首次覆盖报告：人工智能产品服务商，持续深化与华为信息技术合作

专注以硬终端、软平台及综合解决方案为路线的智慧城市等领域 汉鑫科技是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务。公司主营业务为信息系统集成服务，根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类，属于智慧城市行业综合解决方案范畴。2023年实现营收3.64亿元，同比增长139.64%，归母净利润3001.43万元，同比增长356.87%；我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为18/34/45百万元，对应EPS分别为0.29/0.55/0.72元/股，当前股价对应PE分别为152.2/81.2/61.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 算力需求增长快，“车路云一体化”已成行业共识 我国对算力的需求快，包括超算、智算、通用算力以及边缘算力等方面，促进了算力基础设施的发展。根据《中国综合算力指数报告（2024）》，截至2023年年底，我国算力规模达到246EFLOPS、位居世界第二，智能算力同比增速超过65%。前瞻产业研究院预计2025年中国工业互联网产业经济总体规模将达到9.42万亿元左右，已然成为国民经济中增长较为活跃的领域之一。当前，智能网联汽车“车路云一体化”发展路径已成为行业共识，也是下一阶段推动智能网联汽车规模化产业化应用的关键所在。中商产业研究院预计2024年中国智能网联汽车市场规模将达到2152亿元。 信息技术领域中人工智能专业服务商，持续深化与华为合作 2023年，公司持续深化与华为的合作，成为华为昇思AI框架&大模型创新中心合作伙伴，2024年初与华为签约，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型的研发。2023年，汉鑫科技“一基两翼”的业务战略布局如期达成。公司承接的济南市人工智能计算中心项目顺利交付并投入运营；在车路协同智能网联业务领域承建并交付了烟台首条智能网联示范路，实现了该业务板块从产品研发到产业落地0到1的突破，智能网联业务开始对营收产生贡献；“汉工云”工业互联网平台发布，汉鑫工业智能产业生态已见雏形。截至2023年12月，公司拥有专利31项，其中发明专利8项。 风险提示：客户集中风险、市场区域相对集中风险、行业竞争风险 财务摘要和估值指标 1、看点：人工智能专业服务商，持续深化与华为合作 汉鑫科技是一家是信息技术领域专业服务商，专注于为政企客户提供基于人工智能技术的产品与解决方案，包括系统设计、系统开发、设备选型采购、实施调试以及运营维护等。业务领域涵盖工业智能、智能网联、智慧城市三大领域。 2023年，汉鑫科技“一基两翼”的业务战略布局如期达成。公司承接的济南市人工智能计算中心项目顺利交付并投入运营，是人工智能算力资源建设的典范案例，成功构建了从智慧城市建设到新型数字基础设施建设运营的完整能力；在车路协同智能网联业务领域承建并交付了烟台首条智能网联示范路，实现了该业务板块从产品研发到产业落地0到1的突破，智能网联业务开始对营收产生贡献；“汉工云”工业互联网平台发布，汉鑫工业智能产业生态已见雏形。 2023年，公司持续深化与华为的合作，继2022年成为华为工业领域人工智能法服务正式供应商之后，2023年成为华为昇思AI框架&大模型创新中心合作伙伴，2024年初与华为签约，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型的研发。公司持续完善产品渠道的构建，先后与卡奥斯COSMOPlat平台、中国移动、浪潮建立生态合作。公司基于多年的人工智能技术沉淀、行业实践、大模型研究，结合工业企业场景需求打造出涵盖垂直行业大模型及场景应用小模型的“汉工云”工业互联网平台。该平台将为工业企业提供一站式数字化解决方案，以“AI+工业视觉”、“AI+数字工厂”为核心产品，与合作伙伴携手共建“AI+X”工业企业数字化赋能生态。 2024H1，公司被评选为2023年山东省两化融合优秀解决方案厂商；汉鑫科技和汉鑫工业数据智能有限公司分别入选“首批数字经济创新实验室”和“首批数字经济产业创新中心”名单；公司“基于全息感知的智慧隧道管理系统”入选2023年度全省大数据创新应用优秀解决方案名单、“智能生产运营平台”入选省工信厅“工赋百景”数字化转型揭榜挂帅试点项目。截至2023年12月，公司拥有专利31项，其中发明专利8项。 1.1、研发：“AI+X”场景应用解决方案，助力企业数字化转型 工业智能领域，基于精益生产理念和人工智能技术，为工业企业提供全面的智能制造解决方案，助力企业在生产运营各环节实现数字化和智能化。 依托工业数据AI分析平台和工业视觉AI开发平台，研发了“AI+工业视觉”、“AI+数字工厂”两款基于客户场景的产品及解决方案，在自有产品和解决方案的基础上打造以人工智能技术为核心的“汉工云”工业互联网平台，联合生态伙伴共同构建“AI+X”产业赋能生态，实现“AI+工业”在各行业领域的产业落地。目前已服务于流程化工、高端装备、食品药品、汽车及零部件、3C电子、金属冶炼六大行业千余家客户。 图1：工业智能领域，公司为工业企业提供全面的智能制造解决方案 智能网联领域，利用车路协同技术，基于自研的云边一体化开发平台，研发了智能网联汽车云控平台、智能网联汽车安全监测平台以及边缘计算设备等软硬件产品，面向交通管理部门、交通运输部门、智能网联运营商和司乘人员，打造了精准公交、自主泊车、智慧隧道巡检、数字教学仿真等解决方案，实现“人、车、路、网、云”协同，提升道路通行效率，强化交通安全管理。 智慧城市领域，公司深耕智慧城市领域20余年，积累沉淀了大量的业务及技术经验，目前已形成涵盖业务应用平台、场景解决方案、信创适配方案等的数字化转型能力，在算力基础设施、政务、教育、医疗等领域为客户提供咨询规划、方案设计、设备采购、系统实施、开发调试、运行维护为一体的信息化智能化产品和解决方案。同时为党政机关提供国产自主可控的涉密信息系统产品和解决方案，并在此基础上开展信创行业应用系统的软件开发及适配业务。 公司目前自主研发的项目主要有多模态工业数据预处理与知识图谱、基于视觉AI的交通大数据拥堵分析与应用、基于V2X的智慧隧道预警管理系统、基于V2X的智慧城市新型基础设施与智能网联汽车应用示范、基于机器视觉AI分析的养护巡检分析与应用。 智能网联领域，相关研发项目均为领域内的核心技术，并通过应用示范项目实际验证技术的可行性，保证技术的成熟度，为公司智能网联精准公交、全息路口/路网、智慧隧道、边缘计算设备等系列产品研发奠定坚实的技术基础，保证为客户提供成熟可靠的产品与服务。 工业智能领域，相关研发项目主要目标是以AI为核心，沉淀行业项目经验，提高工业视觉与数字工厂等产品的技术水平与解决问题的能力。通过模块化和组件化系统的开发，以解耦数据采集、自动化控制、边缘计算等模块，从而实现更高效的功能组合和部署，训练、管理和配置等任务移到云端进行，将数据采集、转发、计算和推理等关键任务在本地进行，从而在保证数据安全性和实时性的同时，实现更快的响应和处理速度。在开发过程中，着重于深度学习模型的优化和训练，以及推理引擎的高效部署。通过不断迭代和优化模型，提高产品的智能化水平，并且通过边缘计算的方式，将这些智能功能直接部署到设备本身，从而减少对云端资源的依赖，提高产品在各种场景下的适用性和稳定性。使产品更加场景化和标准化，提高项目交付质量和效率，为进一步沉淀核心能力服务行业客户奠定基础。 表1：工业智能领域，相关研发项目主要目标是以AI为核心 公司自成立以来成功完成各类大型信息化智能化项目1000多个，先后承接了济南新旧能转换起步区和龙口市“城市大脑”项目，为推动城市治理数字化转型升级提供服务。在山东积累了一定经验，特别是在政务、医院、学校等行业能深度挖掘并满足客户需求，提供设计及实施方案。公司先后取得了涉密信息系统集成资质（系统集成/软件开发/运行维护）、电子与智能化工程专业承包一级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质等资质。其中，电子与智能化工程专业承包一级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质为相关业务的最高资质，可满足相关项目建设中的资质要求。公司注重研发创新，产品不断迭代升级。 表2：公司注重研发创新，产品不断迭代升级。 公司仍在持续加大研发投入，研发费用整体呈现增长态势。2021-2024Q1-3研发费用分别为1403.28万元、1727.37万元、1793.11万元、1425.48万元，研发费用率分别为5.17%、11.36%、4.92%、9.64%，从研发费用额看，整体呈现增长态势。 根据公司2023年的发展战略，研发工作按照年初制定的产品研发规划进行实施，聚焦在智能网联和工业智能领域，研发投入同比略有增长，增加投入65.74万。 图2：2022年、2023年研发费用分别为1727.37万元、1793.11万元 1.2、客户：客户资源优渥，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型 公司专注于为政企客户提供基于人工智能技术的产品与解决方案。公司业务聚焦在人工智能的创新应用服务，涵盖工业智能、智能网联和新型智慧城市三个领域。 汉鑫科技子公司汉鑫华智自2019年11月成立后，与华为、地方政府合作推广企业数字化转型业务，同年公司与华为软件技术有限公司签署合作协议，共建华为（烟台）人工智能创新中心；基于烟台市逐渐清晰的“新基建”发展路径和追求，烟台开发区、华为公司、公司于2019年下半年签署战略合作协议。该合作协议旨在充分发挥开发区产业基础扎实的优势，基于华为公司在云计算、人工智能、大数据、工业互联网、物联网、5G移动通信、智能制造等领域的技术优势和产业链整合能力，结合公司的信息技术服务能力、行业应用解决方案研发实力及本地化运营的服务经验，共同建立全面的合作关系，将华为人工智能、大数据、工业互联网、物联网、软件山东汉鑫科技股份有限公司开发等技术、能力、生态导入到烟台开发区，在“智能+产业”等方面开展人工智能应用创新。2019年该公司数字化转型业务收入为1,116.79万元。 2020年公司与华为合作在工业领域开展工业智能联合创新，通过创新中心完成“AI+工业视觉”及“AI+工艺优化”解决方案产品孵化。2022年11月，汉鑫科技成为华为AI解决方案正式供应商。公司已经成为华为人工智能算法产品服务体系正式供应商，融入华为全国160多个产业基地生态；2023年，公司持续深化与华为的合作，继2022年成为华为工业领域人工智能法服务正式供应商之后，2023年成为华为昇思AI框架&大模型创新中心合作伙伴，2024年初与华为签约，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型的研发。 图3：2020年公司与华为合作在工业领域开展工业智能联合创新 政校医商和涉密单位类信息系统集成服务的客户以政府机关、事业单位、学校、医院等公共服务单位为主。客户采用招投标方式选择产品与方案提供商，企业的行业经验、技术背景、持续服务能力、曾参与过项目的质量水平等均在考察范围内。 该类服务的检验结果需要长期使用后得出，技术服务企业通常需要经过长时间的项目积累、经典案例的实施和较强的技术研发能力，方可在行业内获得优秀的口碑与良好的品牌影响力，从而获取客户的信任。新进入者难以迅速建立并维持其品牌影响力，从而获得优质的客户资源。 2021-2023年，汉鑫科技向前五大客户销售金额分别为15117.88万元，4177.34万元，31915.10万元，收入占比分别为55.66%、27.48%和87.60%。公司承接大项目能力强，客户集中度较高，与主要客户保持了良好的合作关系，具有较强的合作粘性。 表3：2021-2023年，前五大客户收入占比分别为55.66%、27.48%和87.60% 1.3、募投：项目相关技术已实现收入，构建整体智慧出行体系 公司募投车路协同管理及服务平台项目通过基于C-V2X车联网无线通信技术标准构建车路协同管理及服务平台，平台应用涵盖驾驶安全、交通效率、信息服务三大类，包括前向碰撞预警、紧急制动预警等十七个典型应用。高级应用定位于协同类应用，包括编队行驶、高级别自动驾驶