杰创智能首次覆盖报告：人工智能核心应用场景服务商，充分受益于一带一路

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价72.42元。预计公司2022-2024年营业收入分别为7.52、11.30、15.55亿元，归母净利润分别为0.60、1.35、1.77亿元，EPS分别为0.59、1.32、1.73元。公司作为国内领先的智慧城市、智慧安全产品及解决方案服务商，按照PE和PS估值，给予目标价72.42元，首次覆盖，“增持”评级。 公司是国内领先的智慧城市、智慧安全综合解决服务商。公司致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧城市、智慧安全领域的产业化应用。目前重点拓展的公共安全领域已获得高门槛资质，智慧安全产品正在全面发力。 聚焦人工智能技术，全方位布局。公司人工智能实力丰厚，并在持续加码人工智能投入。在日趋复杂的网络安全问题背景下，人工智能在公共安全领域的运用则极具优势，目前公司已落地多例基于AI的公共安全项目，有望在全国实现快速布局。 乘“一带一路”之风，海外需求增长助力智慧城市、安全齐发展。智慧城市与智慧安全是“一带一路”下的关键合作领域。在国家对智慧城市、安全国际合作、海外推广愈发重视的趋势下，公司与央企合作伙伴共同开拓，构建了以项目为载体、以“技术+产品+服务”为模式的形式，为“一带一路”沿线诸多国家输出多款公共安全产品和系统，“一带一路”海外需求有望助力业绩持续提升。 风险提示：市场竞争加剧的风险，业务区域较为集中的风险。 1.AI能力积累丰厚，双赛道夯实护城河 1.1.巩固智慧城市，聚焦公共安全 杰创智能是一家聚焦于智慧城市和智慧安全领域的国家级高新技术企业。公司致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧城市、智慧安全领域的产业化应用，为客户提供涵盖业务咨询、方案设计、设备采购、产品研发、系统集成及运营维护的全周期综合解决方案。公司起步于智慧城市领域，而后开始全国化战略部署，在并购北京蓝玛星际后，形成北京、武汉、广州三地联动的研发格局，完成了运营、研发、生产全产业链布局。智慧安全领域是公司正重点拓展的业务领域，产品已广泛应用于公共安全管理中，为公安机关案件侦办和安保维稳等工作提供了有力支撑，公司已合作的客户覆盖广东、海南、湖南、湖北、江苏、黑龙江等多地的公安部门，已形成了良好的品牌形象和市场口碑。 图1公司自成立以来聚焦于智慧城市，而后着力智慧安全领域 公司在人工智能领域积累丰厚，技术研发进展迅速。公司是广州市首批人工智能企业入库单位，拥有广东省博士工作站、广东省生物特征标识芯片与应用系统工程技术研究中心、广州市企业研究开发机构，并与广州智慧城市发展研究院联合成立“广东省物联网标识芯片设计和封装测试工程技术研究中心”和“广州市物联网标识与感知芯片重点实验室”等，承担广东省科技发展专项资金项目、广东省重点领域研发计划“新一代人工智能”重大科技专项项目等多项科研项目。公司及控股子公司已取得授权专利36项（其中发明专利21项，实用新型专利15项），软件著作权205项，在审发明专利37项。其中2022年上半年新增申请8项发明专利，9项软件著作权，技术成果进展迅速。 图2公司资质体系健全，处于行业领先 公司已构建新型智慧城市建设行业全面、完整和领先的资质体系，有效支撑各细分业务的持续拓展。公司资质包括建筑智能化系统设计专项甲级、涉密信息系统集成甲级、电子与智能化工程专业承包一级、计算机信息系统安全服务等级证一级、音视频集成工程企业资质一级、信息系统建设和服务能力等级CS3、信息系统安全集成服务一级、信息系统安全运维服务二级等，能够为客户提供全方位的服务。公司通过了国际软件能力成熟度认证评估的最高认证CMMI 5级以及ISO9001、ISO14001等多项认证，标志着公司的软件技术开发能力和质量管理水平达到国际一流水平。 获得公共安全领域高门槛资质，构筑行业护城河。公司的通信安全管理产品应用领域具有较高的资质准入门槛，向公安部及其下属单位进行销售需取得公安部认证的资格。公司于2018年通过公安部列装资质审查并取得公安系统列装合作资格，2019年和2020年，公司多款数据采集产品陆续完成列装并对公安部门销售，产品型号覆盖2G、3G、4G，目前5G产品已完成列装。同时，各地各级公安部门设备需求定制化要求高，因此与供应商合作注重合作历史，要求业务延续性。公司深耕行业，与多地公安部门建立了良好的合作关系。对其需求有较为深刻的理解，能更好的把握客户的定制化要求，为未来业务开展进一步提供了优势和便利。 借助“一带一路”东风，积极探索对外合作发展机遇。作为国内领先的智慧城市及公共安全领域的综合服务提供商，公司在与央企合作伙伴的共同开拓下，参与了“一带一路”建设，构建了以项目为载体、以“技术+产品+服务”为模式的形式，为“一带一路”沿线国家（如缅甸、泰国、马来西亚、斯里兰卡、巴基斯坦、沙特阿拉伯等）输出多款公共安全产品和系统。近几年，公司自主研发的火眼金睛系统、口令破解服务器、LTE侦察系统等产品，被亚非拉各国广泛应用于机场、港口、刑侦等领域，为平安城市建设提供了强大的技术后盾。 1.2.全栈技术框架完备，智慧城市细分解决方案丰富 主营业务明晰，细分解决方案覆盖面广。公司的主营产品和服务主要聚焦在智慧城市和智慧安全两类领域中。在智慧城市领域，公司聚焦智慧民生、城市管理与服务、数据中心等细分领域，依据对客户行业知识和关键技术的积累，依托人工智能、大数据分析等技术，打造通用技术平台，形成了一系列成熟的解决方案，面向建筑、能源、交通、园区、教育、医疗、数据中心建设等领域应用，广泛服务于政府、事业单位、大中型企业等。在智慧安全领域，公司以自主研发的专用高性能计算技术、信号及协议分析技术等核心技术为基础，为安全管理部门提供定制化的社会安全管理和通信安全管理的软硬件综合解决方案，满足其业务执行和管理方面的信息化、智能化等需求。 图3公司主营业务布局聚焦智慧城市和安全领域，细分解决方案丰富 公司技术框架完备，打造从网络层到表现层的全栈解决方案。公司根据对公司自身主营业务特点及技术优势，参照国家标准《GB/T34678-2017智慧城市技术参考模型》，构建了较为完备的基本技术框架，主要包括网络层、设施层、云数据层、共享组件及中间层、平台层和表现层六层。 网络层包括互联网、通信网和物联网；设施层包括前端感知设备和网络融合中心等；云数据层包括应用数据库、主题数据库和大数据库；共享组件及中间层包括数据交换组件、统一认证组件、分析展现组件和基于SOA架构基础中间件等等；平台层包括各行业或领域的综合服务平台，该层为应用服务提供开发、运行和管控环境，整合各智慧应用模块，提供集成的信息化应用和服务；表现层包括可视化界面、单点登录、系统设置、门户管理、APP发布、内容同步、协同管理和信息检索。该技术框架锻造了公司面向各类应用场景的基础底座，技术平台的通用性和可适配性使得公司具备突出的项目实践能力。 图4公司构筑了统一的全栈技术框架，并运用于诸多场景领域 表1:民生、城市管理、通信安全等多个领域解决方案均涉及到了技术框架中的六个层面 深度理解客户需求，提供全网融合的整体解决方案。公司智慧城市综合解决方案是在深度理解客户需求的基础上，依据行业经验和软硬件产品性能、功能特点，解决各种复杂应用环境下兼容问题，快速打通各设备或系统之间的集成壁垒，推动全网融合，最终提供整体解决方案。具体在智慧民生、城市管理以及IDC管理领域中，各类解决方案均旨在将物联网、5G、大数据、人工智能、BIM等新一代信息技术与具体的细分领域和场景融合，实现信息海量集中与实时共享、信息化应用高效协同、居民对信息化服务的随时随地获取，从而助力实现安全可靠和智慧运营的管理目标。对客户需求的深刻理解和大量行业客户解决方案的积累有助于在公司投标时优质高效制定契合客户需求的投标方案，在众多投标方中脱颖而出。 公司的数据中心综合解决方案业务与互联网数据中心（IDC）公司主营业务存在差异性。互联网数据中心（IDC）行业的A股上市公司主营业务为客户提供机柜租用、宽带租用和服务器托管、代理运维等服务，而公司的数据中心综合服务业务与互联网数据中心（IDC）公司的主营业务在服务内容、业务模式、服务客户等方面均有所不同。公司专注于提供数据中心综合解决方案，为包括第三方IDC服务商在内的客户提供设计咨询、系统集成和运维服务，不存在自主投建数据中心，亦未提供互联网数据服务；另外，公司是与客户就合同约定的设计咨询、系统集成和运维服务等工程服务内容进行收费；再者，公司多服务于大中型企事业单位、政府机关，该类客户出于数据安全性等考量，通常自建数据中心，由公司为其提供涵盖前期设计、项目实施、后续维保的全流程综合解决方案服务。 图5公司主营业务服务流程规范 1.3.安全产品快速发力，构筑人工智能核心应用场景 收购安全领域子公司，打造业务增长第二曲线。公司通过收购蓝玛星际，成功将业务拓展至安全管理领域，打造了包含社会安全管理集成方案和通信安全管理产品的智慧安全板块，公司的业务板块更加完善，实现智慧城市、智慧安全的全面布局。公司收购蓝玛星际全部股权后，公司整体的业务规模及技术水平得到进一步提升，智慧安全业务板块成为公司业务新的增长点。 公司人工智能技术深度赋能公共安全管理领域。公共安全领域是人工智能的最重要应用场景之一，随着公司安全业务的快速拓展，为人工智能的运用提供了广阔空间。安全管理产品可以通过汇集设备感知层、网络层、平台应用层以及云存储等场景数据信息，来实现公共安全领域中的人脸识别、视频监管等功能。但随着数据量的爆发式增长以及安全威胁的升级，传统公共安全防护手段日趋失灵，因而人工智能在公共安全领域的运用则极具优势。基于公司的大数据智能分析等AI技术可以充分实现关联性安全态势分析、自学习应急响应防御以及精准识别威胁等功能，从而提升有关部门的敏感信息筛查效率，例如，可以为公安部门的警情处置等需求提供高效、精准和智能的解决方案。目前，公司已落地多例基于AI的公共安全项目，有望在全国实现快速布局。 通信安全管理以产品销售为主，产品收入比重快速提升。公司产品销售业务为通信安全管理产品直接对外销售，近年来收入占比不断提高。 2021年，公司产品销售业务实现收入1.22亿元，同比增长166.72%，占总收入约13.01%，提高6.82%。2022年上半年，产品销售业务实现收入0.12亿元，占总收入约2.99%，占比有所下滑。 图6公司产品相关收入占比快速攀升 图7收入结构波动性较大，安全产品逐步占据较大比重 公司智慧安全业务聚焦社会安全管理和通信安全管理两个细分领域。在智慧安全领域，公司主要是根据各级安全管理部门和单位的实际需求，提供“一对一”定制化产品开发和专业化的整体解决方案，聚焦社会安全管理和通信安全管理两个细分领域。安全领域的业务模式主要以项目为依托，作为“总包方”或“产品销售方”与业主方签订合同，提供系统集成服务和产品销售服务。随着公司对通信安全管理产品研发的持续投入，公司智慧安全领域的业务模式逐步转变为以自研的数据感知采集产品、数据传输组网产品、数据存储分析产品为核心，向用户提供完整的“定制化产品+集成建设+技术服务”综合解决方案。 公司安全产品主要包括数据感知采集产品、数据传输组网产品、数据存储分析产品。公司安全产品均为软硬件一体设备，产品设计的核心工作由公司自行完成，公司在完成产品的研发设计工作后，依据销售订单制定生产计划，结合公司的库存情况，采购所需的原材料及配件，公司执行“以销定产，并保持适当安全库存”的生产政策。公司安全产品生产模式为“自行加工和外协加工相结合”，生产环节包括PCB制板、PCB贴片、焊接、模块组装、整机组装、测试等工序。公司自行加工的环节主要为组装和检测工序，不涉及大规模实质性的硬件制造。 “一带一路”指引下公司强调国际合作，打开海外安全产品市场。公司于2018年10月29日，携高技术智能安全产品亮相卡塔尔国际军警设备展，此展会是中东地区最具有影响力的军警设备展会，也是全世界国