北交所首次覆盖报告：布局电商SaaS平台化产品矩阵，直播电商+AI技术启动新增量
美登科技（838227.BJ）2024年05月14日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 赵昊（分析师）zhaohao@kysec.cn证书编号：S0790522080002 多年深耕电商SaaS打造领先产品，积累数十万客群牢固基本盘 美登科技成立于2013年，前期发展服务于电商商家的营销管理软件产品“美折”，功能为价格促销、图片视觉营销、会员营销、视频内容营销、互动营销等；2020年收购拓展订单管理SaaS软件“我打”，2023年发力直播电商服务软件“光圈智播”，收购“水手客服”产品拓展外包客服领域。当前主打产品“美折”、“我打”、“光圈智播”在主要电商平台付费用户数排名均靠前。2023年实现营收1.14亿元，毛利率/净利率分别为70%/37%。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.51/0.60/0.72亿元，对应EPS分别为1.30/1.54/1.84元/股，对应当前股价的PE分别为16.9/14.3/11.9倍，可比公司PE 2024E为43.0X，看好公司光圈智播等新品带来增量，给予“增持”评级。 北交所研究团队 光圈智播发力抖音等新兴平台，打开收入增量第二曲线 我国电商及SaaS服务总量稳步增长，2023年中国实物商品网上零售额为13万亿元，同比增长率8%；拼多多、快手、抖音等新兴电商兴起，2023年GMV增速均超过30%。直播电商因具有强互动性、强感染力等特点，2017-2022年市场规模以CAGR 182%的速度增长，2022年达3.5万亿元。以抖音电商为例，2023年12月单月观看人次已接近1600亿、同比增长超40%。公司积极布局直播等新兴场景，推出“光圈智播”取得了用户广泛认可，该产品目前在抖店服务市场官网的直播管理工具类目排名第一，受益直播带货的快速增长。 平台化全品类布局延伸价值链，AI赋能实现外延发展 公司持续完善品类版图，从“美折”、“我打”，到直播及营销服务“光圈智播”、客户服务“水手客服”、供应链服务“多宝分销”，持续打造电商服务产品完整价值链、打造平台化战略。2023年售后服务是消费者最关心的增值服务之一，“水手客服”目前在抖音平台同类产品中排名前十、满足商家核心痛点。公司上线“多宝分销”并配合平台进行“选品中心”建设，提供一站式商品供应链分销解决方案。同时，随着AI逐步融入平台运营和商家经营中，公司受益营销智能化、AI客服、虚拟人等趋势，有望实现价值升级。 风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等 目录 1、看点一：多年深耕电商SaaS，积累数十万客群牢固基本盘.................................................................................................41.1、概览：始于2013年，面向商户提供营销管理等电商SaaS软件...............................................................................41.2、财务：2023年实现营收1.14亿元，毛利率达70%.....................................................................................................61.3、优势：产品在各电商服务类目排名领先，核心技术可持续转化...............................................................................82、看点二：光圈智播发力抖音等新兴平台，打开收入增量第二曲线....................................................................................102.1、行业空间：电商及SaaS服务总量稳步增长，出海打开广阔机遇...........................................................................102.2、格局变化：抖音等新兴电商兴起，中小商户驱动SaaS需求增长...........................................................................112.3、光圈智播：抖音电商直播工具赛道第一，受益视频带货趋势.................................................................................133、看点三：平台化全品类布局延伸价值链，AI赋能实现外延发展.......................................................................................173.1、商业布局：打造平台化产品矩阵，满足电商商家多样化需求.................................................................................173.2、AI赋能：客服、虚拟人等产品率先应用，AI完善持续开拓新场景.......................................................................214、盈利预测与投资建议...............................................................................................................................................................225、风险提示...................................................................................................................................................................................24附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................25 图表目录 图1：公司推出以“美折”和“我打”为核心的电商SaaS软件及短信服务软件............................................................................4图2：“美折”是一款为电商商家开发的营销管理软件.................................................................................................................5图3：“我打”的主要操作界面包括打印发货、自由打印等.........................................................................................................5图4：短信服务是内嵌于公司电商SaaS软件中的服务...............................................................................................................6图5：2023年公司实现营收1.14亿元...........................................................................................................................................6图6：2023年SaaS服务收入1.07亿元.........................................................................................................................................6图7：2023年公司毛利率为70%...................................................................................................................................................7图8：公司两款电商SaaS产品的毛利率近年保持稳定...............................................................................................................7图9：2023年公司期间费用率为35.2%........................................................................................................................................7图10：2023公司归母净利润达4248万元....................................................................................................................................7图11：2023年公司经营净现金流达4692万元............................................................................................................................7图12：公司2023年研发费用为2512万元，研发费用率达22%...............................................................................................9图13：2023年中国实物商品网上零售市场达13万亿元..........................................................................................................10图14：我国网络购物用户规模2022年已达8.5亿人................................................................................................................10图15：Temu、Tiktok等平台开拓东南亚等海外市场................................................
