瑞芯微成立于2001年，深耕SoC行业多年，坚持“IP芯片化”发展策略，持续更新迭代NPU、ISP、高清视频编解码等核心IP，成功建立起多领域技术性能的优势。公司采取“雁形方阵”策略，以旗舰产品作为“头雁”，带领其他产品形成“两翼”在AIoT各领域不断突破，从而覆盖下游不同层次的需求，为客户提供多样化的产品解决方案。
2024年，在物联网行业需求回暖以及公司产品矩阵持续拓宽的推动下，公司实现营收31.4亿元，同比增长47%，归母净利达到5.9亿元，同比增长341%；全年毛利率回升至38%，净利率提升至19%。2025Q1进一步维持增长态势，实现营收8.9亿元，同比增长63%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长210%。
物联网市场：
- 国内三大运营商蜂窝物联网终端用户规模持续扩大，AIoT正在重塑物联网生态，为市场注入新动力。
- 汽车电子：智能座舱大屏化、多屏化趋势明确，公司旗舰产品RK3588助力国产主机厂实现高集成一芯多屏智能座舱方案，预计2025年出货量突破百万量级。
- 智能家居：AI功能加速迭代，驱动智能家居更多新兴场景，各类家居智能化渗透率不断提升，公司有望充分受益AIoT智能化浪潮。
- 机器人：AI进一步赋能机器人实现高自主决策，下游应用进一步拓宽，公司产品全方位赋能机器人，旗舰芯片RK3588S被应用于宇树Go2系列，彰显公司产品在机器人领域的强大竞争力。
边缘计算市场：
- AI大模型本地部署催生边缘算力需求，公司率先助力智慧工业与智慧城市进入端侧AI时代。
- 边缘计算网关需要专用的AI芯片，从而实现AI处理和计算等功能，是端侧AI部署的核心。
- 公司多款RV、RK系列产品已应用于边缘计算网关，覆盖不同层次的客户算力需求，预计公司产品出货量将充分受益AI应用在端侧的进一步普及，伴随AIoT市场规模的不断扩大而快速提升。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入43.1/55.9/69.7亿元，同比增长37.5%/29.7%/24.6%，实现归母净利9.1/12.3/16.3亿元，同比增长52.3%/35.8%/32.3%。
- 当前股价对应2025/2026年PE分别为78/57X，考虑到公司在以汽车电子、机器人为代表的多个细分赛道卡位优势明显，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 产品推广不及预期
- 下游需求不及预期
- 贸易摩擦加剧
- 关键假设有误差风险
