请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2021年09月22日SoC龙头平台化发展，乘风AIoT黄金赛道——全志科技（300458.SZ）首次覆盖报告事件点评国内SoC龙头厂商，打造多品类平台化公司。公司是国内领先的智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。公司发展初期以高清视频、模拟芯片、网络应用为重点发展方向，在平板电脑处理器领域占据全球市场领先位置。近年成功完成平台化转型，在智能车载、智能音箱、扫地机器人、泛安防等领域广泛布局，已形成智能硬件、智能车载、OTT机顶盒、平板电脑四大业务领域多点开花局面，平台化发展成效显著。AIoT时代已至，业务多点开花跨越“一代拳王”。未来各大应用场景快速落地，AIoT市场迎发展高峰，2019-2022年全球AIoT市场CAGR达28.7%。2018-2022年中国AIoT市场CAGR达30.5%。公司平台化发展，在智能音箱、扫地机器人、泛安防、智能家电、智能视觉等领域布局卓有成效。2020年，公司智能音箱处理器芯片R818、R329引领AI语音处理器全面发展，产品逐步迈向高端化。智能视觉领域，公司发布的新一代专用AI视觉处理芯片得到市场及客户一致认可并量产超千万颗。在智能家电、扫地机器人领域与龙头企业深度绑定，需求驱动加速新产品持续落地。汽车智能化方兴未艾，智能座舱享先发优势。伴随5G、AI等技术落地以及汽车智能化的发展，汽车正在成为人们生活工作的“第三空间”，自动驾驶、智慧座舱等赛道快速发展。2018年，公司推出国内首款通过车规认证的平台型SoC芯片T7，能够满足多种智能化系统的运行需求，为客户提供降本增效的解决方案。公司凭借产品的先发优势及成本优势与多家Tier1车厂展开合作，推动公司智能驾驶方案在多款新车型上实现量产。OTT高清化发展，远程办公教育促进平板电脑需求。OTT领域，公司围绕“超高清、高画质、高品质、高性价比”方面进行技术深耕和产品多样化布局，针对4K、6K高清画质推出H系列产品，目前8K视频解码技术处于研发阶段。平板电脑领域，公司耕耘多年，远程办公教育促进了平板电脑需求。此外，其平板电脑方案还将应用在VR、数字标牌、收银机等领域。投资建议我们认为，全志科技已跨越半导体设计公司“一代拳王”的发展限制，平台化转型卓有成效。未来有望充分受益于AIoT、汽车智能化浪潮，预计公司2021-2023年营业收入分别为26.89/37.91/49.72亿元，同比增长79%/41%/31%。2021-2023年归母净利润分别为5.21亿元/7.42亿元/9.60亿元，同比增长154%/42%/29%。对应EPS为1.57/2.24/2.90元，PE为43x/31x/24x。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示IC设计市场需求不及预期，产能无法得到有效保障带来的风险。盈利预测项目（单位：百万元）2020A2021E2022E2023E营业收入1505.492689.103791.284972.32增长率（%）2.88794131归母净利润204.75520.83741.78960.27增长率（%）521544229EPS（元/股）0.621.572.242.90市盈率（P/E）52.1343.5330.5623.61市净率（P/B）4.567.866.244.93资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价为2021年9月22日收盘价68.49元评级强烈推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名王刚资格证书S1710521010003电子邮箱wangg@easec.com.cn团队成员赵翼电子邮箱zhaoy593@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)331.00流通A股/B股(百万股)331.00/0.00资产负债率(%)19.70每股净资产(元)7.43市净率(倍)9.15净资产收益率(加权)9.9112个月内最高/最低价109.49/26.79相关研究公司研究·全志科技·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2全志科技(300458.SZ)正文目录1.全志科技：国内SoC龙头，乘风AIoT黄金赛道......................................................................................................51.1.AIoT领域多点布局，成功跨越“一代拳王”................................................................................................51.2.股权结构较分散，期权激励核心骨干...............................................................................................................81.3.围绕MANS路线，坚持“SoC+”和“智能大视频”行业定位...................................................................91.4.受益于平台化发展多点开花，上半年业绩大幅增长.....................................................................................111.4.1.平台化布局显成效，上半年业绩大幅增长.........................................................................................111.4.2.2021Q2毛利率、净利率大幅增长，全面领先同业..........................................................................131.5.与阿里平头哥合作，发布量产RISC-V应用处理器.....................................................................................152.AIoT市场风口已至，智能硬件、车载进入高速发展期..........................................................................................162.1.智能硬件：空间大增速高，应用场景包罗万象............................................................................................192.1.1.智能家居：未来几年增速领跑AIoT各领域，全屋智能引领多品类全面发展.............................192.1.2.智能音箱：全球市场CAGR超20%，国内市场三强争霸格局已现.............................................212.1.3.泛安防：应用场景层出不穷，多样化市场迎新机遇........................................................................232.1.4.扫地机器人：懒人经济催生市场快速增长，市场仍处于发展初期................................................252.1.5.智能家电：乘家电智能化浪潮，传统家电巨头积极布局................................................................262.1.6.智能视觉：全球AR/VR市场将迎爆发式增长，未来几年增速超50%........................................282.2.智能车载：汽车智能化方兴未艾，自动驾驶市场高速发展........................................................................282.3.OTT:未来五年全球市场规模增速达12.36%，多样化产品加速渗透.........................................................302.4.平板电脑：疫情催生远程办公，平板电脑需求回暖....................................................................................323.全志科技：强化AIoT领域核心技术，构造一体化服务能力.................................................................................33智能音箱：明星产品R329、R818引领AI智能语音领域.............................................................................33泛安防：V系列产品已应用于智能监控、智能门禁等领域...........................................................................34扫地机器人：与龙头企业合作，推出高性能解决方案MR133......................................................................35智能家电：绑定大客户，打造高质量低成本解决方案...................................................................................36智能视觉：卡位高成长赛道，开发高性能明星产品.......................................................................................36智能车载：智能座舱享先发优势，车载领域多品类布局...............................................................................37OTT：8K视频解码技术稳步推进，未来有望受益于超高清视频市场持续扩张........................................39平板电脑：据守平板市场优势领域，推出高质量产品体现技术底蕴...........................................................394.盈利预测与投资建议.....................................................................................................................................................404.1.核心假设.............................................................................................................................................................404.2.盈利预测与估值................................................