中国自动驾驶行业分析
核心观点
- 中国政府推动新型城市基础设施建设，强调辅助驾驶和自动驾驶应用，以构建数字化环境增强网络安全。
- 四家香港上市公司（地平线、黑芝麻、速腾聚创、知行汽车科技）主要提供ADAS和AD解决方案，目前能提供至少2级AD产品。
- 随着技术成熟和产品定价下调，汽车制造商更愿意将ADAS纳入低价车型，市场对ADAS和AD需求迅速增长。
- 预计到2030年，中国销售的汽车中几乎所有都将配备ADAS和AD功能，2023年渗透率约为57.1%。
关键数据
- 根据CIC预测，2030年中国销售的29.8万辆汽车中，几乎所有都将配备ADAS和AD功能。
- 2023年ADAS和AD渗透率约为57.1%。
- 地平线在2024年上半年毛利率为93%，主要收入来自技术授权和服务收入。
- 速腾聚创2024年前9个月ADAS销售额占其总收入的83%，毛利率从2024年上半年13.5%提高到14.9%。
- 截至2024年9月底，速腾聚创已累计交付超过72万台ADAS产品。
研究结论
- ADAS和AD提供者将受益于行业快速发展，未来可能出现爆炸性销售增长。
- 预计自动驾驶行业将面临对AD产品激增的需求，合理的盈利能力应可觸手可及。
- 投资者应谨慎对待由非基本面所致的股价波动，特别是尚未通过锁定期股份的公司。
公司分析
- 地平线（9660HK）：25家OEM采用其ADAS和AD解决方案，通过大众Carizon与大眾集团合作。
- 黑芝麻（2533HK）：1H24期间AD产品收入约占总收入一半，预计推出支持L3以上AD功能的华山A2000。
- 速腾聚创（2498HK）：2024年前9个月ADAS销售额占其总收入的83%，累计交付超过72万台。
- 知行汽车科技（1274 HK）：23财年约94%收入来自对吉利的SuperVision销售，产品与Mobileye合作。
估值
- 由于公司尚未盈利，仅比较市净率（PB）和市销率（PS）。
