基本面数据
- 印尼出口：2024年前10个月，印尼天然橡胶和混合胶合计出口量同比下降9.5%，其中标胶出口量同比降9.5%，出口到中国天然橡胶量同比降31%，混合胶出口到中国量同比增7%。
- 美国轮胎进口：2024年前10个月，美国进口轮胎同比增8.7%，其中乘用车胎、卡客车胎、摩托车用胎和自行车用胎分别同比增3%、22%、30%和21%。美国自中国进口轮胎量同比降2%，自泰国进口轮胎量同比增23%。
- 美国轮胎出货量预测：USTMA预测2024年美国轮胎总出货量同比增2.1%，达到3.389亿条，超过2021年纪录。OE市场预计下降80万条，替换市场预计增加780万条。
- 中国重卡市场：2024年11月，中国重卡市场销量同比微降3%，环比上涨4%。1-11月累计销量同比降约5%。11月销量环比大幅增长主要受货车“以旧换新”政策拉动。
行情走势与价差分析
- 基差与月差：NR-TSR20价差扩大，RU相对BR估值突破高位。泰国洪水后泰混涨幅明显，全乳-泰混价差和3L-泰混价差缩小。合成胶止跌反弹，合成-天胶价差继续扩大。
- 资金动向：RU虚实盘比和NR虚实盘比均处于高位，沉淀资金同比增加。
供给分析
- 泰国产区天气：南部降雨缓解，东北产区气温降雨正常。洪水影响持续，影响旺产期产量释放。
- 国内产区天气：云南产区进入停割期。
- 原料价格：周期内东南亚产区洪水影响导致原料价格上涨。
- 上游加工利润：标胶生产利润大幅上升。
- 橡胶进口：10月总进口环比增加，混合胶进口量环比增加，泰标越标进口量环比下降。
需求分析
- 轮胎产能利用率与库存：半钢多数企业装置运行高位，全钢产能利用率涨跌互现。10月全钢胎出口大幅改善，重卡销量环比增加，半钢胎出口环比小幅下降。
库存分析
- 现货库存：天然橡胶库存小幅增加，浅色增深色减，符合市场预期。
- 期货库存：仓单低位，期货库存增速较往年同期慢。
操作建议
- 市场观点：橡胶高位震荡，多空博弈。供应端减产预期强化，但下游需求疲软，库存累库对胶价上涨形成拖拽。
- 库存情况：截至2024年12月1日，中国天然橡胶社会库存113.5万吨，环比增0.39%。青岛地区保税和一般贸易库存量环比降0.17%。
- 短期预测：短期天然橡胶高位震荡，多空博弈加剧，谨防回调。泰南洪水影响持续，原料价格或高位运行，但国储胶入库和库存累库预期压制胶价上涨。
研究结论
短期天然橡胶市场高位震荡，多空博弈加剧。供应端减产预期与库存累库预期并存，下游需求疲软，胶价上涨空间受限。建议投资者谨慎操作，关注后期供需变化和库存动态。
