有色金属行业周报：美国非农略超预期，氧化铝价格继续维持强势

本周核心：美国11月季调后非农就业人口增加22.7万人高于市场预期，失业率4.2%符合预期。12月6日，美国劳工统计局公布美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人，为4月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。9月份非农新增就业人数从22.3万人修正至25.5万人； 10月份非农新增就业人数从1.2万人修正至3.6万人。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前高5.6万人。美国11月失业率升高0.1个百分点至4.2%，与预期一致，为8月以来新高，失业人数为710万。 下周重要数据发布:12月9日周一（待定）中国官方外汇储备，12月10日周二（待定）中国进出口金额，12月11日周三（待定）中国11月M0、M1、M2，12月11日周三（21:30）美国CPI及核心CPI。 贵金属：地缘纷争反复，黄金价格小幅回调。本周，国内现货金价周跌0.1%，COMEX银价涨1.2%，美国12月2日公布的数据显示，美国11月ISM制造业采购经理人指数(PMI)升至6月以来的最高水平。数据显示，美国11月ISM制造业PMI从46.5升至48.4，超过预期值47.5。特朗普敦促金砖国家不要试图替代美元，并威胁若违抗将施加100%的关税。特朗普的言论引发市场对美国利率将长期维持高位的担忧。这类担忧此前已导致无息资产黄金在11月下跌3%，为2023年9月以来最大的单月跌幅。韩国政治纷争加剧，在任总统深夜宣布“紧急戒严”，黄金、美债等避险资产走高，韩元兑美元一度跌至两年新低。随后因韩国议会迅速通过解除戒严的决议，黄金等资产回落。美国10月JOLTs职位空缺反弹并高于预期，支持美联储对降息采取谨慎态度。美联储多位高官发言表示支持12月降息，市场对美联储在12月降息的预期提升至70%以上。11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低。 工业金属：国内金属价格分化，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.2%、-0.4%、+2.2%、+1.2%、+1.9%、+0.2%。本周中国国产氧化铝均价为5730.59元/吨，较上周均价5704.76元/吨上涨25.83元/吨，涨幅为0.45%。本周氧化铝市场活跃度继续下降，从本周现货成交情况来看，市场现货成交量较少，但在价格方面依旧表现坚挺。从本周市场行情来看，氧化铝行业利润水平处于较高水平，在此支撑下氧化铝企业大多积极生产，虽部分企业生产依旧受冬季环保政策以及设备检修限制，但氧化铝市场开工变化有限。本周下游电解铝行业开工较前期有所增加，虽前期部分电解铝企业陆续进行检修，但是目前来看氧化铝市场需求依旧偏强。氧化铝企业与下游电解铝企业之间执行长单为主，部分下游电解铝企业按需采购，基于四季度部分氧化铝企业生产受限，供方对于现货报价大多保持坚挺。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物下跌，钨精矿价格下跌。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑、白钨精矿价格下跌。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格分化。短期碳酸锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格下跌，黄金ETF持有量下降 黄金价格下跌，白银价格上涨。截至2024年12月6日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价614元/克，周变动-0.1%，月变动-1.7%，年变动29.6%。截至2024年12月6日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2655美元/盎司，周变动-0.7%，月变动-0.5%，年变动29.9%。 图1：截至2024年12月6日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价614元/克，周变动-0.1%；截至2024年12月6日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2655美元/盎司，周变动-0.7% 图2：截至2024年12月6日，COMEX银价格31.5美元/盎司，周变动1.2%；NYMEX铂价格934.9美元/盎司，周变动-1.8%；NYMEX钯价格964.0美元/盎司，周变动-2.7% 图3：截至2024年12月6日，美国十年期国债实际收益率1.91%，图4：截至2024年12月6日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.2%为105.97 图6：2024年12月6日，金油比37.37，金银比84.32，金铜比632.72 图5：截至2024年12月6日，黄金ETF持有量1264吨 图7：2024年10月，美国:CPI:当月同比2.60%，中国:CPI:当月同比0.30% 图8：2024年10月，美国:PCE:当月同比2.31%，美国:核心PCE:当月同比2.80% 图10：2024年11月26日，COMEX:黄金:非商业净持仓250338张 图9：2024年11月，美国:失业率:季调4.20% 1.2.工业金属：国内外价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，SHFE锌价涨1.2%，LME锌价跌幅达1.0%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费下跌，SHFE去库 铜价上涨。截至2024年12月6日，SHFE铜最新价为74730元/吨，周变动1.2%，月变化-2.7%，年变化9.8%。截至2024年12月6日，LME铜最新价为9040美元/吨，周变动1.8%，月变化-2.3%，年变化9.0%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.2%,LME铜价上涨1.8% 图12：本周SHFE铜库存减少11.3%,LME铜库存减少0.4% 图13：截至2024年11月26日，COMEX:1号铜:非商业净持仓9925张 图14：截至2024年12月6日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0591 加工费方面。截至2024年12月6日，中国铜冶炼厂粗炼费TC10.80美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.08美分/磅。 图15：截至2024年12月6日，中国铜冶炼厂粗炼费TC10.80美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.08美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年10月，房地产开发投资完成额累计同比-10.3%，房屋新开工面积累计同比-22.6%，房屋竣工面积累计同比-23.9%，商品房销售面积-15.8% 图16：截至2024年10月，房地产开发投资完成额累计同比-10.3%，房屋新开工面积累计同比-22.6%，房屋竣工面积累计同比-23.9%，商品房销售面积-15.8% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润上涨 铝价下跌。截至2024年12月6日，SHFE铝最新价为20310元/吨，周变动-0.4%，月变化-3.1%，年变化9.9%。截至2024年12月6日，LME铝最新价为2555美元/吨，周变动-0.7%，月变化0.2%，年变化20.7%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.4%,LME铝价下跌0.7% 图18：本周SHFE铝库存减少11.6%,LME铝库存减少1.6% 成本利润方面。截至2024年12月5日，电解铝成本21298元/吨，周变化0.50%，电解铝利润-748元/吨，周变化-5.64%。其中，氧化铝价格5747元/吨，阳极价格4411元/吨。 图19：截至2024年12月5日，电解铝成本21298元/吨，周变化0.50%，电解铝利润-748元/吨，周变化-5.64% 图20：截至2024年12月5日，氧化铝价格5747元/吨 图21：截至2024年12月5日，阳极价格4411元/吨 总产能和在产产能方面。截至2024年11月，中国电解铝总产能4502万吨，电解铝在产产能4394万吨，产能利用率97.74%。 图22：截至2024年11月，中国电解铝总产能4502万吨，电解铝在产产能4394万吨，产能利用率97.74% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率维持不变 铅价上涨。截至2024年12月6日，SHFE铅最新价为17770元/吨，周变动2.2%，月变化6.5%，年变化14.1%。截至2024年12月6日，LME铅最新价为2071.5美元/吨，周变动1.4%，月变化4.7%，年变化3.2%。 图23：本周SHFE铅价上涨2.2%,LME铅价上涨1.4% 图24：本周SHFE铅库存减少1.2%,LME铅库存减少0.2% 开工率和产量。2024年12月6日，原生铅最新周度开工率为65.13%。2024年11月，再生铅月度产量32万吨，同比减少28.28%，2024年11月，原生铅月度产量33万吨，同比增加9.53%。 图26：2024年11月，再生铅月度产量32万吨，同比减少28.28%，2024年11月，原生铅月度产量33万吨，同比增加9.53% 图25：2024年12月6日，原生铅最新周度开工率为65.13% 加工费和利润。2024年11月29日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-133元/吨。2024年12月6日，再生铅利润-179元/吨。 图27：2024年11月29日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-133元/吨。2024年12月6日，再生铅利润-179元/吨 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损 锌价分化。截至2024年12月6日，SHFE锌最新价为25495元/吨，周变动1.2%，月变化2.2%，年变化23.2%。截至2024年12月6日，LME锌最新价为3062美元/吨，周变动-1.0%，月变化3.6%，年变化25.9%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.17%,LME锌价下跌1.0% 图29：本周SHFE锌库存减少13.9%,LME锌库存增加0.7% 开工率和产量。2024年11月，精炼锌月度开工率83.19%。2024年11月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年11月，精炼锌月度开工率83.19% 图31：2024年11月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年12月5日，精炼锌企业生产利润-1748元/吨。 图32：截至2024年12月5日，精炼锌企业生产利润-1748元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡产量增加 锡价上涨。截至2024年12月6日，SHFE锡最新价为243920元/吨，周变动1.9%，月变化-6.4%，年变化18.3%。截至2024年12月6日，LME锡最新价为28955美元/吨，周变动2.3%，月变化-7.8%，年变化18.4%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.9%,LME锡价上涨2.3% 图34：本周SHFE锡库存减少6.2%,LME锡库存减少2.2%