有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：美国1月新增非农就业人数大超预期，越来越多下游进入春节放假状态

美国1月新增非农就业人数大超预期，越来越多下游进入春节放假状态 2023年2月5日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国1月新增非农就业人数为35.3万高于预期和前值，平均时薪年率为4.5%高于预期和前值，失业率为3.7%低于预期和持平前值，美国经济与就业表现强劲及消费端通胀反弹，美联储3和5月降息概率下降使美元指数和10年期美债收益率大幅走强，令有色金属价格承压。 上游：第一量子矿业的巴拿马CobrePanama铜矿因民众抗议活动和合同被裁违宪而关停至5月后但计划出售Punta Rincon港口附近存储的12万实物吨铜精矿，嘉能可24年铜生产量目标由104降至95-101万吨，淡水河谷24年铜生产量目标为32-35.5万吨低于市场预期，智利国家铜业Codelco24年铜生产量由131.5增至134万吨，英美资源集团将24年铜生产量目标由100降至73-79万金属吨，或使中国铜精矿2月进口量环比减少；浙富控股兰溪12万吨废铜产能正在爬产，但是宏跃北方铜业和中原黄金冶炼厂或分别于2和3月粗炼检修而影响10和35万吨产能，或使国内2月粗铜生产和进口量环比减少，但是中国南方粗铜周度加工费环比升高；白银和中条山有色等新投产能开始释放产量，或使中国电解铜2月生产量环比增加但进口量减少；以上说明下游陆续放假和跨省物流停运致现货流通量有所减少。 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；传统消费淡季来临致光伏与房地产等领域需求预期转弱，或使2月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降；以上说明国内电解铜下游陆续进入放假状态使现货交投情绪冷清。 投资策略：预计沪铜价格或谨慎偏弱，关注66000/67000-68000附近支撑位及69000-70000附近压力位，美铜在3.6/3.7-3.8附近支撑位及3.9-4.0附近压力位，建议投资者上周空单谨慎持有。 风险提示：关注2月5日美国1月ISM非制造业PMI；6日澳大利亚2月利率决议，欧元区12月零售销售月率；7日美国12月贸易帐；8日中国1月新增人民币贷款及M2年率和CPI与PPI年率；13日美国1月CPI年率；14日英国1月CPI年率；15日日本四季度实际GDP年率，英国12月GDP月率，美国1月零售销售和工业产出月率；16日英国1月零售销售月率，美国1月营建许可和新屋销售数量及PPI年率、2月消费者信心指数，欧元区2月消费者信心指数。 氧化铝与电解铝 上游：山西因10月下旬以来几次矿山事故而责令吕梁金明矿业和中国铝业杨家山铝矿停产整顿，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而价处高位，贵州和广西个别矿山生产受阻和部分企业冬储铝土矿而供给偏紧且价格上涨，使中国企业积极寻求进口铝土矿，但是澳洲昆士兰地区1-3月雨季或影响铝土矿生产，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳或上涨； 晋豫因铝土矿供给偏紧而氧化铝产能开工率维持低位，广西因铝土矿供应不足而维持压产的氧化铝企业仍难恢复至满产，贵州个别氧化铝厂因铝土矿山安全问题而计划于1月15日至2月20日停止生产，或使国内2月氧化铝生产量环比减少，氧化铝生产成本处于2730元/吨左右； 国内电解铝理论加权平均完全成本升至16885元/吨左右，云南电解铝产能因枯水期限电已经完成117万吨减产，白音华剩余20万吨新增产能通电启槽实现全容量投产，广西与内蒙古等部分电解铝企业1月下旬铸锭量或明显增加，但是国内电解铝2月生产量环比减少； 以上说明国内电解铝社会库存量逐步累积，但大雪影响到货使中原现货流通有所收紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；传统消费淡季来临致下游需求预期趋弱，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆、铝型材和再生铝合金产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔、原生铝合金产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏弱，关注3000-3200附近支撑位及3400-3500附近压力位，建议投资者以逢高做空为主。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或谨慎偏弱，关注18200-18600附近支撑位及19700-19800附近压力位，建议投资者上周空单谨慎持有。 风险提示：关注2月5日美国1月ISM非制造业PMI；6日澳大利亚2月利率决议，欧元区12月零售销售月率；7日美国12月贸易帐；8日中国1月新增人民币贷款及M2年率和CPI与PPI年率；13日美国1月CPI年率；14日英国1月CPI年率；15日日本四季度实际GDP年率，英国12月GDP月率，美国1月零售销售和工业产出月率；16日英国1月零售销售月率，美国1月营建许可和新屋销售数量及PPI年率、2月消费者信心指数，欧元区2月消费者信心指数。 有色金属周报(电解铜) 中国电解铜社会库存量震荡增加，更多的下游进入春节放假状态 沪铜基差为正且基本处于合理区间，但月差为负且处于相对低位，而这源于春节假期临近使下游需求预期趋弱，冶炼厂交仓使国内电解铜存累库预期，但是中国经济稳增长政策引导远期乐观需求预期，叠加全球铜精矿供给预期仍然偏紧，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铜月差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值略高于近五年75%分位数，而这源于欧美消费端通胀反弹和经济增长预期强劲，推迟美联储和欧洲央行降息时间至二季度，建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周增加 进口窗口亏损或减少中国电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加，而且少数冶炼厂开始布局春节后出口至保税区；冶炼厂发往仓库增加和下游陆续进入放假使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周基本持平，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），商业多头（空头）持仓量震荡减少（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 中国主流港口铜精矿库存量较上周减少 第一量子矿业的巴拿马Cobre Panama铜矿因民众抗议活动和合同被裁违宪而关停至5月后但计划出售Punta Rincon港口附近存储的12万实物吨铜精矿，嘉能可24年铜生产量目标由104降至95-101万吨，淡水河谷24年铜生产量目标为32-35.5万吨低于市场预期，智利国家铜业Codelco24年铜生产量由131.5增至134万吨，英美资源集团将24年铜生产量目标由100降至73-79万金属吨，印尼政府将于5月禁止铜精矿出口但印尼自由港因铜冶炼产能5月投产且10月满产而申请延续铜精矿出口，或使中国铜精矿2月进口量环比减少，叠加国内多家铜冶炼厂存在原料补货困难而供给偏紧，使中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少。 国内精废价差为正或提振废铜经济替代性 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提振废铜经济性，但红海冲突和进口亏存或限制国内废铜进口量，使国内2月废铜生产量和进口量或环比下降，临沂金属城贸易商陆续进入放假状态，多数再生铜杆厂开始停炉放假4-6天而采购需求大幅下降。 中国2月粗铜生产和进口量或环比减少 恒邦股份、白银有色重启项目、宏跃北方铜业、金川集团本部及赤峰富邦铜业24年或新增粗炼产能71万吨，浙富控股兰溪12万吨废铜产能正在爬产，但是宏跃北方铜业和中原黄金冶炼厂或分别于2和3月粗炼检修而影响10和35万吨产能，或使国内2月粗铜生产和进口量环比减少，但是中国南方粗铜周度加工费环比升高。 韩国ONSAN铜冶炼厂近期设备检修渐趋收尾但或影响3月部分交货时间且3月将进行常规年度检修，西南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5和8月投产而减少生产量约10万吨，但因白银和中条山有色等新投产能开始释放产量，或使中国电解铜2月生产量环比增加但进口量减少。 国内精铜杆(再生铜杆)产能开工率较上周下降(下降) 终端需求疲软而春节备货不及预期，使铜杆厂成品库存高企且资金压力较大而陆续进入放假状态，部分再生铜杆厂停止对外报价且控制应收账款而不再接新客户订单且发货以固定客户和贸易商为主，部分再生铜杆企业因设备检修或最快2月底复产，精铜杆厂预计放假10-20天、再生铜杆厂预计放假15天左右，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；传统消费淡季来临致光伏与房地产等领域需求预期转弱，或使2月铜材企业产能开工率环比下降。 中国铜电线电缆2月产能开工率或环比下降 铜电线电缆（仅个别企业因电网类订单充足而生产保持较好，民用工程类订单明显减少使多数线缆企业生产进入收尾阶段，外省工人返乡和订单不及预期将使更多线缆企业进入放假状态，多数线缆企业已完成春节前备货）、铜漆包线（漆包线企业春节放假7-13天，在手订单不充足和预期订单表现不佳而调降生产节奏和备货积极性，但新能源汽车和变压器订单预期较为乐观，家电和电机订单或难见明显增长）2月产能开工率或环比下降。 中国铜板带箔2月产能开工率或环比下降 铜板带（多数铜板带企业预期订单不佳而备货积极性较低，新能源汽车订单增速放缓，电气行业引线框架订单增量有限，或使2024年铜板带需求增长动力不足）、铜箔（2024年全国铜箔产能或接近200万吨，铜箔企业延续降库存节奏，下游电池厂成品消化显效促使头部大厂稍有增量计划但仍降本增效意愿强烈，覆铜板和电子电路铜箔企业高位成品库存致采购积极性不佳）2月产能开工率或环比下降。 中国铜管和黄铜棒2月产能开工率或环比下降 铜管（中小型铜管企业1月底春节放假且无备货需求但或于2月18日左右复产，龙头铜管企业春节放假小于7天甚至部分不放假而存在一定刚需备货需求，但因绿色家电促销费、农村仍存渗透空间、08-12年家电下乡存替换需求及海外库存周期见底，使24年1-2月累计排产高于去年同期）、黄铜棒（连铸棒是铜棒市场主流，铜棒企业春节放假10-18天且为降低资金压力而尽力压低原料和成品库存）2月产能开工率或环比下降。 有色金属周报(氧化铝) 中国氧化铝产能开工率较上周下降，上期所氧化铝库存量较上周增加 氧化铝基差为正且处于相对高位，但月差为负且基本处于合理区间，而这源于晋豫铝土矿供给紧张状况略有缓解，而广西和贵州铝土矿供给仍然偏紧，使上期所氧化铝库存量有所下降，但是二季度云南减停产电解铝产能复产预期引导乐观需求预期，建议暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国氧化铝周度产能开工率环比下降 上期所氧化铝库存量较上周下降；进口铝土矿补充使山西产能开工率较上周升高，但是铝土矿供给偏紧和春节放假及大雪天气使广西和河南和山东氧化铝产能开工率较上周下降，使中国氧化铝产能开工率较上周下降。 中国港口氧化铝库存量较上周增加 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，中国氧化铝进口盈利为正，但是截止2月2日，中国港口氧化铝库存量较上周增加。 中国港口铝土矿周度到港量环比减少 山西因10月下旬以来几次矿山事故而责令吕梁金明矿业和中国铝业杨家山铝矿停产整顿，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而价处高位，贵州和广西个别矿山生产受阻和部分企业冬储铝土矿而供给偏紧且价格上涨，使中国企业积极寻求进口铝土矿，但是澳洲昆士兰地区1-3月雨季或影响铝土矿生产，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳或上涨，使中国港口铝土矿到港量较上周减少。 中国氧化铝2月生产量或环比减少 晋豫因铝土矿供给偏紧而氧化铝产能开工率维持低位，广西因铝土矿供应不足而维持压产的氧化铝企业仍难恢复至满产，贵州个别氧化铝厂因铝土矿山安全问题而计划于1月15日至2月20日停止生产，或使国内2月氧化铝生产量环比减少，氧化铝生产成本处于2