有色金属月报（电解铜、氧化铝与电解铝）：欧洲央行或于6月率先开启降息，关注美国5月新增非农及失业率

欧洲央行或于6月率先开启降息关注美国5月新增非农及失业率 2024年6月3日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国4月个人消费支出价格指数PCE年率2.7%持平预期和前值，但因4月个人消费支出月率为0.2%低于预期和前值，引导美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），美国财政部于5月29日开始每月回购100亿美元国债，中长期仍支撑有色金属价格。 上游：Taseko公司旗下位于加拿大的Gibraltar铜矿（23年生产量为5.58万吨）工人或因现行集体协议5月31日到期时尚未达成新合同而准备罢工，Antofagasta测算全球铜精矿供需平衡结果显示24-26年分别为-40和-120及-120万金属吨；矿产粗铜供给偏紧但废产粗铜供给偏松并流向北方使中国北方（南方）粗铜周度加工费环比升高（升高），叠加铜冶炼厂6月粗炼检修产能或将减少，或使国内粗铜6月生产和进口量环比增加；云南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5和8月投产而减少生产量约20万吨，叠加阳谷建发和中金岭南5月产能检修或减少1.2和0.8万吨产量，使国内6月电解铜生产量（进口量）环比增加（减少），但金川集团年产40万吨智能电解铜项目或于24年6月建成投产；以上说明国内电解铜持货商现货库存偏低且 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；传统消费淡季来临或抑制下游潜在需求，或使6月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降；以上说明国内电解铜价格走弱刺激下游逢低补库而现货成交好转。 投资策略：美国近期经济数据表现偏弱，COMEX铜库存紧张情绪有所缓解，但因欧洲央行或于6月率先开启降息，或使沪铜价格先弱后强，建议投资者上周日评中空单谨慎持有并考虑8万以下布局买保，关注79000-80000附近支撑位及88000-90000附近压力位，美铜在4.0-4.5附近支撑位及5.0-5.5附近压力位。 风险提示：关注6月3日美国5月ISM制造业PMI；4日德国5月失业率，美国4月工厂及耐用品订单月率及职位空缺数；5日美国5月ADP就业人数和ISM非制造业PMI，加拿大6月利率决议；6日欧元区4月零售销售，美国5月挑战者企业裁员人数，欧洲央行6月利率决议，美国4月贸易帐及初请失业金人数；7日中国5月进出口情况，德国4月工业产出，美国5月新增非农就业人数和失业率及平均时薪增速；本周欧洲央行多位官员将公开 氧化铝与电解铝 上游：晋豫部分铝土矿推进或已经复产但多数露天矿仍保持停产，叠加贵州部分铝土矿存在生产阻力，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格持稳或上涨，而且海外氧化铝厂减产或使约80万吨铝土矿流入国内； 高位生产利润和个别洞采矿复产及进口铝土矿补充使中国氧化铝产能开工率较上周升高，或使中国氧化铝6月生产量环比增加，但美国铝业在西澳且产能为220万吨的Kwinana氧化铝厂于二季度开始减产并三季度全面停产，山东某大型氧化铝厂技改使部分焙烧炉3月15日至5月15日轮流检修或影响8万吨生产量，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为2800和3100元/吨左右； 四川某铝厂3月10日开始停槽技改至9月或影响运行6.5/建成12.5万吨产能，内蒙古某铝厂因突发停产致仍有4万吨电解铝产能检修待复产，但是云南剩余65万吨电解铝产能仍在稳步复产，叠加内蒙古华云三期42万吨电解铝项目或于5月15日首台电解槽通电启动，国内电解铝理论加权平均完全成本为18000元/吨左右而利润可观提振生产积极性，或使国内电解铝6月生产量环比增加； 以上说明国内电解铝社会库存量累积促持货商出货为主。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝棒龙头企业产能开工率较上周升高；传统消费淡季渐近引导下游需求趋降预期，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中铝型材、铝板带、铝箔、再生铝合金产能开工率较上周下降；铝线缆、原生铝合金产能开工率较上周持平。以上说明国内电解铝价格走弱刺激下游刚需补库而现货成交好转。 投资策略（氧化铝）：晋豫多数露天矿仍未复采推升进口与国产铝土矿价格，但个别洞采矿复产和进口铝土矿补充引导多家氧化铝企业复产，或使氧化铝价格有所调整，建议投资者上周日评中空单谨慎持有，关注3400-3700附近支撑位及4300-4800附近压力位。 投资策略（电解铝）：云南剩余65万吨电解铝产能稳步复产，传统消费淡季来临抑制下游需求，但因欧洲央行或于6月率先开启降息，或使沪铝价格先弱后强，建议投资者今日空单谨慎持有，关注20500-20800附近支撑位及22000-24000附近压力位。 有色金属月报(电解铜) 国内电解铜社会库存量仍在累积，COMEX铜与LME铜价差收窄但处相对高位 沪铜基差为负且处相对低位，月差为负且仍处相对低位，究其原因是传统消费淡季来临引导下游需求预期趋弱，国内电解铜社会库存量难见下降拐点，但是全球铜精矿供给预期持续偏紧，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且仍处相对低位，沪伦铜价比值持平近五年90%分位数，而这源于欧洲4月Markit制造业PMI仍全部低于50，叠加国内冶炼厂的出口铜陆续到货，但是美联储和欧洲央行降息预期引导未来经济软着陆预期，叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜与LME铜价差有所回落但仍处相对高位 COMEX铜连一和连三合约价差为负但基本处于合理区间，COMEX铜和LME铜之间价差有所回落但仍处相对高位，究其原因是国内铜冶炼厂出口促LME铜库存量开始累积，但是COMEX铜库存量仍在震荡减少且处于历史低位。 中国电解铜社会库存量较上周增加 进口窗口关闭促部分电解铜陆续离境，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；国产铜到货增加和下游需求不佳使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周有所增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周有所减少，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 中国港口铜精矿库存量较上周增加 Taseko公司旗下位于加拿大的Gibraltar铜矿（23年生产量为5.58万吨）工人或因现行集体协议5月31日到期时尚未达成新合同而准备罢工，Antofagasta测算全球铜精矿供需平衡结果显示24-26年分别为-40和-120及-120万金属吨，全球和中国铜精矿供给预期偏紧，且国内6月铜精矿进口量或环比下降，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，中国港口铜精矿入港量较上周减少，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加。 国内废铜6月生产和进口量或环比减少 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正提振废铜经济性，但因海外废铜回收量下滑和需求量增加及国内进口清关标准高使废铜进口仍处于亏损状态，或使国内废铜6月生产和进口量环比减少，废铜持货商因收货有限和价格走弱而出货下降致供给趋紧，成本难向下转移使再生铜加工企业生产积极性下降而采购意愿极低。 国内粗铜6月生产和进口量或环比增加 赞比亚Chambishi铜冶炼厂因干旱缺电致25万吨产能缩减20%或减少阳极铜出口，矿产粗铜供给偏紧但废产粗铜供给偏松并流向北方使中国北方（南方）粗铜周度加工费环比升高（升高），叠加铜冶炼厂6月粗炼检修产能或将减少，或使国内粗铜6月生产和进口量环比增加。 云南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5和8月投产而减少生产量约20万吨，叠加阳谷建发和中金岭南5月产能检修或减少1.2和0.8万吨产量，但金川集团年产40万吨智能电解铜项目或于24年6月建成投产，使国内6月电解铜生产量（进口量）环比增加（减少）。 国内精铜杆(再生铜杆)产能开工率较上周下降（升高） 成品库存累积和下游需求疲软使多家精铜杆厂减停产但铜价走弱刺激下游提货回暖，冶炼厂和贸易商陆续停收阳极板使再生铜杆厂恢复生产再生铜杆但废铜供给仍然偏紧，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；传统消费淡季来临或抑制下游潜在需求，或使6月铜材企业产能开工率环比下降。 中国铜电线电缆6月产能开工率或环比下降 铜电线电缆（国网类订单保持稳定，电网与基建及地产等项目或因年中考核而5月存在集中交货需求，但因多数行业下单和提货明显放缓使多数企业新增订单不理想）、铜漆包线（传统消费旺季渐近尾声，小家电和厨电类订单初现走弱，使高位铜价使下游采购保持谨慎）6月产能开工率或环比下降。 中国铜板带箔6月产能开工率或环比下降 铜板带（新能源汽车及光伏与电气等行业订单或可持续至5月，但建筑和水暖及家装领域出货量有所减少，且7-9月为铜板带传统消费淡季）、铜箔（2024年全国铜箔产能或接近200万吨而低价竞争但因巨大资金压力或上调加工费，新能源汽车价格战提振消费和储能年中集中并网促电池厂排产良好而对锂电铜箔需求预期向好，多款新手机上市对电子电路铜箔需求回暖，覆铜板企业表示家电与汽车及服务器行业订单稳步增长）6月产能开工率或环比下降。 中国铜管和黄铜棒6月产能开工率或环比下降 铜管（产业在线预计6-7月空调排产年率逐月下滑，内销表现不理想而仅靠外销订单支撑，原料价格上涨增大经销商压力使部分厂家主动下调排产）、黄铜棒（铜棒企业原料对外依存度较高且低价库存多数被消耗，铜棒迎来季节性淡季致订单预期下滑使高成本无法转嫁下游）。 有色金属月报(氧化铝) 复产和进口铝土矿引导氧化铝企业复产预期，供给偏紧预期支撑国产和进口铝土矿价格上涨 氧化铝基差（月差）为负（负） 氧化铝基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于云南剩余65万吨电解铝产能将于6月完成复产，但晋豫铝土矿复产和进口铝土矿补充引导更多氧化铝企业复产预期，建议投资者上周氧化铝基差多单适时逢高止盈。 中国氧化铝周度产能开工率环比升高 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周增加；山东和河南及山西氧化铝产能开工率较上周升高，使中国氧化铝产能开工率较上周升高。 中国港口氧化铝库存量较上周减少 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，中国氧化铝进口处于亏损状态，使中国港口氧化铝库存量较上周减少。 中国港口铝土矿周度到港量环比减少 晋豫部分铝土矿推进或已经复产但多数露天矿仍保持停产，叠加贵州部分铝土矿存在生产阻力，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格持稳或上涨，而且海外氧化铝厂减产或使约80万吨铝土矿流入国内。 中国氧化铝6月生产量或环比增加 高位生产利润和个别洞采矿复产及进口铝土矿补充使中国氧化铝产能开工率较上周升高，或使中国氧化铝6月生产量环比增加，但美国铝业在西澳且产能为220万吨的Kwinana氧化铝厂于二季度开始减产并三季度全面停产，山东某大型氧化铝厂技改使部分焙烧炉3月15日至5月15日轮流检修或影响8万吨生产量，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为2800和3100元/吨左右。 有色金属月报(电解铝) 云南剩余65万吨电解铝产能6月完成复产，传统消费淡季来临抑制下游潜在需求 沪铝基差为负且处于相对低位，月差为负且处于相对低位，而这源于国内铝土矿供给预期仍然偏紧，但是云南剩余65万吨电解铝产能将于6月完成复产，国内电解铝社会库存量再次开始累积，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)和(3-15)近远月合约价