有色金属行业周报20260219：美国非农超预期+春节来临金属价格震荡

美国非农超预期+春节来临，金属价格震荡 glmszqdatemark2026年02月19日 推荐 维持评级 本周（02/09-02/15）上证综指上涨0.41%，沪深300指数上涨0.36%，SW有色指数上涨1.67%，贵金属COMEX黄金上涨1.51%，COMEX白银下跌0.33%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.63%，-0.98%，-1.20%，+0.33%，-1.39%，-0.65%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.92%，+11.24%，-5.00%，-0.09%，+0.63%，+5.01%。 工业金属：美国1月非农数据超预期，降息预期回落；国内春节假期来临，需求季节性转淡，工业金属价格震荡。铜方面，SMM进口铜精矿指数-50.53美元/干吨，周度环比+1.84美元/干吨。本周铜线缆开工率56.01%，环比-4.13pct，主要由于本周下游陆续停产放假。铝方面，供应端，国内及印尼电解铝项目稳步爬坡；需求端，下游陆续进入春节假期，叠加铝价高位，需求边际走弱，铝加工企业开工率52.8%，周度环比下降5.1pct，铝锭社会库存继续增加，周度累库3.5万吨。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师南雪源执业证书：S0590525110012邮箱：nanxueyuan@glms.com.cn 能源金属：行业短缺格局明确，看好节后需求恢复推动锂钴价格上涨；印尼2026年镍矿配额政策如期落地，镍价有望继续上行。锂方面，国内新能源市场进入春节前的传统淡季，储能需求韧性仍在但受2月工作日减少影响，电芯排产整体下调，材料厂2月备货基本完成，节前下游偏观望，国内库存继续减少，随着需求恢复预计节后锂价表现偏强。钴方面，刚果金大部分矿企出口仍未开始，大多处于等待发运状态，钴中间品原料偏紧格局难以扭转，需求端临近年末，下游采购意愿边际走弱，节后国内库存继续去化，原料短缺无解，支撑钴价继续上行。镍方面，印尼官方透露2026年镍矿产量目标为2.6-2.7亿吨，矿端收缩预期兑现，春节来临下游需求偏弱，国内库存继续增加，印尼资源民族主义倾向明确，未来镍价或将继续上行。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美国1月非农数据超预期，降息预期回落，美伊谈判取得阶段性进展但未来变数较大，长期来看央行购金+美元信用弱化主线难以根本性扭转，继续坚定看好金价上行。美国1月非农新增就业13万个，显著高于市场预期的7万个，失业率降至4.3%，低于预期的4.4%，降息预期回落，美国和伊朗就核问题进行接触，双方称谈判取得进展，美伊冲突释放阶段性缓和信号，压制避险需求，但未来双方局势不确定较大，中长期央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。白银价格可能依然走弱，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260208：情绪趋稳，商品价格筑底-2026/02/082．有色金属周报20260201：新任美联储主席政策引发担忧，金银价格回调-2026/02/013．有色金属周报20260125：避险情绪持续升温，金银引领商品价格大涨-2026/01/254．金属行业2026年度策略系列报告之小金属&新材料篇：地锁金戈，云生万象-2026/01/225．有色金属周报20260118：地缘紧张局势加剧，贵金属价格继续上行-2026/01/18 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................62.2工业金属..............................................................................................................................................................................................62.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................133贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土.....................................................................................................................................................................265风险提示..............................................................................................................................................................28插图目录..................................................................................................................................................................29表格目录..................................................................................................................................................................30 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（02/09-02/13），宏观层面，国内宏观情绪整体偏好，海外降息预期有所回落。国内方面，国家统计局公布数据1月中国CPI环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.4%。海外方面，美国1月非农增13万，失业率降至4.3%，年度下修86.2万，市场面临单月强劲和偏弱的历史数据修正之间的矛盾，对降息的预期推 迟至年中以后；美联储官员表态偏鹰，倾向维持限制性利率，特朗普持续施压美联储。 基本面来看，供应端，国内方面，国内及印尼电解铝项目稳步爬产，但受到2月自然日较少影响，整体2月产量环比1月有所下滑。国内来看，春节来临，下游对原料需求边际转弱。叠加铝价较高，抑制需求的影响，下游对需求边际转弱，企业铸锭意愿大幅增强，2月铝水比例走低。本周主要消费地铝锭出库量虽同比增加，但社会库存同比上周四累库约3.5万吨。 整体来看，有色金属市场多头情绪降温，叠加基本面高位库存压力，本周铝价弱势运行。受临近交割日影响，本周四SMM A00铝升贴水报-160元/吨，较前一交易日收窄约20元/吨。宏观情绪仍无明显提振，加之高位库存压制，春节后沪铝或将维持弱势震荡，运行区间在22800-24000元/吨。伦铝运行区间预期在3080-3180美元/吨。此外，需警惕节后氧化铝价格上行对电解铝价格的潜在影响。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，百川资讯，国联民生证券研究所测算 注：数据截至2026.2.12 （3）成本库存 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（02/09-02/13），宏观方面，本周铜价先扬后抑。周初美元回落叠加