2024年二季度中国金融形势分析报告

货币供应增速创新低

受金融数据“挤水分”及需求放缓影响，二季度货币供应增速进一步下降，创历史新低。M2同比增速6.2%（去年同期11.3%），M1同比增速-5.0%（去年同期3.1%），M2-M1剪刀差扩大至11.2个百分点。非金融企业活期存款大幅下降3.01万亿元，居民短期、中长期新增信贷规模均有所下降，制造业融资保持高速增长（制造业中长期贷款同比增长18.1%）。社融增速低于去年同期水平（8.1%），政府债券对其形成一定支撑，但信贷拖累较为明显（第二季度新增社融5.29万亿元，同比少增1.71万亿元）。

需关注的问题

1. 住户存贷款下降：上半年新增住户存款、贷款规模双双大幅下降，住户存款较去年同期少增2.63万亿元，住户贷款少增2.15万亿元，居民预期较弱，收缩资产负债规模。
2. 专项债带动效应不足：专项债发行进度慢于去年同期（上半年新增专项债1.49万亿元，发行进度38.29%），用作资本金的比例仅为8.25%，整体占比依然较低。
3. 房地产融资风险：房地产销售回款占比降至近年低点（49.14%），各项应付款占开发资金比例上升至43.04%（去年同期37.73%），产业链融资逾期风险蔓延。

展望与建议

在当前经济缓慢修复阶段，需求依然较弱，货币政策继续宽松的必要性提升。预计三季度M2同比增速5.9%，预计下调1次短期政策利率，三季度新增信贷同比少增。建议进一步降低政策利率，加快新增专项债发行节奏，扩大专项债券用作项目资本金的范围，落实税费减免与财政补贴支持政策，改善企业和居民预期，降低存量房贷利率，对一二线城市全面取消限购限贷措施。