货币供应增速创新低：中国2024年二季度金融形势分析

一、资金活化程度持续下降，信贷需求放缓拖累融资增速

1. 货币：M2和M1同比增速均大幅下降，创历史新低。M2增速6.2%（去年同期11.3%），M1增速-5.0%（去年同期3.1%），M2-M1剪刀差扩大至11.2个百分点。主要受金融数据“挤水分”和需求不足影响。
2. 存款：非金融企业活期存款大幅下降3.01万亿元，企业存款定期化现象加剧。居民定期存款增速下降，活期存款增速也放缓。
3. 利率：银行间市场利率中枢整体下行，DR007均值1.87，R007均值1.94，长期利率也明显下降。
4. 融资：社会融资规模增速低于去年同期，6月末同比增长8.1%（去年同期10.3%）。第二季度新增社融5.29万亿元，同比少增1.71万亿元。
5. 融资结构：企业整体融资需求下降，短期和中长期贷款规模同比均明显下降，票据融资大幅上升。制造业贷款保持较高增速（同比增长18.1%）。居民短期贷款明显下降，消费承压。政府债券支撑社融增速，但整体发行节奏偏慢。

二、当前需要关注的一些问题

1. 居民新增存款和贷款同步下降：上半年新增住户存款9.27万亿元，同比少增2.63万亿元；新增住户贷款1.47万亿元，少增2.15万亿元，居民消费行为更加谨慎。
2. 新增专项债对经济支撑性有待提升：上半年专项债发行进度慢于去年同期，债券发行进度38.29%（去年同期58.33%）。专项债用作资本金的比例仅为8.25%，带动作用有限。
3. 房地产开发资金被动转向产业链上游：房地产销售回款占比降至近年低点（49.14%），各项应付款占开发资金比例上升至43.04%（去年同期37.73%），产业链融资逾期风险蔓延。

三、展望与建议

1. 预计三季度M2同比增速5.9%，预计下调1次短期政策利率。由于社零增速下滑、房地产仍在调整阶段、企业投资激励不足，预计三季度新增信贷同比少增。
2. 建议：进一步降低政策利率，加快新增专项债发行节奏，扩大专项债券用作项目资本金的范围，落实税费减免与财政补贴支持政策，改善企业和居民预期，降低存量房贷利率，对一二线城市全面取消限购限贷措施。