深度报告：进军AI，多线发力

远东股份深度报告 华西计算机团队2024年11月28日 分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 分析师：赵宇阳SAC NO：S1120523070006邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 核心逻辑 公司坚持自身硬软实力，成为智能智慧行业龙头 远东控股集团成立于1985年，是中国企业500强和民营企业500强之一，以智能缆网、智能电池和智慧机场为主营业务，致力于绿色创新和全球领先地位。公司核心价值观包括以客户为核心、创新创优、和谐共赢，通过技术创新和市场拓展，在智能电池和智慧机场建设领域取得显著成就。经历多次改制，远东在中国经济发展中展示了极大的适应性和领导力，成为民营经济复兴的典范。公司营业持续增长，2024年前三季度实现营业收入182.22亿元，同比增长4.78%，创同期新高。23年及24年前三季度，同期营业收入创两次新高，远东未来发展势头较强。 碳中和愿景拉动，智能智慧行业受全球支持 1）政策支持引导、能源转型推动，智能缆网行业迎春风。电线电缆行业在中国快速成长，不仅支撑国民经济发展，还在全球市场上占据重要地位，特别是智能缆网领域展现出强劲的发展潜力。2）紧跟绿色经济和碳达峰目标，智能电池行业风险与机遇并存。根据亿欧智库，全球储能市场规模和累计装机量持续增长，预计2025年将达到348GWh和237GW，中国在储能电池和锂电铜箔市场上表现突出，市场前景广阔。3）基础设施是建设民航强国的重要支撑，智慧机场推动民航向高质量发展转型。 坚持“一体两翼”发展格局，加大研发投入三大产业齐头并进 1）公司各项产业均行业领军，人才优势为公司保驾护航。品牌名声享誉全球，客户群体庞大，远东是世界500强和中国500强等大客户的首选品牌，参与国家重大工程项目超过1000项，是世界500强和中国500强等大客户的首选品牌。 2）公司紧跟国家发展战略，积极布局三大业务。公司紧跟国家发展战略，坚持内生增长为主，积极布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务，社会和经济价值高，成长空间大，占据行业先发和引领优势。3）智能缆网服务多领域重要工程项目，保持行业领先地位。服务于多领域技术领先，助推公司稳健发展：凭借其高端技术和人才支持，其高端线缆产品成为进口替代的佼佼者，填补了国内多项技术空白。4）抓住“新能源”机遇，锂电池储能业务加速发展。5)根据公司投资者关系交流记录，公司与全球领先的人工智能芯片公司建立联系，获得供应商资格并形成小规模交付。 投资建议：我们预测公司24-26年收入269.06/329.90/398.27亿元，24-26年归母净利润0.73/8.26/10.42亿元，EPS为0.03/0.37/0.47元，对应2024年11月27日4.83元/股收盘价，PE分别为147.13/12.98/10.29倍，看好公司主业修复+AI业务新布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品研发不及预期。 目录 01公司坚持自身硬软实力，智能智慧行业龙头02碳中和愿景拉动，智能智慧行业受全球支持03坚持“一体两翼”发展格局，大力布局AI04盈利预测与估值05风险提示 1.1历经五次改制，远东紧跟国家战略稳健发展 追求绿色创新发展，远东智慧业务全球领先：远东控股集团有限公司，创建于1985年，起源于宜兴市范道仪表仪器厂，如今是中国企业500强和民营企业500强之一，也是中国最佳雇主企业。23年远东顺应国家战略，致力成为多领域行业领导者：23年公司持续专注于智能缆网、智能电池和智慧机场业务，加速推进多项重大项目，覆盖全产业链， 扩大市场份额。在技术创新和市场开拓方面取得显著成就，特别是在智能电池和智慧机场建设领域。展望未来，远东将继续为国家发展战略贡献力量，致力于成为多个领域的行业领导者，实现全面满意的发展目标。顺应过去三十年来中国经济发展的几次浪潮，经历五次改制远东股份实现跨越式发展：在39年的发展中，远东通过五次改制，紧跟中国经济改革的浪潮，包 括温州模式、苏南模式等，成功成为中国企业改制的典范和民营经济复兴的标志性案例。远东控股集团5次改制的光辉历程，在中国企业界是绝无仅有的是中国企业改制路径的一个缩影，是中国经济发展和体制变革的生动体现。 1.2股权激励方案全面，董事能力突出带领公司持续发展 公司内部管理得当，股权激励有方员工动力强：在2022年7月召开的股东大会上，远东智慧能源股份有限公司通过了第一期员工持股计划草案，旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，提升员工凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。此外，公司实施了高管绩效与薪酬直接挂钩的管理制度，并建立了独立、公正、透明的考评体系，有效提升了公司的经营管理水平。在内部控制方面，公司根据内部控制规范体系对其有效性进行了评估，确保在所有重大方面保持有效的内部控制。 董事能力十分突出，带领公司逐步稳健发展：公司创始人、董事局主席，蒋锡培，中国共产党员，曾担任多次人大代表。荣获多项奖项，被评为 CCTV中国十大经济年度人物、全国十大杰出跨世纪科技人才、中国企业改革与创新十大风云人物、中国十大民营企业家、装备中国功勋企业家、十大社会公益人物、创业中国年度十大公益人物、中国品牌建设十大突出企业家等。 1.3公司营业收入持续增长，24年前三季度营业收入创新高 公司营业收入持续增长，未来发展可观：2019年至2023年公司营业收入持续增长，2023年是全面贯彻落实党二十大精神的开局之年，也是促进公司高质量发展的重要一年。公司在23年持续三个结合、四个全面、五个导向，即坚持极致产品和服务结合、国内和国际市场结合、硬实力和软实力结合，坚持全面数智化、全国国际化、全面对标、全面超越，坚持客户导向、制度导向、目标导向、问题导向、绩效导向，同时专注于专精特新和规模协同稳健发展。2023年营业收入达到244.65亿元，同比增长12.85%，2024年前三季度实现营业收入182.22亿元，同比增长4.78%，创同期新高。远东未来发展势头较强。 公司归母净利润自21年扭亏，近年净利润稳定：公司21年归母净利润扭亏为盈，23年归母净利润达3.20亿元，同比下降42%。24年前三季度实现归母净利润-0.99亿元，同比降低125.81%。近年来智能智慧行业发展蓬勃，远东未来业务发展前景光明。 1.4公司各项业务发展稳健，国内国外市场结合发展 公司各项业务发展稳健，智能电池毛利率承压：2019-2023年公司营业收入持续增长，其中智能缆网作为公司营收主力，近年来也持续增长，23年智能缆网收入达到近226亿元，智能电池和智慧机场收入也十分稳定分别达到5.9亿元和12.2亿元。公司在毛利率方面表现不突出，但其智能缆网和智慧机场行业毛利率保持平稳，在23年分别达到12.38%和14.59%。其智能电池毛利率短期承压，其23年毛利率为-17.77%，锂电铜箔2022年Q4重新纳入公司合并报表范围，看好未来发展。同时远东股份已发展成为智能缆网、智能电池、智慧机场龙头/领军企业，致力成为全球领先的智慧能源、智慧城市服务商。 国内外业务齐发展，坚持全面国际化：公司国内结合国外业务共同发展，近年来给内外营收都大致呈增长趋势。在23年其国内外业务分别达到235亿元和2.6亿元。 1.5公司管控能力强，未来盈利能力不可小觑 公司费用结构稳定，公司专注自身实力发展：公司主要费用集中在销售方面，但2019-2023年其销售费用走低，在23年达8.3亿元同比增长2.25%，24年Q1-3销售费用达到5.84亿元，同比上升2.49%。公司近年来注重自身实力发展，在研发方面投入逐渐增加，在23年达7.1亿元同比增长7.26%，24年Q1-3研发费用达到5.77亿元，同比上升11.75%。而管理费用方面较为平稳在23年达近4.8亿元。 费用率数据可观，公司管控能力高：公司各项费用率都在8.00%以下，其盈利空间有望持续扩大，其中销售费用率和管理费用率更是持续下降，未来公司进步空间大。 1.6各项水平位列前茅，看好远东未来发展 各项水平居高位，远东实力强健：远东在净利率水平和各项费用率水平方面表现与宁德时代大体相似，位列前茅。远东竞争实力较强，费用率方面也一直处于优势水平，公司对各方面管控能力较强且有效，2023年其销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为3.37%、1.95%和2.92%。但公司在毛利率水平方面处于行业较低水平，其盈利承压，但净利率近年来增长呈趋势，看好未来发展。 1.7智能智慧各项业务蓬勃发展，推动产业向价值链高端攀升 持续打造高端线缆全产业链和能源产业集群，成为全球线缆行业领跑者：远东电缆有限公司、新远东电缆有限公司、远东复合技术有限公司、安徽电缆股份有限公司、远东电气股份有限公司、远东电缆（宜宾）有限公司、远东海缆有限公司等助力公司成为全球线缆行业领军企业。自1985年创立以来，公司专注于架空导线、电力电缆、特种电缆等多类高品质线缆产品的研发、设计、制造和服务。其产品广泛应用于清洁能源、智能电网、智能制造等领域，并长期位居行业销售前列。远东电缆有限公司及其子公司荣获多项国家级荣誉，如“国家科技进步奖”和“全国质量奖”，是世界500强及中国500强企业的首选合作伙伴。通过持续创新和技术引领，公司致力于推动线缆行业的高质量发展，构建全球领先的产业布局和渠道体系，以支持其稳健的业务增长和客户关系深化。2023年公司智能缆网实现营业收入225.98亿元，同比增长14.76%，净利润8.81亿元，同比增长1.78%，获得超千万订单236.31亿元，同比增长21.63%。各类电缆市占率行业领先，不断提升优质产能扩大市场占有份额：远东以特高压、新能源汽车、风光、储能、核电、电气装备、绿色家装、通讯光 缆和特种线缆等多种产品赢得广泛市场认可。远东正在加速推进多个重大项目，包括远东南通海缆数智灯塔工厂、远东宜宾线缆数智灯塔工厂、远东无锡光棒光纤数智灯塔工厂等，以实现全面的产业链覆盖和产品多样化，同时提升产能和市场份额。其中中低压线和特种电缆缆均处于行业领先，其核电电缆的三代产品市占率更是达到近60%。 1.7智能智慧各项业务蓬勃发展，推动产业向价值链高端攀升 锂电池储能业务加速发展，智能电池业务成为龙头：远东智能电池板块是以远东电池和远东铜箔为核心的垂直一体化生产商，专注于锂电池及储能系统领域。公司成立于2009年，远东电池目前在江西和江苏设有两大生产基地，以生产高安全、长寿命、高性能的锂电池为主要业务。远东电池在储能、轻出行、电动工具和智能家居等领域深耕，旨在成为全球领先的服务商。同时，向上游延伸，布局锂电铜箔业务，远东铜箔专注于高精度铜箔的研发和生产，广泛应用于动力电池和数码电池等领域，努力成为全球铜箔领头企业。2023年公司智能电池实现营业收入5.90亿元，净利润-6.58亿元。深耕电池领域15年，电池领域实力强健：远东电池拥有两大基地——江西宜春基地：18650圆柱形锂离子电池产能4GWh，日产120万支， 21700圆柱形锂离子电池产能2GWh，日产40万支。江苏宜兴基地：软包电池产能1GWh。根据远东股份，2015年公司斩获圆柱电池出货量全国第一的成就。 1.7智能智慧各项业务蓬勃发展，推动产业向价值链高端攀升 智慧机场技术卓业经验丰富，智慧机场服务荣获多项行业奖项：北京京航安机场工程有限公司成立于2002年，是远东智慧能源股份有限公司的全资子公司，专注于智慧机场服务。公司具备机场目视助航、空管工程及弱电系统工程、场道工程等专业承包资质，并在国内外承建了160多个军民航机场的近700个项目。以卓越的技术实力和丰富的经验，公司曾获得多项行业荣誉，如“中国建设工程鲁班奖”、“国家优质工程银质奖”等，是机场建设领域的领军企业之一。2023年京航安实现营业收入12.21亿元，净利润0.90亿元