深度东吴电新阳光电源深度报告光储全球标杆发力AI迎

阳光电源深度报告总结

公司概况与业务布局

公司深耕新能源电力电子领域二十余年，以光伏逆变器起家，逐步形成光伏逆变器、储能系统、AIDC等多元业务布局。公司自主打造以PCS/BMS/EMS自制为核心的交直流一体化储能系统方案，构网型储能等技术实力保持行业领先，与特斯拉、华为同处第一梯队。2025年公司实现营收891.8亿元（同比+14.6%），归母净利润134.6亿元（同比+22.0%）。

储能业务：海外市场龙头地位稳固

• 行业前景：预计2026年全球大储新增装机447GWh（同比+61%），2030年达1194GWh（CAGR约28%）；海外市场2026-2030年CAGR约41%。
• 市场份额：公司位列全球储能系统集成商第二梯队，2025年北美市场份额第二、欧洲第一。预计2026年储能产品出货65GWh（同比+50%），海外占比约80-90%。
• 订单与增长：2026年新增订单规模大，欧洲订单翻番成为第一市场，预计2026-2028年储能业务收入年均复合增长30-40%。
• 盈利能力：短期受碳酸锂涨价影响毛利率承压，但新签订单已部分传导成本，加速大电芯导入实现降本，预计2026Q4盈利恢复。公司成立分布式储能事业部发力海外户储/工商储市场，积极拓展AI储能，已与海外CSP厂商探讨方案，2026H2有望落地订单。

AI电源业务：全面布局与快速推进

• 战略定位：2025年将AI电源作为重点战略方向，与北美头部云厂商沟通定义产品规格。
• 产品发布：2026年7月推出EnerNeo-SST系列产品，发布首日签订130MW订单，产业化节奏超预期。
• 技术优势：海外CSP厂商方案已定型，推进示范项目落地，后续将开发800V PSU。SST是进军全球AIDC市场的拳头产品，结合绿区AI储能优势，形成从源到芯的全栈供电系统能力。

盈利预测与投资建议

• 预测：预计2026-2027年归母净利润分别为131/181/236亿元（同比-3%/+39%/+30%），对应PE为16.1/11.6/8.9x。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司在光储业务的全球品牌+渠道龙头地位，以及AIDC+AI储能的布局及卡位，SST具备全球领先的产品力。

风险提示

竞争加剧、国际贸易及政策变动、AIDC进展不及预期。