核心观点与关键数据
- 整体业绩超预期：公司FY2025Q3总收入达9.421亿美元（YoY+28%），产品收入9.0亿美元（YoY+29%），剩余履约义务（RPO）57亿美元（YoY+55%）。Non-GAAP产品毛利6.869亿美元（YoY+26%），毛利率76%（YoY-2.0pcts）。调整后自由现金流利润率9%，约80%客户每年提前付款。Non-GAAP净利润0.733亿美元（YoY-18%），Non-GAAP净利润率7.8%（YoY-4.4pcts）。
- 客户增长强劲：截至FY2025Q3末，542家客户过去12个月产品收入超100万美元（YoY+25%），754家全球2000强客户（YoY+8%），Q3新增18个全球2000强客户。
- 订单增长强劲：FY2025Q3签署总合同价值超3.5亿美元的交易，管理层预计Q4势头持续。
全年指引上调
- FY2025Q4指引：产品收入预计9.06-9.11亿美元（YoY+23%），高于彭博一致预期；Non-GAAP经营利润率预计4%（YoY-5.2pcts），高于彭博一致预期。
- FY2025全年指引：产品收入从33.56亿美元（YoY+26%）上调至34.30亿美元（YoY+29%），Non-GAAP产品毛利率从75%（YoY-3pcts）上调至76%（YoY-2pcts），Non-GAAP经营利润率从3%（YoY-5pcts）上调至5%（YoY-3pcts），Non-GAAP调整后自由现金流利润率保持26%（YoY-3pcts）。
AI产品与功能进展
- Cortex系列产品：采用广泛，支持用例扩展至图像、音频和视频，主要客户包括Chipotle、凯悦、丰田等。已部署1000多个AI和ML用例，3200多个账户使用Snowflake的AI和ML功能。
- 收购Datavolo：计划收购Datavolo，其100多种开箱即用连接器将简化数据工程工作负载。
Iceberg与存储收入
- Iceberg采用量提升：截至FY2025Q3约500个客户使用Iceberg（QoQ+25%）。
- 存储收入稳定：尽管客户迁移数据至Iceberg可能带来潜在存储收入损失，但FY2025Q3存储收入保持稳定，占总收入的约11%。主要因客户使用Snowflake计算引擎推动整体消费量增长，以及Snowpark、动态表等数据工程功能贡献（销售额超2亿美元）。
- 新用例与机会：Iceberg与AI等数据工程功能结合，带来全新用例，如处理基于Iceberg格式的开放文件，通过数据工程功能或Cortex AI等在SQL和动态表等高效数据管道中运行复杂任务。
投资建议与风险提示
- 投资建议：维持“增持”评级，数据库行业受益于大模型浪潮，公司作为数据库龙头沉淀大量企业私有数据，并通过自研+收购扩充AI产品和功能。
- 风险提示：需求不及预期、新产品交付和收入贡献不及预期、行业竞争加剧、网络安全威胁和数据泄露风险。
