九号公司2024Q1业绩点评：业绩超预期，多项业务边际向好

投资建议：公司2024Q1业绩超预期，增长势能有望延续，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为11.72/15.09/19.91元（原值为10.41/14.15/18.22元，上调+13%/+7%/+9%），增速为+40%/+29%/+32%，参考同行业可比公司，给予公司24年37x PE，上调目标价至43.35元，维持“增持”评级。 2024Q1营收及业绩表现超预期。公司2024Q1年实现营业收入25.62亿元，同比+54.18%；归母净利润1.36亿元，同比+675.34%（23Q1归母净利润0.17亿元）；扣非归母净利润1.42亿元，同比+16874%（23Q1扣非归母净利润0.01亿元）。 各品类均实现增长，多元业务齐发力：24Q1自主品牌零售滑板车收入3.03亿元，+8%；电动两轮车收入11.90亿元，同比+119%；全地形车收入2.15亿元，同比+90%；割草机器人收入1.80亿元，同比增加2.67倍。ToB产品直营收入4.22亿元，同比+7%。展望后续，公司滑板车业务不再形成拖累，割草机和全地形车新品推动量增延续，两轮车业务有望由于行业政策和龙头优势而受益。 盈利能力提升，趋势有望延续：2024Q1年公司毛利率为30.48%，同比+2.26pct，净利率为5.29%，同比+4.24p Ct 。Q1各个品类毛利率均存在环比改善趋势，其中电动两轮车环比23年提升2~3pct，后续盈利能力有望持续改善。 风险提示:海外可选品需求不确定；电动车高端化进程缓慢。 1.事件 公司2024Q1营收及业绩表现超预期。公司2024Q1年实现营业收入25.62亿元，同比+54.18%；归母净利润1.36亿元，同比+675.34%（23Q1归母净利润0.17亿元）；扣非归母净利润1.42亿元，同比+16874%（23Q1扣非归母净利润0.01亿元）。 2.收入端：各品类均实现增长，多元业务齐发力 公司2024Q1各项业务收入均实现正增长：24Q1自主品牌零售滑板车销量15.17万台，收入3.03亿元，+8%；电动两轮车销量41.69万台（中国区销量41.54万台），收入11.90亿元，同比+119%；全地形车销量5487台，收入2.15亿元，同比+90%；割草机器人销量3.31万台，收入1.80亿元，同比增加2.67倍。ToB产品直营收入4.22亿元，同比+7%。其他收入2.52亿元。 3.利润端：各品类盈利能力提升，趋势有望延续 综合利润率提升，盈利能力改善：2024Q1年公司毛利率为30.48%，同比+2.26pct，净利率为5.29%，同比+4.24pct；公司2024Q1年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.67%、7.08%、6.41%、-1.03%，同比+0.4、-1.15、-1.25、-2.19pct。 各品类毛利率环比改善：Q1各个品类毛利率均存在环比改善趋势，电动两轮车环比23年提升2~3pct，部分热销车型毛利率达到30%。全地形车毛利率超过电动两轮车，Q1环比提升3pct。割草机2023年底为50%+，Q1提升3~4pct。 4.资产及现金流：经营现金流大幅改善 资产情况：公司2024Q1年期末现金+交易性金融资产为53.57亿元，同比+42.08%，存货为11.38亿元，同比-43.2%，应收票据和账款合计为8.65亿元，同比+11.62%。 周转情况：公司2024Q1年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为56.76、32.46和87.35天，同比-87.38、-19.99和-46.26天。 现金流情况：公司2024Q1年经营活动产生的现金流量净额为9.45亿元，环比2023Q4增加8.59亿元，经营性现金流大幅改善，其中应付款项等科目均边际改善；公司2024Q1年投资活动产生的现金流量净额为-1.5亿元，公司2024Q1年筹资活动产生的现金流量净额为-3.04亿元。 5.投资建议 公司2024Q1业绩超预期，各项业务均实现正向增长，盈利能力逐步改善，后续增长势能有望延续。我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为11.72/15.09/19.91元（原值为10.41/14.15/18.22元，上调+13%/+7%/+9%），增速为+40%/+29%/+32%，参考同行业可比公司，给予公司24年37x PE，上调目标价至43.35元，维持“增持”评级。 表1:可比公司估值水平（2024年平均PE约为37倍） 6.风险提示 海外可选品需求不确定；电动车高端化进程缓慢。 本公司持有本报告所述九号公司达到其已发行股份的1%以上，自有资金持仓情况如下： 自有资金持仓量（股）3033777 更新日期 股票名称 锁定期 九号公司 自上市首日起24个月 20240423 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。