1Q26业绩超预期，终端需求向好

业绩简评
宁德时代2026年一季报超预期，实现收入1291亿元（同/环+52%/-8%），归母净利润207亿元（同/环+49%/-10%），扣非净利润181亿元（同/环+53%/-13%）。毛利率25%（环降3pct），扣非净利率14%（环降1pct）。

经营分析

• 出货量：1Q26公司出货200GWh（同/环+60%/-10%），动力电池占比75%，储能占比25%。动力电池出货超预期，主要因带电量增长、商用车总量及份额提升、国内乘用车份额提升等。AI普及推动全球数据中心配储需求，中长期储能需求高增。
• 价格与成本：电池均价0.58元/Wh（同/环-5%/+3%），单位成本0.44元/Wh（同/环-5%/+7%）。Q1体现部分顺价，成本仍需传导，有望带动毛利率恢复。
• 盈利能力：测算电池盈利0.09元/Wh，虽面临原料价格波动、出口退税减少等，但单位盈利保持稳健。

盈利预测与评级
预计2026-2028年归母净利分别为1030、1277、1572亿元，对应19、15、13xPE。维持“买入”评级，看好扩产提速、技术突破（如钠电、固态电池）及储能、商用车需求爆发带来的业绩增长。

风险提示
全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。