本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 太辰光（300570.SZ）2022年中报点评 中报业绩大超预期，需求攀升及汇率向好构筑增长驱动力 2022年08月09日 ➢ 事件概述：8月9日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入4.76亿元，同比增长50.5%，实现归母净利润0.95亿元，同比增长125.2%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长143.8%。从Q2单季度来看，实现营业收入2.96亿元，同比增长86.2%，环比增长64.1%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长254.30%，环比增长204.4%。 ➢ 下游数通领域持续保持高景气：公司产品以外销为主，今年上半年北美地区销售收入在公司总营收中的占比高达79.7%，下游最终客户是北美云巨头。根据近期云巨头披露的半年报情况，虽然宏观经济压力、美元走强等因素对海外云巨头的传统业务有一定影响，但各家的云业务均保持了同比30%以上的增长，同时CAPEX整体仍维持高位，亚马逊/Meta/微软/谷歌22Q2的CAPEX合计为370.0亿美元，同比增长19.9%，环比增长4.2%，并且全年指引符合市场预期，因而下游数通领域持续保持高景气。 ➢ 需求高企叠加汇率向好，助力公司中报业绩大超预期：公司产品矩阵丰富，在光纤连接器领域整体竞争优势突出，是公司最大的业绩贡献来源，与最终客户北美云巨头实现深度绑定。过去两年受疫情影响较大，今年以来海外疫情趋于平缓，下游需求加速回暖，同时公司积极拓展MXC系列新一代高密度连接器等多方面业务，使得公司业绩在Q2迎来重要拐点。Q2单季度来看，实现营业收入2.96亿元，同比增长86.2%，环比增长64.1%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长254.30%，环比增长204.4%。另外，公司外销收入占比高达87%，主要结算货币为美元，Q2以来美元兑人民币汇率的持续上升也为公司业绩提供了重要贡献。公司上半年的汇兑收益为4023万元，较之去年同期的-438万元有明显提升。 ➢ 高速光模块、新能源车相关业务加速推进，拓展公司未来成长空间：公司近年来积极以多种形式推进有源系列产品（特别是高速产品）的研发和转产，去年9月的中国光博会及今年3月的OFC展上，公司重点展示了包括200G/400G光模块、有源光缆AOC及高速线缆DAC在内的多款产品，部分型号已具备批量供货的能力。新能源车相关业务方面，公司在光纤传感领域深耕多年，当前正在开发应用于新能源汽车的锂离子动力电池光纤传感产品，有望进一步助力公司拓展未来成长空间。 ➢ 投资建议：我们预计公司22-24年的归母净利润分别为1.76/2.30/2.68亿元，对应PE倍数为25/19/17X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著，与终端客户海外云巨头实现深度绑定。受益于北美数通市场景气度持续高企，叠加今年汇率走高所带来的正向影响，公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 646 1160 1533 1838 增长率（%） 12.7 79.5 32.1 19.9 归属母公司股东净利润（百万元） 72 176 230 268 增长率（%） -5.1 145.9 30.4 16.3 每股收益（元） 0.31 0.77 1.00 1.16 PE 62 25 19 17 PB 3.7 3.4 2.9 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月09日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.24元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 马佳伟 执业证书： S0100121100028 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.太辰光（300570.SZ）2022年半年度业绩预告点评：需求高启及汇率向好双重助力，Q2业绩大超预期-2022/07/14 2.太辰光（300570.SZ）公司点评：数通景气度高叠加汇率利好，公司业绩增长动力足-2022/06/17 太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 646 1160 1533 1838 成长能力（%） 营业成本 466 833 1098 1315 营业收入增长率 12.67 79.51 32.14 19.90 营业税金及附加 5 9 12 14 EBIT增长率 1.15 105.62 35.00 21.47 销售费用 8 15 18 22 净利润增长率 -5.10 145.87 30.45 16.28 管理费用 49 75 100 119 盈利能力（%） 研发费用 36 58 75 88 毛利率 27.92 28.24 28.36 28.46 EBIT 83 170 230 279 净利润率 10.93 15.36 15.16 14.71 财务费用 6 -20 -16 -7 总资产收益率ROA 5.31 11.27 12.28 12.12 资产减值损失 -9 -6 -6 -6 净资产收益率ROE 6.06 13.63 15.10 14.94 投资收益 1 1 2 2 偿债能力 营业利润 78 196 256 298 流动比率 7.23 5.09 4.86 4.96 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 5.70 3.68 3.48 3.60 利润总额 78 196 256 298 现金比率 3.91 2.00 1.85 1.99 所得税 7 18 24 27 资产负债率（%） 11.35 16.34 17.74 17.89 净利润 71 178 232 270 经营效率 归属于母公司净利润 72 176 230 268 应收账款周转天数 111.51 110.00 110.00 110.00 EBITDA 116 201 262 313 存货周转天数 128.10 130.00 130.00 130.00 总资产周转率 0.48 0.74 0.82 0.83 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 544 482 587 757 每股收益 0.31 0.77 1.00 1.16 应收账款及票据 200 353 467 560 每股净资产 5.15 5.63 6.63 7.79 预付款项 4 7 9 11 每股经营现金流 0.30 0.11 0.56 0.84 存货 164 291 385 462 每股股利 0.30 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 95 97 98 99 估值分析 流动资产合计 1006 1230 1546 1888 PE 62 25 19 17 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.7 3.4 2.9 2.5 固定资产 217 209 204 198 EV/EBITDA 33.37 19.66 14.65 11.72 无形资产 53 51 48 45 股息收益率（%） 1.56 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 346 336 328 319 资产合计 1352 1565 1875 2207 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 99 171 226 270 净利润 71 178 232 270 其他流动负债 40 70 92 110 折旧和摊销 34 31 32 34 流动负债合计 139 241 318 381 营运资金变动 -44 -189 -141 -116 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 69 25 128 192 其他长期负债 14 14 14 14 资本开支 -23 -20 -25 -25 非流动负债合计 14 14 14 14 投资 8 0 0 0 负债合计 153 256 332 395 投资活动现金流 115 -19 -23 -23 股本 230 230 230 230 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 14 16 18 21 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1198 1310 1542 1812 筹资活动现金流 -167 -67 0 0 负债和股东权益合计 1352 1565 1875 2207 现金净流量 11 -61 105 169 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户