本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天孚通信（300394.SZ）2022年半年度业绩快报点评 业绩符合预期，数通领域需求构筑增长驱动力 2022年07月19日 ➢ 事件概述：7月18日，公司发布了2022年半年度业绩快报，上半年预计实现营收5.77亿元，同比增长17.9%，预计实现归母净利润1.74亿元，同比增长26.1%，预计实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长22.2%。从Q2单季度来看，预计实现营收2.95亿元，同比增长19.6%，环比增长4.2%，预计实现归母净利润0.91亿元，同比增长34.4%，环比增长9.7%。 ➢ 数通领域高景气带动光器件需求增长，构筑公司业绩增长重要驱动力：下游云计算客户资本开支高企、景气度先验指标信骅营收数据已连续多月保持同比环比双增长，其中6月环比增长8.5%，同比增长53.7%，上半年营收同比增长54.6%，这些都是数通领域高景气度的有力佐证，而数据中心流量持续高增长推动客户侧加快部署200G、400G等高端光模块实现传输速率升级是数通高景气的主要原因。当前公司诸多光器件产品适配200G、400G等高端光模块，因而伴随光模块需求放量，有效带动了公司多条光器件产品线产品需求的增长，所以在上半年疫情形式较为严峻的情况下，公司仍然实现了营收和归母净利润同比17.9%和26.1%的增长。同时，数通领域需求高企也推动公司海外营收占比持续提升（2021年公司海外营收占比已达50%），由于外销主要以美元结算，受益于今年上半年的汇率向好，对公司业绩也有一定的正向影响。 ➢ 高速光引擎业务进展顺利，将持续为业绩提供积极贡献：公司2021年的募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”致力于垂直整合公司既有有源、无源光器件，开发光收发引擎的一站式整合解决方案。当前整体进展顺利，今年上半年处于平稳量产阶段，收入实现了同比增长。根据公告，当前公司正在扩产第二期产能，预计下半年会持续增量，伴随着产能的持续增加和释放，有望为公司业绩提供积极贡献。 ➢ 激光雷达领域加速推进，进一步打开公司未来成长空间：激光雷达领域，公司依托多年打造的光器件研发平台，利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等领域的积累，聚焦于为下游激光雷达厂商提供配套的光器件产品及有源封装产品，当前正稳步推进与多个激光雷达客户的合作，整体进展可期，未来有望进一步拓宽公司的成长空间。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应PE倍数为24X/19X/15X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力强劲，有源业务与无源器件业务协同效应明显平台属性突出，随着海外收入占比的持续提升、高速光引擎项目实现规模量产以及跨领域新兴业务的加速推进，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游传统电信/数通市场需求不及预期，新型应用领域拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1032 1461 1968 2526 增长率（%） 18.2 41.5 34.8 28.3 归属母公司股东净利润（百万元） 306 425 545 682 增长率（%） 9.8 38.6 28.4 25.1 每股收益（元） 0.78 1.08 1.39 1.74 PE 33 24 19 15 PB 4.4 3.6 3.0 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月18日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.90元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 马佳伟 执业证书： S0100121100028 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.天孚通信（300394.SZ）2022年一季报点评：业绩稳健增长，海外需求高企&汇率走高将构筑双重利好-2022/04/27 2.天孚通信（300394.SZ）2021年年报点评：业绩韧性强劲，高速光引擎发力打造第二增长曲线-2022/04/20 3.天孚通信（300394.SZ）公司点评报告:业绩韧性十足，静待新业务崛起构筑未来新增长极-2022/02/10 天孚通信(300394)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1032 1461 1968 2526 成长能力（%） 营业成本 520 753 1040 1352 营业收入增长率 18.20 41.47 34.77 28.35 营业税金及附加 8 12 16 20 EBIT增长率 3.49 38.74 29.65 25.68 销售费用 15 20 28 35 净利润增长率 9.77 38.61 28.35 25.11 管理费用 68 92 124 159 盈利能力（%） 研发费用 100 136 181 230 毛利率 49.68 48.44 47.18 46.47 EBIT 322 447 580 729 净利润率 29.89 29.08 27.69 26.99 财务费用 -4 -6 -8 -11 总资产收益率ROA 12.01 13.87 14.76 15.25 资产减值损失 -10 -6 -6 -6 净资产收益率ROE 13.13 15.24 16.34 16.96 投资收益 17 17 17 17 偿债能力 营业利润 345 475 610 763 流动比率 10.24 9.48 8.76 8.55 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 9.25 8.46 7.70 7.47 利润总额 345 475 610 763 现金比率 2.87 2.76 2.84 3.14 所得税 37 51 65 81 资产负债率（%） 8.42 8.84 9.61 10.00 净利润 309 425 545 682 经营效率 归属于母公司净利润 306 425 545 682 应收账款周转天数 93.35 100.00 100.00 100.00 EBITDA 397 535 681 842 存货周转天数 122.24 120.00 120.00 120.00 总资产周转率 0.40 0.48 0.53 0.57 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 515 671 931 1317 每股收益 0.78 1.08 1.39 1.74 应收账款及票据 280 520 701 900 每股净资产 5.94 7.10 8.49 10.24 预付款项 4 8 10 14 每股经营现金流 0.94 0.65 1.05 1.37 存货 174 242 336 439 每股股利 0.40 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 866 867 893 922 估值分析 流动资产合计 1839 2307 2871 3591 PE 33 24 19 15 长期股权投资 7 7 7 7 PB 4.4 3.6 3.0 2.5 固定资产 569 644 721 784 EV/EBITDA 24.37 17.79 13.59 10.53 无形资产 53 49 44 39 股息收益率（%） 1.54 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 712 753 823 880 资产合计 2551 3061 3693 4471 短期借款 1 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 102 146 202 263 净利润 309 425 545 682 其他流动负债 76 97 126 157 折旧和摊销 74 87 101 113 流动负债合计 180 243 328 420 营运资金变动 -10 -251 -226 -247 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 370 256 412 540 其他长期负债 35 27 27 27 资本开支 -124 -147 -170 -170 非流动负债合计 35 27 27 27 投资 -555 0 0 0 负债合计 215 270 355 447 投资活动现金流 -660 -123 -153 -153 股本 392 393 393 393 股权募资 790 26 0 0 少数股东权益 3 3 3 3 债务募资 -7 -4 0 0 股东权益合计 2336 2790 3339 4023 筹资活动现金流 634 23 0 0 负债和股东权益合计 2551 3061 3693 4471 现金净流量 338 156 259 387 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 天孚通信(300394)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公