聚焦一刻系列A股12月走势和行业方向展望

摘要 •本周A股市场表现强劲，短期调整或已结束，主要由于政策预期改善、外部环境压力减弱以及行业轮动趋于正常。•12月A股走势预计震荡偏强，或开启跨年行情，主要受政策预期升温、外部环境压力减弱及行业轮动完成等因素驱动，但历史数据显示12月涨跌概率相当。•前期A股调整主要源于政策预期担忧、外部环境压力（如美国加征关税）以及行业内部轮动调整，这些因素目前已有所缓解。•未来A股走势将受政策预期、外部环境变化和行业轮动影响。政策预计维持积极基调，外部风险有所下降，行业轮动趋于健康。•12月A股走势受政策（国内外重要会议、经济政策）和流动性（央行货币政策、外部事件）影响显著，历史数据显示流动性宽松年份12月市场表现较好。•基本面因素对12月A股走势影响相对较弱，政策、外部事件和流动性更为关键。今年12月需关注政策进一步落地和外部风险变化。•12月市场趋势总体偏积极，成长风格占优，建议重点配置科技（传媒、电子、半导体等）和消费（食品饮料、汽车、家电等）行业，并关注电信和医药等核心资产。 Q&A 本周A股市场表现如何？未来短期内的调整是否已经结束？ 本周A股市场表现相对较强，符合我们之前的预期。我们认为短期内的调整大概率已经到位。导致前期调整的主要因素基本上已经反映或有所消减。首先，投资者对政策预期的担忧有所缓解，特别是随着12月中央经济工作会议和政治局会议即将召开，政策定调预计偏积极。其次，外部环境方面，包括美国加征关税等因素对国内市场的压制作用也在减弱。此外，美国自身产业可能受到负面影响，使得美元指数出现明显回落，从而减轻了人民币汇率贬值压力和货币宽松担忧。第三个因素是行业本身调整轮动需求，由于前期市场情绪过热，高位股和强势板块出现回调，而低位板块如消费、科技等则企稳，这表明市场已回归正常。因此，我们认为短期内有望持续反弹甚至大涨。 12月A股走势展望如何？ 我们认为12月A股走势总体上处于一个大的震荡区间，但可能相对偏强一些。今年12月可能会开启跨年行情。从历史经验来看，自2010年以来的14年中，有6次12月上涨，8次下跌，没有特别明显规律。然而，今年12月有几个特殊因素值得关注：一是政策预期升温；二是外部环境压力减弱；三是行业轮动完成。这些因素综合作用下，我们预计今年12月A股走势将相对偏强，有望在震荡中上行。 导致前期调整的主要原因有哪些？ 前期调整主要由三个方面原因导致：一是投资者对政策预期担忧，包括短期政策空窗和力度不足，但随着中央经济工作会议和政治局会议即将召开，这种担忧已消减甚至逆转；二是外部环境压力，包括美国加征关税及其部长人选带来的不确定性，但美元指数回落、人民币汇率企稳以及季节性流动性宽松也缓解了这一压力；三是行业本身调整轮动需求，由于前期市场情绪过热，高位股和强势板块出现回调，而低位板块如消费、科技等则企稳。这些因素综合作用下，我们认为前期调整已基本到位。 未来哪些因素可能影响A股走势？ 未来影响A股走势的核心因素包括政策预期、外部环境变化以及行业轮动情况。在当前经济增长压力依然较大的情况下，政策方向预计不会发生太大变化，将继续保持积极定调。此外，美国加征关税及其部长人选的不确定性虽然存在，但美元指数回落及人民币汇率企稳有助于缓解这一压力。同时，行业轮动完成后，高估值板块回调而低估值板块企稳，这也是一个健康信号。因此，这些核心因素将共同作用于未来一段时间内的A股走势。 12月A股市场的走势通常受到哪些核心因素的影响？ 12月A股市场的走势主要受到两个核心因素的影响：政策和流动性。具体来说，政策方面包括国内外重要会议、经济政策调整等；流动性方面则涉及央行货币政策如降息、降准等措施。此外，外部事件如国际贸易摩擦、地缘政治风险也会对市场产生显著影响。例如，2012年12月因政治局会议定调积极，2019年12月因中美经贸第一阶段协议签署，以及2020年12月因疫情防控良好和流动性宽松，这些年份均表现出明显上涨。而下跌年份如2016年加强杠杆收购监管、2018年中美贸易摩擦加剧及孟晚舟事件，以及2023年的南海问题导致地缘风险上升，这些负面因素均对市场产生了不利影响。 流动性在不同年份对A股市场有何具体影响？ 流动性在不同年份对A股市场有显著影响。例如，2020年12月由于流动性非常宽松，推动了行情走强。同样在2014年12月，由于央行降息，大量资金流入股票市场，使得A股表现较强。而在一些流动性收紧的年份，如2010年的上调存款准备金率、2013年美国退出量化宽松（QE）、以及16、17和18年的美联储加息，这些年份上证综指在12月的表现普遍偏弱。因此，可以看出流动性的变化直接关系到市场走势。 基本面因素对12月份A股走势有多大影响？ 基本面因素对12月份A股走势的影响相对较弱。尽管基本面的变化会对全年整体行情产生一定作用，但对于特定月份尤其是年底而言，其作用并不显著。历史数据显示，无论是单纯观察历年12月份的走势还是与当前类似情形下进行比较，都可以发现政策和外部事件以及流动性的作用更为关键，而基本面的作用则较为有限。 当前环境下，今年（2024）12月份可能有哪些特殊因素需要关注？ 今年（2024）12月份需要特别关注两个方面：一是政策，包括财政和货币政策可能进一步落地实施，例如地方政府再融资专项债发行增加，以及可能出台更大力度的货币宽松措施如降准或降息；二是外部风险，目前来看，中美博弈短期内风险有所下降，因为特朗普政府提名强硬派人士及提升关税等举措已基本出尽，对市场冲击减弱。此外，中东及朝韩地区地缘冲突也有所缓解。因此，总体来看，今年年底这两方面因素将决定行情走向。 类似情形下，以往有哪些案例可以参考？ 类似情形下，可以参考以下两个案例：一是2014年底，在11月央行降息后，大量资金涌入股票市场，使得行情出现明显突破；二是2020年9月至11月底，美国大选结果导致中美关系改善预期增强，同时国内疫情防控好转及流动性宽松，共同推动了当时行情突破。因此，从这些案例可以看出，当放量大涨后持续缩量盘整时，最终突破仍然依赖于政策和外部事件驱动，而非单纯依靠基本面因素。 如何判断12月的流动性状况？ 12月的流动性主要受两个因素影响。首先是外部流动性，美联储在12月大概率会降息。根据11月美联储货币政策会议纪要，如果经济表现符合预期，将逐步降息，转向较为中性的政策力量可能是适当的。因此，除非通胀或经济情况发生明显变化，降息节奏应不会改变。此外，美国经济数据波动较大，近期消费结构数据有所走弱，即使在强劲经济数据下，华尔街仍预计美联储12月降息25个基点。因此，我们认为美联储12月大概率将继续降息，这将对国内流动性产生影 响。对于国内而言，除了美元指数可能走弱外，还有其他支撑因素，如政策力度加大、经济修复预期上升等。这些因素将提升汇率企稳预期。此外，年底通常有季节性的资金需求，如逆回购到期量增加、政府债发行缴款等。在此背景下，中国央行可能采取降准或降息措施。因此，我们认为12月货币宽松政策大概率会出台。 12月份市场趋势和行业方向如何？ 我们认为12月份市场趋势总体偏积极。首先，从宏观角度看，在弱修复的经济环境和宽松流动性下，成长风格相对占优。根据我们之前报告的结论，在盈利短期偏弱但流动性宽松的环境下，成长风格表现较好。此外，每年12月份都有一些季节性的效应和政策因素，例如消费旺季和保增长政策实施。从过去10年的数据来看，涨幅排名前5的行业主要集中在周期消费和部分科技行业。例如，有色金属、银行、非银金融、家电、食品饮料、通信等行业在不同年份表现突出。这与年底消费旺季及相关政策密切相关。具体到今年，我们建议重点配置科技和消费为主的行业。在科技领域，应关注传媒（尤其是AI应用和游戏）及电子（特别是消费电子），以及半导体自主可控领域。此外，还可关注计算机国产软件与数据要素，以及通信中的低空商业航天。在消费领域，应重点关注食品饮料中的食品板块，因为白酒更多与基建相关；其次是汽车和家电，这些板块与政策关系密切；商贸零售也值得关注，因为年底年货需求增加，加上寒假旅游旺季来临，将利好该板块。最后，还需关注基本面低位改善的核心资产，如电信和医药这两个行业。总体而言，我们建议以成长型行业为主，同时兼顾部分消费类股票，总体配置方向为科技、消费及电信医药。