银行业研究框架专题报告：量、价、质继续寻求动态平衡

证券分析师：王鸿行执业证书编号：S0630522050001联系方式：whxing@longone.com.cn 2024年12月3日 ●行 业 竞 争 加 剧 ， 区 域 性 银 行 改 革 深 化 。全 国 性 银 行 （ 国 有 行 、 股 份 行 ） 凭 借 资 本 、 网 点 、 客 户 、 综 合 经 营 等 优 势 占 据 市 场 高 地 ， 而 数 量 众 多 且规 模 偏 小 的 区 域 性 银 行 （ 城 商 行 、 农 村 金 融 机 构 ） 则 处 于 被 动 位 置 。 近 年 ， 竞 争 加 剧 倒 逼 改 革 深 化 ， 区 域 性 银 行 迎 来 重 组 兼 并 潮 。 区 域 性 银 行并 购 重 组 一 方 面 有 利 于 发 挥 规 模 效 应 增 强 其 市 场 竞 争 力 ， 另 一 方 面 有 利 于 防 范 化 解 风 险 增 强 金 融 稳 定 性 。 ●近 年 行 业 经 营 压 力 明 显 加 大 。商 业 银 行 业 务 主 要 包 括 资 产 负 债 业 务 和 中 间 业 务 两 大 类 。 前 者 主 要 包 括 存 贷 、 债 权 类 投 资 、 同 业 业 务 ， 产 生 利 息收 入 与 投 资 收 益 ， 营 收 贡 献 度 高 。 资 产 负 债 业 务 对 业 绩 的 驱 动 可 拆 解 为 量 （ 资 产 规 模 ） 、 价 （ 净 息 差 、 投 资 收 益 率 ） 、 质 （ 资 产 质 量 ） 三 大 因子 ， 影 响 因 素 主 要 包 括 宏 观 经 济 与 政 策 、 监 管 （ 中 观 ） 及 银 行 自 身 经 营 行 为 （ 微 观 ） 三 个 维 度 。 近 年 量 、 价 、 质 均 面 临 不 同 程 度 下 行 压 力 ， 其中 ， 息 差 与 局 部 资 产 质 量 压 力 较 为 明 显 。 中 间 业 务 主 要 包 括 结 算 、 投 行 、 信 用 卡 、 财 富 与 资 产 管 理 等 业 务 ， 产 生 手 续 费 及 佣 金 收 入 ， 对 部 分 银行 营 收 贡 献 度 较 高 ， 近 年 受 降 费 及 资 本 市 场 冲 击 较 大 。 银 行 业 务 模 式 差 异 较 大 ， 全 国 性 银 行 业 务 较 为 多 元 ， 区 域 性 银 行 则 以 资 产 负 债 业 务 为 主 。 ●量 、 价 、 质 继 续 寻 求 动 态 平 衡 ， 盈 利 与 分 红 有 望 保 持 稳 定。规 模 ： 受 需 求 放 缓 及 隐 债 置 换 影 响 ， 对 公 信 贷 预 计 承 压 ； 受 益 于 稳 地 产 、 促 消 费 政策 ， 个 人 信 贷 压 力 预 计 缓 解 ； 受 益 于 政 府 债 扩 容 ， 投 资 端 预 计 提 速 ， 对 规 模 的 驱 动 明 显 增 强 。 息 差 ：四 季 度 至 明 年 上 半 年资 产 重 定 价 压 力 较 大 ，但 存 款 管 控 及 重 定 价 效 果 体 现 ， 息 差 压 力 或 趋 于 平 缓 。 非 息 ： 鉴 于 政 府 债 供 给 加 大 、 投 资 与 消 费 具 备 修 复 潜 力 ， 债 市 或 趋 于 平 缓 ， 交 易 或 收 入面 临 高 基 数 压 力 ； 此 外 ， 资 本 市 场 改 善 ， 保 险 与 公 募 降 费 影 响 淡 化 ， 中 间 业 务 收 入 迎 来 修 复 窗 口 。 资 产 质 量 ： 虽 然 零 售 信 贷 质 量 短 期 仍 面 临 不确 定 性 ， 但 隐 债 置 换 与 大 行 增 资 将 为 不 良 腾 挪 释 放 空 间 ， 预 计 整 体 资 产 质 量 仍 能 动 态 中 保 持 稳 定 。 其 他 方 面 ： 国 际 结 算 、 贸 易 融 资 相 关 收 入 或因 美 国 关 税 提 高 而 承 压 ； 大 行 增 资 缓 解 资 本 压 力 ， 分 红 意 愿 预 计 保 持 积 极 。 综 合 而 言 ， 预 计 头 部 银 行 盈 利 与 分 红 仍 能 保 持 稳 定 。 ●关 注 稳 定 分 红 与 复 苏 潜 力 投 资 主 线 。大 部 分 时 间 ， 银 行 行 情 在 宏 观 因 素 与 整 体 市 场 情 绪 主 导 下 与 市 场 表 现 同 步 。 部 分 时 间 ， 银 行 受 监 管 因 素 和市 场 风 格 影 响 呈 阶 段 性 独 立 行 情 。2 0 2 3年 以 来 ， 无 风 险 利 率 持 续 下 行 ， 资 产 配 置 视 角 的 股 息 率 优 势 亦 成 为 基 本 面 之 外 的 重 要 定 价 因 子 。 随 着 房地 产 及 中 小 银 行 等 重 点 领 域 风 险 可 控 被 持 续 验 证 ， 市 场 对 该 定 价 因 子 的 认 可 度 亦 提 升 。 展 望 后 市 ， 预 期 稳 定 的 盈 利 与 分 红 水 平 仍 将 在 利 率 下 行通 道 中 为 银 行 行 情 提 供 显 性 支 撑 ； 此 外 ， 从 传 统 基 本 面 视 角 ， 后 续 宏 观 政 策 持 续 加 码 或 催 生 边 际 改 善 预 期 ， 特 别 是 消 费 与 投 资 修 复 将 缓 解 银 行业 零 售 风 险 上 升 、 存 款 定 期 化 加 剧 等 痛 点 ， 有 望 为 行 情 提 供 潜 在 支 撑 。 建 议 关 注 具 备 分 红 优 势 的 大 行 及 业 绩 弹 性 的 头 部 中 小 银 行 。 2●风 险 提 示 ： 个 贷 风 险 快 速 上 升 ； 贷 款 利 率 下 行 幅 度 明 显 大 于 存 款 利 率 导 致 息 差 明 显 收 窄 ； 中 小 银 行 风 险 快 速 上 升 。 资料来源：金管局，东海证券研究所，截至2024/06/30 ●全 国 性 银 行 （ 国 有 行6家+股 份 行1 9家 ，A股 上 市6+9家 ） 工 农 中 建 ： 网 点 覆 盖 全 国 ， 城 市与 县域市场布局 较为均衡 邮 储 银 行 ： 网 点 覆 盖 全 国 ， 自 营+邮政集团代理 ，县域市场占 优 交 行 及 股 份 制 银 行 ： 网 点 覆 盖 全国 ，经济发达二 三线城市占优 ●区 域 性 银 行（城商行+农商行，A股上市17+10家） 2 0 1 7年以 来 异 地 经 营 管 理 趋 严，跨 区经营格局稳 定 城 商 行 ： 以 省 内 市 级 市 场 为 主 ，头 部银行实现跨 省经营，跨省 重点布局 相 邻 省 份 、 北 上 广 深 等 农 商 行 ： 以 省 内 县 域 市 场 为 主 ，部 分头部银行获 得跨省资格， 如常熟银 行 通 过 投 资 管 理 行 牌 照 经 营 多省 村镇银行 ●民 营 银 行 （ 微 众 、 网 商 等 ） 互 联 网 渠 道 为 主 ， 主 要 覆 盖 小 而散 的长尾客户 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所 ●背 景 ： 规 模 放 缓 、 息 差 下 行 ， 行 业 竞 争 加 剧 ， 中 小 银 行 风 险 上 升 ； 监 管 推 动 中 小 银 行 改 革 化 险 ●改 革 实 践 ：2019年 以 来 形 成重组兼 并潮，中西部 、东北地区整 合 案 例 较 多 ， 合 并 为 主 （ 如 城 商 行 ： 中 原 银 行 、 山 西 银 行 、 新疆 银 行 、 四川银行、 徽商银行等； 农商行：秦农 银行、辽宁农 商行、浙江农 商联合银行等 ） ●意 义 ： 发 挥 规 模 效 应 ， 整 合 客 户 资 源 ， 提 升 中 小 银 行 市 场 竞 争 力 ； 消 化 不 良 资 产 ， 借 助 大 行 管 理 优 势 ， 防 范 化 解 风 险 ●模 式 三 ： 省 级 机 构 与 实 力 较 强 的 农 商 银 行 并 行 发 展 ●模 式 一 ： 全 省 统 一 法 人 农 商 银 行 实 力 较 强 的母银行增 持区域内中小 银行股份，以 大股东身份参与 下 级 银 行 经 营 管 理 ，母 银 行 和 省 联 社 并 存 （ 如 江 苏 省 、 山 东省 、 广 东 省 ） 集 中 省 内 农 信 金 融 资 源 合 并 成 立单 一法人机构， 如海南农商行 、辽 宁 农 商 行 优 点 ： 优 势 互 补 ， 协 同 发 展 ， 扩 大 金 融 服 务 的 覆 盖 面 并 保 证 金融 服 务 的 质 量 。 优 点 ： 集 中 管 理 、 统 一 调 配 资 源， 发挥规模效应 ；管理标准化 、规 范 化 ●模 式 二 ： 省 级 农 商 联 合 银 行 下 参 上 模 式 ： 省 内 农 信 机 构 共 同出 资设立设立联 合银行，下级 农商 行 能 够 在 一 定 程 度 上 参 与 到 省级 层面的决策和 管理中，如浙 江农 商 联 合 银 行 上 参 下 模 式 ： 地 方 财 政 、 国 企 出资 设立省级农商 联合银行，它 作为上层 机构 对 下 级 农 商 行 持 有股权，对 下级机构机构的 经营管理、业 务 发 展 和 风 险 控 制 等 方 面 进 行直 接管理和指导 ，如河南、山 西农 商 联 合 银 行 优 点 ： 保 持两级法人 地位不变，下 级自主决策权 高。该模式是 目前 较 为 受 欢 迎 的 一 种 模 式 ， 其 中“ 上参下”更普 遍 ●资 产 负 债 业务（产生 利息净收入、 投资收益 、 其 他 综 合 收 益 ） 资 产 端 （ 产生利息收 入、投资收益 ）：发放一 般 贷 款 、 信 用 卡 透 支 、 票 据 贴现 、 金 融 投资、同业 拆出、存放同 业、贵金属 、 衍 生 品 资 产 负 债 端 （ 产生利息支 出）：吸收存 款、发行金 融 债 与 同 业 存 单 、 同 业 拆 入 、同 业 存 放 、央行公开 市场操作 债券市场 ●中 间 业 务 （产生手续 费及佣金收入 ） 结 算 清 算 业务：转账 汇款、代发薪 、代理缴费 、 结 售 汇 、 国 际 结 算 等 投 资 银 行 业务：债券 承销、财务顾 问等 资 管 业 务 ：如理财子 、公募子等 财 富 管 理 业务：如代 销基金、保险 、理财、信 托 等 担 保 承 诺 业务：如开 立银行承兑汇 票、信用证 等 受 托 业 务 ：托管业务 、第三方存管 、委托贷款 等 ●其 他 业 务 牌照：保险 、金融资产投 资公司、 金 融 租 赁 、 消 费 金 融 ●全 国 性 银 行 市 场 定 位 ：大型 综 合 金 融 集 团 工 农 中 建 交：大 中 型 客 户 为 主 ； 资 产负债结构均 衡；中间业务 有优势 邮 储 银 行 ：大中 型 客 户+小 微 客 户 为主；个人存 贷款占比高 股 份 制 银 行：大 中 小 型 客 户 为 主 ； 业务差异性较 大；零售业务 有优势 ●区 域 性 银 行 市 场 定 位 ：特色 银 行 ； 产 业 银 行 ； 精品银行 城 商 行 ： 中小微客户 为主；对公、 城投业务占比 较高；业务对 本地产业依赖较 大 ， 资 金业务 占 比 较 高 农 商 行 ： 中小微 客 户 为 主 ； 小 微 、 三农、个人业 务占比较高； 业务对本 地 产业 依 赖 较 大，主 要 开 展 存 贷 业 务 ●民 营 银 行 互 联 网 渠 道为主 ， 主 要 覆 盖 小 而 散 的长尾客户 ●对 公 贷 款 及 垫 款 （ 占 比 约67%） 经 营 贷 款 、固定资产 贷款、票据贴 现、各类 垫 款 ●个 人 贷 款 （ 占 比 约32 %） 住 房 贷 款 、 信 用 卡 透 支 、 消 费贷款 、个人经 营 性 贷 款